Silkeborg Invest IF tæt på årets 3. opjustering

2022 har været et rigtig godt år for de børsnoterede fodboldklubber. Bortset fra AGF’s kursfald på 11 pct. er kursen på de øvrige fire selskaber steget mellem 10 og 36 pct. Helt i top ligger Silkeborg IF Invest med en kursstigning på 36 pct.

Et af Silkeborg IF Invests (SIF) formål er at drive professionel fodbold, men siden stiftelsen i 1982 har selskabet skiftet karakter. I dag er SIF et holdingselskab, hvor fodboldselskabet Silkeborg IF A/S kun er én af holdingselskabets tre aktiviteter. Fodboldsegmentet har dog stadig en væsentlig betydning for SIF’s økonomiske resultater, og det er derfor nærliggende at tilskrive Silkeborg IF’s stærke start på Superligaen 2022/23 æren for den markante kursstigning i 2022.

Her ligger ganske givet også en del af forklaringen, da fodboldaktierne på kort sigt påvirkes af den psykologiske effekt fra klubbernes sportslige resultater.

Men ud fra en lidt mere objektiv betragtning ligger en væsentlig del af forklaringen to andre steder.

For det første er SIF’s to ikke-sportslige aktiviteter (Ejendomme samt Hotel & Konference) fri for Covid-19 restriktioner, som specielt for Hotel & Konference segmentet var problematisk.

I årsregnskabet 2021 oplyses, at der i forventningerne om et resultat før skat i intervallet 0-10 mio. kr. ikke indgår væsentlige effekter af Covid-19 restriktioner, ligesom der heller ikke indgår økonomisk kompensation fra statens hjælpepakker.

For det andet betød Silkeborg IF’s bronzemedalje i sæsonen 2021/22, at klubben skal spille internationale kampe i dette regnskabsår, og det medførte en betydelig opjustering af forventningerne allerede inden halvårsregnskabet.

De oprindelige forventninger om et resultat før skat i intervallet 0-10 mio. kr. blev hævet til intervallet 20-30 mio. kr.

Af børsmeddelelsen kan man konkludere, at opjusteringen bygger på et worst case scenario, hvor man kun indregner de forventede indtægter fra Silkeborg IF’s deltagelse i Conference League gruppespillet. Det er klubben allerede sikret, så man kalkulerer altså med, at Silkeborg IF bliver slået ud af Europa League kvalifikationen med det samme. Der afholdes tre kvalifikationsrunder og en enkelt Play-off runde op til Europa Leagues gruppespil, og Silkeborg træder direkte ind i Play-off runden. Her bestemte lodtrækningen, at Silkeborg IF skal møde enten slovenske Maribor eller finske HJK Helsinki i to kampe om en plads i Europa Leagues gruppespil.

Ifølge Silkeborgs forsvarsspiller Tobias Salquist er det en drømmelodtrækning , og set fra et investorsynspunkt åbner det mulighed for yderligere en opjustering i år. Det bliver i så fald tredje gang efter SIF torsdag opjusterede for anden gang i år.

Kurspotentiale i strategiændring
Men selvom det går godt for SIF’s fodboldsegment for tiden har denne del af koncernen traditionelt været underskudsgivende, og det er naturligt, at investorer udenfor Silkeborg IF’s fankreds gerne så alle elementer i selskabsstrukturen bidrage til en optimal forvaltning af selskabets kapital.

SIF’s ledelse kan dog med en vis ret afvise dette med henvisning til selskabets traditionelle tilknytning til fodboldklubben Silkeborg IF. Hvis man ikke kan lide lugten i bageriet, må man finde et andet sted at handle.

Sådan har man imidlertid ikke reageret, og man har heller ikke forsøgt at holde kritikken på afstand ved eksempelvis kun at oplyse summen af de forskellige segmenters resultater i regnskaberne.

SIF skal tværtimod roses for et højt informationsniveau i regnskabsmeddelelserne, hvor 42 sider noter i årsregnskabet 2022 giver et godt overblik over de enkelte elementer i koncernen.

Vi tolker endvidere SIF’s udmeldinger de senere år om en ”styrkelse af videns- og kapitalgrundlaget i den helejede dattervirksomhed Silkeborg IF A/S” som en åbning overfor en strategisk ændring i koncernstrukturen med et frasalg af fodboldaktiviteten. Det vil i givet fald løfte aktiekursen betydeligt.

Bruno Japp

Aktuel kurs 22,60

Kursmål (6 mdr) 24,80