Handlen med nye tegningsretter indikerer stor udenlandsk interesse for at blive aktionær i det ”nye” Tryg, som målt på børsværdi næsten fordobles, og som får langt større vægt i det europæiske Stoxx Europe Insurance-indeks. Dermed vil langt flere institutionelle investorer end tidligere overveje Tryg til porteføljen.
Med købet af RSA’s nordiske aktiviteter tager Tryg et kvantespring op ad ranglisten over de største europæiske forsikringsselskaber. Blandt de 33 selskaber i Stoxx Europa Insurance-indeks ligger Tryg i dag som nummer 33 med en vægt på 0,67 pct. Denne vægt bliver stort set fordoblet efter opkøbet, der modsvarer en værdi på 35 mia. kr. Med den aktuelle børsværdi på 43 mia. kr. er der næsten tale om en forventet fordobling af børsværdien.
Efter starten på handel med tegningsretter har der været en vedvarende købsinteresse, især fra udenlandske finanshuse. Handelsmønsteret med tegningsretter viser, at franske Societé Generale, Credit Suisse, JP Morgan og Goldman Sachs er blandt de største købere. Blandt de største nettosælgere af tegningsretter er Danske Bank, Nordea og Jyske Bank. Vi bemærker, at det ikke er de store udenlandske finanshuse, Morgan Stanley og Citigroup, som garanterer tegningen, der står bag de store nettokøb.
Nye anbefalinger
Der kan ske meget endnu, for tegningsperioden slutter den 19. marts, altså på fredag. Men torsdag steg kursen på tegningsretter med hele 27 pct., efter at have ligget stabilt den første tegningsuge. Meget tyder da også på, at analytikerne ser positivt på perspektiverne i Trygs store opkøb.
Ifølge Trygs egen IR-hjemmeside har fire analytikere opdateret deres estimater i marts 2021. Tre af dem giver en købsanbefaling, og en enkelt siger ”underperform”. Kursmålene ligger på 160-180, i forhold til den aktuelle aktiekurs på 144 ekskl. værdien af tildelte tegningsretter.
På den ekstraordinære generalforsamling, hvor aktionærerne godkendte opkøbet, fremhævede ledelsen særligt fire fordele ved transaktionen: 1) Styrkelse af forretningen i Sverige gennem skalafordele. 2) Understøttelse af en stærk langsigtet skandinavisk position. 3) Bliver det største skadesforsikringsselskab i Skandinavien. 4) Vækste forretningen markant og balancere indtjening, med forventet ROI på ca. 7 pct. og høj EPS-tilvækst i 2023. Betydeligt langsigtet potentiale for at øge ordinært udbytte.
I præsentationen har Trygs ledelse skønnet, at det forsikringstekniske resultat proforma ville være 6,3 mia. kr. i 2019, inklusive de tilkøbte aktiviteter, mens det ”gamle” Tryg havde et resultat på 3,2 mia. kr. Altså godt halvdelen. Skønnet inkluderer forventede synergier på 900 mio. kr. i 2024, hvoraf hovedparten ventes i Sverige.
Ledelsen oplyser, at præmieindtægterne forventes øget med 45 pct. fra de opkøbte aktiviteter i Sverige og Norge. I Sverige kommer Tryg fra at være en lilleput med en markedsandel på kun 3 pct. via ejerskabet af Moderna. Med Trygg-Hansa lagt oveni bliver markedsandelen 17 pct., en spids mindre end ifs, og med markedslederen, det gensidige Länsforsikringar, som største med 30 procents markedsandel.
Ifølge Trygs ledelse forventes 500 mio. kr. i synergier på det svenske marked, og samlet set ventes 80 pct. af de 900 mio. kr. i synergier at hentes på omkostningseffektiviseringer. Hovedparten af de resterende synergier kommer fra Norge, hvor Tryg efter opkøbet får en markedsandel på 16 pct., efter If med 21 pct. og Gjensidige med 26 pct. Da RSA-ejede danske Codan ikke kommer til at indgå i Trygs aktiviteter, ventes begrænsede omkostningsbesparelse i Danmark.
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
