Coloplasts aktiekurs er sivet nedad, siden 3. kvartalsregnskabet blev aflagt den 18. august, og det kan man umiddelbart undre sig over, da kvartalsmeddelelsen fortalte om en organisk vækst på 11 procent i 3. kvartal.
Den organiske omsætningsvækst er væsentligt over helårsforventningerne, som lyder på en organisk omsætningsvækst i intervallet 7-8 procent, men spørgsmålet er, om kursfaldet overhovedet har nogen sammenhæng med 3. kvartalsregnskabet? To forhold taler imod dette:
1) For det første startede Coloplasts kursfald allerede i begyndelsen af august, hvor kursen toppede i 1182 efter en imponerende stigning på 21 procent siden midten af juni. Efter sådan en stigning ville det være unaturligt, hvis ikke en del af investorerne valgte at tage gevinsten hjem, og dermed øge udbuddet af Coloplast-aktier.
2) For det andet har Coloplast fulgt markedet ret nøjagtigt på vejen nedad de seneste 2-3 uger. Her kan vi altså ikke tilskrive kursfaldet ukendte selskabsspecifikke forhold, men snarere en generel negativ stemning på aktiemarkedet.
Health Care er robust overfor konjunkturfald
Den sidste forklaring kan virke ulogisk, da Coloplast hører til Health Care-familien, som normalt betragtes som forholdsvis robuste overfor konjunktursvingninger. Så hvis aktiemarkedet i almindelighed viser svaghedstegn, burde det vel være en fordel for en aktie som Coloplast?
Som udgangspunkt er svaret ja. Men i den konkrete situation er det ikke helt så enkelt.
1) For første handles Coloplast p.t. til særdeles høje nøgletal selv for et Health Care-selskab. Som det ses af tabellen nederst på siden, betaler man i øjeblikket næsten 44 kr. for én krone af selskabets forventede overskud de næste 12 måneder.
Når det sættes i forhold til branchemedianen på 21,63 kr. skal der leveres en ekstraordinær vækst for at begrunde så højt et tal. Hvilket bringer os direkte videre til næste punkt:
2) For det andet leverede Coloplast ganske vist en organisk vækst på 11 procent i 3. kvartal, men for årets første ni måneder har den organiske vækst kun været 6 procent. Det er lavere end hel-årsforventningen om en organisk vækst i intervallet 7-8 procent.
Helårsforventningen til den organiske vækst fastholdes indtil videre, men ”indsnævres” nu til den lave ende af intervallet. Det kan sandsynligvis forklares med en lavere tilgang af nye patienter pga. Covid-19. Men uanset forklaringen er der ikke plads til afvigelser for en aktie, som handles til en forventet Price/Earning et pænt stykke over 40.
Vi satte den 22. maj Coloplasts tre måneders kursmål til 1028 (daværende kurs 989), og det mål overgik Coloplast markant med kurstoppen i 1182 den 5. august.
3. kvartalsregnskabet giver ikke anledning til en ændring i vores positive vurdering af Coloplast, men vi anser stigningen forbi vores oprindelige kursmål for at være løbet en smule løbsk. Nedjusteringen (”indsnævringen”) af vækstforventningerne i 3. kvartalsregnskabet gav derefter markedet en anledning til at trække lidt i land.
Indtil vi ser Coloplasts vækstforventninger til det kommende år i årsregnskabet den 1. november, fastholder vi kursmålet fra ØU Formue 15/2021. Men nu med en meget kort tidshorisont.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 1.074,50
Kursmål (1 mdr.): 1.028,00
