Aarhus Elites nedjustering var forventet

Aarhus Elite nedjusterede i denne uge forventningerne til regnskabsåret 2016/17, som nu forventes at give et underskud på 9 mio. kr.

De tidligere forventninger lød på et resultat omkring nul med mulighed for et udsving på plus/ minus 3 mio. kr.

Aarhus Elite er moderselskab for fodboldklubben AGF, og forklaringen på det dårlige resultat skal findes i AGF’s manglende deltagelse i Superligaens mesterskabsslutspil. I stedet endte AGF i nedrykningsslutspillet, og det kostede Aarhus Elite indtægter fra TV, tilskuere og salg fra boder på stadion.

Samtidig har man heller ikke opfyldt målsætningen om at realisere transferindtægter inden udgangen af regnskabsåret 2016/17 den 30. juni, og det er en medvirkende årsag til nedjusteringen.

Optimistiske forventninger blev ikke opfyldt
En nedjustering er altid en negativ begivenhed, men denne nedjustering kommer ikke som nogen større overraskelse, når man ser på forudsætningerne for Aarhus Elites økonomiske forventninger i 2016/17. De var nemlig bl.a. baseret på en fast plads i mesterskabsslutspillet til AGF allerede i sæsonen 2016/17.

Med udgangspunkt i AGF’s sportslige præstationer de seneste 10 år må det siges at være en ganske optimistisk forudsætning. I den foregående sæson var man således kun endt på 10. pladsen, og den sportslige uro i klubben har været stor det seneste år med en betydelig udskiftning på både spiller- og lederside. Vi ser derfor ikke nedjusteringen som overraskende, og den var heller ikke specielt alvorlig.

Aarhus Elites økonomi har været anstrengt i mange år, og med en egenkapital på 34 mio. kr. ved halvårsregnskabet, ville en nedrykning til AGF have været særdeles alvorlig. De manglende indtægter fra TV, sponsorer og tilskuere ville stort set have udraderet selskabets egenkapital, og man ville være tæt på endnu engang at skulle skaffe ekstern kapital for at sikre overlevelsen.

Positive forventninger til 2017/18
Men AGF bevarede pladsen i Superligaen, og det ændrer på afgørende vis forudsætningerne for både regnskabsåret 2017/18 og den sportslige sæson 2017/18.

For det første gav den sportslige afslutning på fodboldsæsonen 2016/17 positive forventninger til AGF’s resultater i den kommende sæson. AGF var således ubesejret i de sidste syv kampe i nedrykningsslutspillet, og korrigeres pointregnskabet i Nedrykningspulje 2 for de medbragte point fra Superligaens grundspil, så vandt AGF puljen suverænt med et forspring på 4 point ned til Silkeborg og Viborg, og 7 point ned til AaB.

Det er ingen garanti for, at succesen fortsætter, når Superligaen starter igen, men afslutningen på sæsonen 2016/17 bør give anledning til dybere panderynker hos AaB end hos AGF/Aarhus Elite.

For det andet ser årets to oprykkere til Superligaen i 2017/18 ud til at være en meget begrænset trussel mod de nuværende midterhold som f.eks. AGF. Med al respekt for den præstation, som en oprykning er, så rykkede Hobro ud af Superligaen i 2015/16 efter kun at have vundet 4 sejre i 33 kampe. Og FC Helsingør erklærede selv efter op – rykningen , at det var 3-4 år for tidligt, og at der er mange ting omkring klubben, som endnu ikke er klar til Superligaen.

Det er set før, at oprykkere har overrasket, men alt andet lige ser AGF’s nedrykningsspøgelse ud til at holde sig på afstand i 2017/18. Det samme gælder dermed det økonomisk tab på 20-30 mio. kr. hos Aarhus Elite, som en nedrykning ville medføre. Selvom vi ikke ser nedjusteringen som et advarselssignal, er de positive forhold omkring 2017/18 dog ikke tilstrækkelige til at begrunde en anbefaling af aktien. Aarhus Elites økonomiske grundlag er fortsat alt for usikkert til, at aktien kan betragtes som en brugbar investeringsmulighed for andre end kortsigtede spekulanter. Også efter at man fredag fik tilført 4,8 mio. kr. i en rettet emission.

læs hele udgivelsen her

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet: 0,22                                               AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): N/A

Læs tidligere analyser af Aarhus Elite her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .