Stærkt vækst i nyansættelser hos Columbus

Columbus sælger nu dele af sin amerikanske forretning, som gennem nogle år har været lidt af et problembarn. Salget er et tegn på fremdrift i implementeringen af Focus23-strategien.

Den frasolgte del af forretningen betjener de mindre kunder og omsætter for 150 mio. kr. om året. Omkring 1.400 kunder ryger med i salget, og det er kunder, som falder udenfor den nye strategi, hvor man groft sagt gerne vil påtage sig en større rådgivende rolle, fremfor blot at være en IT-leverandør. Den amerikanske forretning har de sidste par år – pænt sagt – haft det svært. Rentabiliteten har været utilfredsstillende, og det kan måske rynke et par øjenbryn hos aktionærerne, at der med salget også forsvinder 25 mio. kr. i EBITDA fra den amerikanske forretning, hvilket faktisk er mere end det samlede EBITDA i USA.

Den nemmeste måde at illustrere det på er at konstatere, at der forsvinder lige under 10 procent af omsætningen, men at der ryger op imod 20 procent af årets EBITDA-forventning. Korrigeret for frasalgets effekt er de nye forventninger til koncernens helårsresultat på samme niveau som tidligere. Der ventes nu en omsætning på 1.500-1.650 mio. kr. og et EBITDA på 100-125 mio. kr.

3. kvartalsregnskabet afslører også, at de langfristede aktiver i den tilbageværende amerikanske forretning kun er på 41 mio. kr. Dvs. at der ikke er nogen stor nedskrivningsrisiko på f.eks. de immaterielle aktiver, selv hvis turn-arounden ikke går som hurtigt som ventet.

Forretningen i USA er nu stabiliseret og efter salget er der skåret i omkostningsbasen, således at driften kommer i balancere. Vi kan derfor formentlig vente, at den ikke trækker resultatet ned i 2022, men omvendt skal vi ikke forvente, at det bliver en indtjeningsmaskine over night.

Den tilbageværende forretning har en årlig omsætning på 12-13 mio. USD (svarende til ca. 5-6 procent af koncernomsætningen), og er dermed for lille til for alvor at påvirke den samlede koncern. Umiddelbart synes forretningen at være for lille til at opretholde en selvstændig enhed i USA, men i det store billede kan det være vigtigt at kunne betjene større europæiske selskaber med amerikansk tilstedeværelse lokalt i USA. Derfor har den amerikanske tilstedeværelse en strategisk værdi, som rækker udover blot de økonomiske præstationer.

Mange nyansættelser indikerer vækst
På de finansielle resultater er det for tidligt at vurdere noget vægtigt udover at konstatere, at den organiske vækst på 9 procent er tilstede i kvartalet, og at tempoet for nyansættelser ser ud til at være højt. Det sidste taler for, at der er god aktivitet i øjeblikket, for op mod 84 procent af nyansættelserne i 3. kvartal er sket i fakturerbare kundevendte roller. Nettotilgangen af ansatte er på 122 henover kvartalet, og med omkring 1.700 ansatte ultimo kvartalet er det selvsagt en anseelig vækst. I modsætning til tidligere er en aktiekurs på 10 ikke en kæmperabatpris, da der fragik ekstraordinært udbytte på 6 kr. per aktie i april ovenpå frasalget af software-forretningen.

Markedsværdien er omkring 1,25 mia. kr., svarende til 10-12 gange det forventede EBITDA-resultat for 2021. I aktiens historiske lys er det lidt til den høje side alt taget i betragtning, da det jo modsvarer en kurs på 15-16 før udbyttet.

Vi ser ikke anledning til at ændre vort hidtidige kursmål på 10, og vi afventer årsregnskabet i marts, førend vi eventuelt revurderer vort syn på aktien.
Steen Albrechtsen

Aktuel kurs:                                  9,59
Kursmål (6 mdr.):                      10,00