Ingen medvind til Maersk Drilling fra oliestigning

Olieprisen har rettet sig på det seneste, men det har ikke for alvor givet medvind til aktien endnu. Til gengæld er man måske ved at forberede sig på den tiltrængte konsolidering i sektoren, som kan løfte indtjeningen på sigt.

Man kan godt lidt have fornemmelsen af, at Maersk Drilling er i venteposition. Ikke kun i forhold til aktiekursen, men også i forhold til de underliggende faktorer i markedet, der forbedrer sig gradvist, omend langsomt.

Der er stadig stykke vej til fuld balance i markedet, men udviklingen i olieprisen de seneste måneder kan give næring til en øget tro på fremtiden. Således har olieprisen i Nordsøen siden oktober holdt sig over 80 USD, og OPEC har på det seneste indikeret, at man ikke er klar til at skrue meget op for produktionen efter prisstigningerne i år – også selvom der er et stigende pres fra den amerikanske præsident.

Vi skrev i maj, at 1. kvartal var det bedste i selskabets i historie siden 2017. Omsætningen i 2. kvartal på 350 mio. USD blev til gengæld det bedste kvartal for omsætningen i perioden som børsnoteret selskab, dvs. siden april 2019. Og de netop aflagte tal på 333 mio. USD for 3. kvartal viser, at det kvartal blev det næstbedste som børsnoteret selskab. Det er ikke rekorder man bliver rig af, men de er med til at indikere, at det går bedre for selskabet. Forventningerne til 2021, som blev opjusteret i august, blev fastholdt på 290-330 mio. USD i EBITDA-resultat, hvilket bør være nok til, at bundlinjen ender på den rigtige side af nul for helåret, efter det store underskud på 1,6 mia. USD sidste år, som dog retfærdigvis primært var drevet af nedskrivninger. Drilling udarbejder kun periodemeddelelse for 3. kvartal, og den er renset for alt andet end omsætningstal, dagsrater, udnyttelse etc.

Efter 3. kvartalsmeddelelsen indikerer selskabet, at man nok ender i den høje ende af EBITDA-intervallet, og det flugter fint med EBITDA-resultatet for 1. halvår. Og dermed er der alt andet lige udsigt til sorte tal. Analytikernes konsensus er et overskud på 23 mio. USD.

Konsolidering rykket nærmere
I oktober har Maersk Drilling gennemført salget af bore- og produktionsenheden Maersk Inspirer for 373 mio. USD, hvilket modsvarer omkring 10 procent af den samlede balance i selskabet.

Med et kontantprovenu på 260 mio. USD og en reduktion af nettogælden på 340 mio. USD bliver selskabets finansielle situation styrket betragteligt, og spørgsmålet er, om ikke et opkøb er rykket lidt nærmere. En konsolidering kan være med til at skubbe gang i markedet. Ikke blot i form af aktiekursstigninger, men også i form af en bedre balance og en højere kapacitetsudnyttelses på rig-markedet. I forhold til fremtiden er det også værd at nævne, at Drilling er udvalgt som foretrukken leverandør af boreydelser til et ”carbon capture” projekt (”Project Greensand”), hvor man indfanger CO₂ og sender det ned i undergrunden i gamle oliebrønde.

Finansielt har det ikke stor betydning, men det kan ses som første test af potentialet i et forretningsområde, som kan være en fremtidig mulighed, når/hvis olien forsvinder.

Aktien har ikke fået fuld kredit for de bedrede udsigter endnu, men konsensus peger også først i retning af et acceptabelt overskud i 2024.

Steen Albrechtsen
SA og/eller dennes nærtstående ejer aktier i Drilling

Aktuel kurs:                          238,00
Kursmål (6 mdr.):               300,00