Coloplast får langsigtede fordele af coronakrisen

Coloplasts halvårsregnskab 2020/21 sendte aktiekursen ned med 5,6 procent. Det ville være en naturlig konsekvens af en nedjustering, men Coloplast nedjusterede ikke helårsforventningerne. Man opjusterede tværtimod.

Kursfaldet på 6,5 procent afsluttede den stigning, som havde løftet kursen 20 procent de seneste to måneder. Det skete på trods af, at forventningerne om en organisk vækst på 7-8 procent blev fastholdt, mens forventningerne til EBIT-margin blev hævet med 1 procentpoint til 32-33 procent.

Når kursen trods opjusteringen alligevel faldt markant, ligger forklaringen i analytikernes forventninger, som meget ofte adskiller sig fra selskabernes officielle udmeldinger.

I Coloplasts tilfælde viser kursstigningen på 20 procent i løbet af kun to måneder, at analytikerne gradvist havde indarbejdet større og større forventninger til halvårsregnskabet. Da forventningerne ikke blev opfyldt, var den naturlige konsekvens en revurdering af kursen.

Men hvad var det så, der gik galt? Efter vores vurdering faktisk ikke så meget. Ganske vist endte den organiske vækst i 2. kvartal kun på 2 procent mod 9 procent i fjor, men her spiller corona en rolle, da en del af Coloplasts kunder i 2. kvartal 2019/20 øgede lagrene af Coloplasts produkter.

Det skabte en kunstig vækst i 2. kvartal i fjor, som nu får væksttallene for 2. kvartal i år til at se lavere ud, end de egentlig er.

Samtidig er tilgangen af nye patienter reduceret, da man pga. corona afgrænser behandling til de mest akutte patientgrupper. Disse to forhold ramte specielt Coloplasts kontinensdivision, som noterede en organisk vækst på 0 procent i 2. kvartal.

Men både lageropbygning og begrænsning i patientbehandling er midlertidige forhold, som på lidt længere sigt ikke bør påvirke værdiansættelsen af Coloplast.

Det bør derimod den omkostningsreduktion og forøgelse af effektiviteten, som coronatilpasningen har medført, og som ligger bag opjusteringen af den forventede EBIT-margin. Her er nemlig tale om forbedringer, som også gælder, når vi engang er ude af coronakrisen.

Vi betragter derfor kursfaldet efter Coloplasts halvårsregnskab som en overreaktion, der lægger for lidt vægt på de positive forhold i regnskabet.

Bruno Japp

Aktuel kurs:                    988,60
Kursmål (3 mdr.):        1.028,00