Ringkjøbing Landbobanks aktiekurs er løbet løbsk

I oktober 2020 satte vi 6 måneders kursmålet for Ringkjøbing Landbobank til 558. Ni måneder senere handles banken til en kurs over 700. Var vi overdrevent forsigtige i vores forudsigelse? Eller er optimismen stukket af med Ringkjøbing Landbobank’s aktionærer?

Svaret ligger sandsynligvis et sted midt imellem de to muligheder.

I oktober 2020 var vi midt i en uigennemskuelig Covid-19 krise, og selvom Ringkjøbing Landbobank netop havde tilbageført en del af de oprindelige Covid-19 nedskrivninger, forventede man stadig et dårligere resultat end ved årets start. Nedskrivningerne for årets første tre kvartaler var på det tidspunkt 185 mio. kr. mod 75 mio. kr. året før.

Usikkerhed indregnes traditionelt i aktiekurserne med en rabat til aktionærerne, og det kunne også aflæses af Ringkjøbing Landbobanks kurs. Ved aflæggelsen af 3. kvartalsregnskab 2020 var den stort set på niveau med kursen et år tidligere på trods af, at basisresultatet før nedskrivninger var 4,4 procent højere end i tilsvarende periode 2019. Men siden har Covid-19 situationen ændret sig betydeligt i positiv retning, og det har for alvor sat gang i investorernes optimisme. Ringkjøbing Landbobanks kurs er således steget 34 procent i år, og det kan delvist begrundes med to forhold:

For det første steg basisresultatet før nedskrivninger i 1. kvartal med 16 procent i forhold til 2020, og pga. færre nedskrivninger steg basisresultatet med 36 procent. Man kan altså til en vis grad sige, at investorerne blot lader aktiekursen følge indtjeningen.

For det andet opjusterede Ringkjøbing Landbobank i starten af juni forventningerne til 2021, så man nu forventer et basisresultat i intervallet 1300-1500 mio. kr. Den tidligere forventning lå i intervallet 1100-1300 mio. kr., mens det realiserede resultat i 2020 var 1168 mio. kr.

Man forventer altså en indtjeningsvækst på mellem 11 og 28 procent, og med Ringkjøbing Landbobanks tradition for særdeles konservative udmeldinger, forventer vi endnu en opjustering i løbet af året.

Tilsyneladende er årets markante kursstigning altså underbygget af fakta. Men der er en slange i paradiset. De markante væksttal skyldes nemlig i høj grad det taknemmelige udgangspunkt, som det Covid-19 ramte 2020 skaber. Basisresultatet i 2020 var således 4 procent lavere end i 2019, men aktiekursen i 2020 fulgte ikke indtjeningen nedad. Ganske vist faldt Ringkjøbing Landbobankaktien kraftigt sammen med resten af markedet i 1. kvartal 2020, men blot tre måneder senere var Ringkjøbing Landbobank tilbage på nøjagtigt samme kurs, som før Covid-19 bankede aktiemarkedet i bund.

Investorerne havde dermed allerede midt i 2020 taget forskud på de glæder, som de nu oplever i første halvår af 2021. Hvor de altså skruer aktiekursen endnu højere op.

Vi anerkender tilfulde Ringkjøbing Landbobanks mange kvaliteter, og vi ser ikke bankens høje nøgletal i forhold til konkurrenterne som et advarselssignal isoleret set.

Men regnskabstallene siden kursmålet på 558 kan efter vores vurdering kun begrunde et løft på 17 procent til 652. Dermed må vi konstatere, at Ringkjøbing Landbobanks aktiekurs er løbet løbsk i 2021, og at aktien i dag må betragtes som overvurderet.

Bruno Japp

Aktuel kurs;                  741,00
Kursmål (6 mdr.):       652,00