LifeScience-året 2021 er hurtigt glemt

Ser man på resultatet, er der ingen åbenlys grund til at dvæle i længere tid ved de to vinderbud fra sidste år: Orphazyme og Lundbeck. Sidstnævnte har fået genvalg til dette års liste, da vi på en måde var ét år for tidligt på den. Om Orphazyme er der blot at konstatere, at man fejlede stort, men det gør ikke historien om Orphazymes 2021 mindre interessant.

Det hører dog med til historien, at Orphazymes steg med 10-20 procent forud for den store (non-) event. Det er med til at understrege pointen om, at lige nøjagtigt med de mere begivenhedsorienterede investeringer indenfor biotech (Life Science) er man nødt til løbende at holde øje med sin position, og vurdere om en eventuel ”risikofri” gevinst forud for begivenheden er værd at hjemtage i stedet for at tage risikoen med. En blind køb-og-behold strategi er ikke altid vejen frem.

Kursfald fra 67 til 17
Hvis det lyder lidt kompliceret, så er det intet at regne i forhold til det forløb vi så i Orphazyme, som startede 2021 i kurs 67 og slutter året i kurs 17.

I sandhed et stort fald, som man dog må betegne som fuldt berettiget, idet det lykkedes at fejle på alle de tre store begivenheder, der var linet op for 2021 – endda alle i 1. halvår. Af de tre begivenheder var to data fra vigtige pivotale studier (ALS og sIBM), mens den sidste var en mulig FDA-godkendelse den 16. juni.

Med tre flops ud af tre mulige kan manges redning have været det faktum, at aktien pludselig blev en såkaldt ”meme-aktie”, dvs. en aktie der pludselig oplever en enorm interesse fra de private investorer med tilknytning til et investorforum (WallstreetBets), hvor GameStop er det mest kendte eksempel.

Ovenpå det første ALS-flop ultimo marts blev aktien i runde tal sendt fra kurs 80 til 60. Herefter fulgte sIBM-data i starten af maj, som sendte aktiekursen ned i 30-35. Dette niveau holdt indtil ugen før den forventede godkendelse (17. juni), hvor aktien blev en meme-aktie og steg til først 60-70 og sidenhen kurs 100.

Stigningen i den amerikanske notering var endnu større, og omregnet nåede aktien intradag en aktiekurs, der svarede til 3-400 i dansk regning. Ovenpå afvisningen af ansøgningen blev aktiekursen halveret, men det var faktisk muligt i ugerne efter FDA-afvisningen, som var det trejde flop ud af tre mulige i 2021) at slippe ud af aktien på kurs 40-50, og endda over 50 på enkelte dage.

I sandhed en gavebod i betragtning af, at det med afvisningen stod klart, at selskabets kommercielle organisation var overflødig, og at pengekassen ville svinde ind til ingenting i løbet af resten af året. Derudover må selskabets pipeline af nye projekter også betegnes som tom.

3 fejl i 3 forsøg hører til sjældenhederne
Det hører med til spillet, at biotechselskaber fejler, og derfor ser vi omvendt også, at investorerne kan blive belønnet i store mængder, hvis man satser på den rigtige hest. Men at man ligefrem fejler på tre forsøg ud af tre mulige på kun tre måneder hører til sjældenhederne.

Selskabet forventer at få svar på den europæiske ansøgning her i foråret, og ovenpå afvisningen i USA er der ikke store forhåbninger om et positivt udfald.

Og selv hvis udfaldet skulle blive positivt står selskabet med ryggen mod muren: Lancering i Europa er tung og langvarig, og der skal en partner til at drive den. Og hertil kan man lægge, at selskabets kassebeholdning sandsynligvis kun kan holde 1. kvartal ud. Uanset hvad, skal selskabet enten sælges, eller også skal der hentes nye penge. Begge dele er svært i den nuværende situation uden en investeringscase, og i det nuværende marked.

Opsummerende er der blot at konstatere, at Orphazyme fejlede stort, men at ”meme-effekten” pludselig gav mulighed for, at slippe ud af det fejlslagne eventyr med ret begrænsede knubs og for nogle investorer endda med et positivt afkast. I ØU Life Science modelporteføljen solgte vi på kurs 52 og 66 den 11. juni efter de to store studieflop.