Bliver solide Gyldendal fremtidens vækstaktie?

Gyldendal forventede ved indgangen til 2021 en stigning i omsætningen fra 900 mio. kr. til 950 mio. kr. Væksten på 5-6 procent fastholdes i halvårsregnskabet trods nedlukningen af bl.a. de fysiske boghandler i starten af året.

Forklaringen er dels, at et stigende salg gennem internetboghandler og streamingtjenester kompenserede for det manglende salg til den fysiske detailhandel. Og dels at Gyldendal købte tre virksomheder i 1. halvår 2021, hvorfra den forventede omsætning og indtjening indgår i forventningerne. Når halvårsregnskabet fortæller om en omsætningsfremgang på 8,3 procent er der altså primært tale om tilkøbt omsætning. Det svenske lydbogsforlag WAPI AB, som blev købt i starten af 2021, havde i 2020 en omsætning på 30 mio. kr.

Også indtjeningsmæssigt bidrager WAPI AB posiivt til halvårsregnskabet. Det oplyses ikke i hvilket omfang, men blot at bidraget er positivt. Det oplyses dog, at WAPI AB i 2020 havde et EBITDA-resultat på 13 mio. kr., og dermed får vi en indikation af den kortsigtede positive effekt.

Men den positive effekt fra købet af WAPI AB var ikke tilstrækkelig til at løfte indtjeningen i 1. halvår på samme måde, som det skete for omsætningen. Årsagen er væsentlige investeringer i streamingaktiviteter, hvor Gyldendal samarbejder med Gads Forlag og Modtryk om streamingtjenesten Chapter. Dermed fortsætter Gyldendal ændringen fra den fysiske bogverden til den digitale verden.

Som tabellen nedenfor viser, formår Gyldendal tilsyneladende at gennemføre dette skift på en måde, som både løfter omsætning og indtjening. Det er særdeles positivt, men omstillingen har også den bagside, at fremtidens indtjening bliver behæftet med en større grad af usikkerhed. Skiftet fra det sikre til det mindre sikre illustreres bl.a. af udviklingen i Gyldendals egenkapital, som i dag består af 40 procent goodwill, mens det tilsvarende tal for fem år siden var 3 procent.

Og af halvårsregnskabets noter fremgår, at moderselskabet i 1. halvår har ydet et midlertidigt lån på 10,7 mio. kr. til nystartede Chapter og giver kapitaltilsagn om yderligere 2,3 mio. kr.

Der er i sig selv ingen problemer i disse forhold, men de illustrerer, at Gyldendals forretning fremover vil være forbundet med betydeligt større usikkerhed, end vi har været vant til.