Softwareselskabet cBrain har for alvor skruet op for den amerikanske satsning, men investorerne er i øjeblikket afventende.

Der skal flere udenlandske ordrer til, før man vil sende den høje markedsværdi endnu højere. Vi forventer, at de kommer og ser fortsat lyst på cBrains fremtid trods den høje værdiansættelse.
Der er ingen tvivl om, at cBrain satser på et gennembrud i USA, og fremgangen er indtil videre ret synlig. cBrain har åbnet kontor i San Francisco, og senest har man i marts ansat Aaron Snow som ny COO i USA. Han kommer ligesom sin nye chef med en fortid i 18F, som er den nationale amerikanske digitale taskforce. Det tyder på, at præsidentskiftet i USA ikke har betydet noget for cBrains forretning og muligheder.

Til det siger cBrains CEO Per Tejs Knudsen til AktieUgebrevet, at ”18F ser ud til at være gået styrket ud af transitionen fra Obama til Trumps administration” og giver som forklaring at ”en digitaliseringsagenda synes at være svær at komme uden om”.

Ny professionel investor
I vores seneste omtale berørte vi ledelsens salg af en aktiepost (220.000 stk.) til en professionel investor til kurs 50. Køber var hemmelig, men det skulle ikke overraske os, hvis køberen var investeringsselskabet Small Cap Denmark, som netop i deres 3. kvartalsrapport 2016 begyndte at omtale cBrain som en ny investering. Af cBrains årsregnskab kan vi endvidere udlede, at selskabet også selv har solgt en aktiepost på 180.000 stk. i løbet af 2. halvår 2016 til kurs 50 til en ”ny større aktionær”.

Denne begyndende interesse fra det institutionelle investorsegment ser vi som et tegn på, at større investorer har aktien på radaren og sidder klar, når/ hvis selskabet for alvor begynder at hente ordrer hjem fra udlandet. P.t. er selskabets størrelse nok stadig en hindring, ligesom den forretningsmæssige risiko sandsynligvis er lidt for høj, så længe der ikke er kommet flere udenlandske ordrer i hus.
Aktiekursen har virket lidt svag på det seneste og vi ville ikke blive forundret, hvis den fortsætter under 50 i den kommende tid, omend vi også forventer en pæn købsinteresse. En fornyet positiv kursudvikling vil blot være et spørgsmål om, hvornår der hentes nye internationale ordrer hjem. De hjemlige ordrer synes p.t. ikke at give anledning til købsinteresse selvom de er kommet i en lind strøm. cBrains værdiansættelse afslører da også tydeligt, at markedet allerede har indregnet en rimelig sandsynlighed for udenlandsk succes. Markedsværdien er 1 mia. kr, og omsætningen i 2016 blev på 71,8 mio. kr, og forventningen til 2017 er en vækst på 10-15%. Fortsætter udviklingen vil omsætningen i 2018 være meget tæt på 100 mio. kr. Da vil cBrain fortsat handle til en pris per omsætningskrone på 10. Det er voldsomt, men afspejler det enorme skaleringspotential, når standard-softwaren først er udviklet.

cBrain har ligesom en række øvrige IT-selskaber på det seneste set omsætningstallene stå lidt i stampe, fordi konverteringen til cloud- og abonnementsløsninger betyder, at omsætningen i hø-jere grad fordeles over flere år fremfor en stor upfront betaling. Det betyder mere forudsigelighed i omsætningen, og bør også mindske risikoen i selskabet til gavn for værdiansættelsen. Abonnementsomsætningen steg i 2016 med mere end 20% fra 19 til 25 mio. kr, og vi forventer en yderligere flot stigning i år.

Steen Albrechtsen og/eller dennes nærtstående ejer aktier i cBrain.

læs hele udgivelsen her

Steen Albrechtsen

Børskurs på analysetidspunktet: 50 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 50-60

Læs tidligere analyser af cBrain her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .