Genmabs afrapporterede regnskab for 1. kvartal 2017 ser meget stærkt ud, og samtidig er cash flowet forbedret ganske voldsomt.
Nye fase III data for Darzalex kan forventes på stor cancerkonference i starten af juni.
Genmab er kommet ud af 1. kvartal 2017 med en kraftig stigning i EBIT-driftsresultatet på 182% til 46 mio. kr. samt et overskud efter skat på 16 mio. kr. mod et underskud i 1. kvartal 2016 på 12 mio. kr. Genmabs overordnede omsætning er steget med 47% til 251 mio. kr. Fremgangen bæres alene af en kraftig vækst i royaltyindtægterne fra partneren Janssens globale salg af CD38-antistoffet Darzalex til behandling af Multiple Myeloma (knoglemarvs-cancer). Det globale Darzalex-salg er i 1. kvartal 2017 steget med 166% til nu knap 1,8 mia. kr, hvilket betyder, at Genmabs royalties er steget fra 83 mio. kr. i 1. kvartal 2016 til 211 mio. kr. i 1. kvartal 2017.
Cash flowet fra driften tegner et meget positivt billede for styrken af de indtægter, som Genmab i dag har i forhold til tidligere år. Cash flowet fra driften er steget fra et lille minus på 9 mio. kr. sidste år til et dundrende overskud på 752 mio. kr. i 1.kvartal 2017. Det betyder også, at Genmabs samlede kapitalberedskab over det seneste års tid er blevet styrket med ca. 1,25 mia. kr. til nu 4,75 mia. kr.
Stor milepæl for EU-godkendelse
I slutningen af februar 2017 modtog Genmab og Janssen en positiv anbefaling fra de europæiske sundhedsmyndigheders ekspertudvalg CHMP for Darzalex i kombination med Velcade eller Revlimid, i behandlingen af relapsed eller refractory Multiple Myeloma. Siden fulgte en officiel europæisk godkendelse i slutningen af april måned.
I forbindelse med det første europæiske salg vil Genmab modtage en milepælsbetaling på 48 mio. USD (ca. 330 mio. kr.) fra Janssen. Godkendelsen er baseret på to fase III studier (CASTOR og POLLUX). En sjælden negativ nyhed fra den kliniske udvikling af Darzalex blev desuden meddelt markedet i slutningen af marts 2017. En dataanalyse i to eksperimenterende fase II studier (CARINA og LYM2001 studierne) i relapserende Non-Hodgkins Lymfom af typerne Follicular lymphoma (FL) og Diffuse Large B-Cell Lymphoma (DLBCL) viste ikke tilstrækkeligt høje responsrater til at berettige videre udvikling. På forhånd havde man opsat et minimumskriterie for tumorrespons på 50% i FL og på 30% i DLBCL. På baggrund af disse skuffende resultater vil Genmab og Janssen ikke iværksætte yderligere patientrekruttering i disse indikationer.
Darzalex-guidance er for konservativ
Genmabs guidance for 2017 indikerer, at man forventer et globalt Darzalex-salg på 1,1-1,3 mia. USD (ca. 7,5-8,7 mia. kr.), hvorved ledelsen forventer Darzalex-royalties i størrelsesordenen 1 mia. kr.
Drevet af store milepælsbetalinger på 0,8 mia. kr. har Genmab forventninger om en samlet omsætning på 1,95-2,15 mia. kr. Driftsudgifterne ventes at stige til 1,0-1,1 mia. kr, hvorved der ventes et positivt EBIT-resultat på 0,9-1,1 mia. kr.
Selskabet har desuden guidet for et kapitalberedskab på minimum 4,5 mia. kr. ved udgangen af 2017.
Vi forventer at Genmab på årets ASCO-cancerkonference i begyndelsen af juni vil præsentere en række opsigtsvækkende nye kliniske data for Darzalex. Blandt andet ser vi mulighed for, at nye fase III data i 1st line og 2nd line Multiple Myeloma præsenteres.
Særligt vil 1st line data være interessante for markedet, da en senere godkendelse her baseret på stærke data betyder, at Darzalex vil være etableret som standardbehandling i alle nyopdagede tilfælde af Multiple Myeloma. Dette vil selvsagt kunne øge salget af Darzalex ganske betragteligt. Baseret på de hidtidige data set i Multiple Myeloma, ser vi det som stort set 100% sikkert, at data på ASCO vil være overvældende positive.
Vi har tidligere estimeret et globalt Darzalex-salg på ca. 1,5 mia. USD i 2017, og dermed betydeligt højere end Genmab egen guidance på 1,1-1,3 mia. USD. Vi vurderer fortsat at salget vil ende omkring 1,5 mia. USD, og dermed generere royalties til Genmab i størrelsesordenen 1,2-1,3 mia. kr. Vi forventer på den baggrund et overskud efter skat i Genmab på ca. 1,25 mia. kr. i år.
Vi fastholder derfor en klar købsanbefaling på Genmab-aktien og hæver vores 12-måneders kursmål til 2200.
Peter Aabo, NordicBioInvestor.com
Børskurs på analysetidspunktet: 1453 AktieUgebrevets kursmål (12 mdr.): 2200
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
