Kapitalen bør snart søge tilbage til DSV

DSV’s 3. flotte kvartalsregnskab var business-as-usual, og det primære driftsresultat for 3. kvartal har været kendt siden den 11. oktober. Men en interessant udvikling i selskabets nøgletal gør alligevel DSV interessant.

Udover opjusteringen af det primære driftsresultat opjusterede DSV i børsmeddelelsen den 11. oktober også forventningerne til EBIT før særlige poster fra 13.750-14.500 mio. kr. til 15.250-16.000 mio. kr. Selvom det officielle 3. kvartalsregnskab som sædvanligt var fremragende, medførte det da heller ikke nogen kursmæssig reaktion ved offentliggørelsen i tirsdags.

På denne baggrund kunne man fristes til at trække på skuldrene over DSV’s regnskabsmeddelelse, og flytte opmærksomheden videre til andre selskaber i strømmen af 3. kvartalsregnskaber.

Men der er faktisk en interessant oplysning omkring DSV, som investorerne bør bemærke. Den ligger ikke i kvartalsregnskabet, men i selskabets nøgletal. I vores seneste DSV-analyse (ØU Formue 25/2021) konkluderede vi, at der næppe var noget kortsigtet kurspotentiale i aktien, og kursen er da også kun steget ganske lidt siden da.

Men baggrunden for den konklusion har ændret sig de seneste 2½ måned. Tilbage i august konstaterede vi nemlig, at DSV høje nøgletal i forhold til konkurrenterne tog udgangspunkt i et forspring mht. fremtidig vækst, og det vurderede investorerne tilsyneladende kunne begrunde en forventet Price/ Earning 1,88 gange højere end branchemedianen. Siden er DSV’s forventede P/E faldet fra 33,51 til 29,42, mens branchemedianen er gået den modsatte vej fra 17,81 til 18,37. Det betyder, at DSV’s overpris målt på dette nøgletal er reduceret med 15 procent til faktor 1,60.

Og DSV handles nu ligefrem med en rabat på 13 procent i forhold til den danske konkurrent NTG målt på forventet P/E. Det skyldes sandsynligvis, at investorerne med rette er blevet opmærksomme på vækstpotentialet i NTG, og det har drevet selskabets aktiekurs i vejret med 109 procent i år.

Men spørgsmålet er efterhånden, om ikke begejstringen for alternativer til DSV er løbet løbsk. DSV er trods alt den historisk sikre vækstcase, som ikke viser tegn på svagheder i forretningsmodellen. Vi begynder måske at nærme os tidspunktet, hvor kapitalen bør søge tilbage til DSV.

Bruno Japp

Aktuel kurs:                   1.495,50
Kursmål (6 mdr.):        1.570,00