Siden 2021 har aktieporteføljen i Lægernes Pension været underlagt et klimabenchmark, der betyder, at CO2-aftrykket fra porteføljen årligt skal reduceres med mindst 7 pct. Ifølge bæredygtighedschefen er klimabenchmarket et af de mest effektive redskaber i investorværktøjskassen, når det gælder reel grøn omstilling.
”Hvis man som pensionskasse skal have en troværdig klimastrategi, så kommer man ikke uden om seriøst at overveje brugen af klimabenchmarks i sin investeringsstrategi. Uden et klimabenchmark er det yderst vanskeligt, hvis ikke umuligt, at anvise en troværdig vej til de CO2-reduktioner for aktieporteføljen, der er nødvendige for at bringe sine investeringer i overensstemmelse med Paris-aftalen,” siger Peter Rasmussen, bæredygtighedschef i Lægernes Pension.
Et klimabenchmark er et indeks, hvori der lægges klimahensyn til grund for selskabers vægt. Hvor traditionelle indeks som C25, S&P500 og MSCI World Index vægter selskaberne efter deres markedsværdi, tilføjer et klimabenchmark en række andre hensyn, som eksempelvis krav om årlige CO2-reduktioner.
Negativ afvigelse i 2022
Peter Rasmussen vurderer, at omlægningen til klimabenchmark har ført til større ændringer af aktieporteføljen end pensionskassens eksklusionskriterier. Som tidligere beskrevet i Økonomisk Ugebrev indebar eksklusionskriterierne i 2022, at Lægernes Pension frasolgte aktier for 2,5 mia. kr. på tværs af investeringer i aktier, virksomheds- og statsobligationer.
”Da klimabenchmark omfatter alle selskaber i alle sektorer, har omlægningen haft stor betydning for porteføljen, hvor en hel del selskaber har fået ændret deres investeringsvægt. Selv hvis man ser på energisektoren, som jo ellers er den sektor, hvor eksklusionskriterierne typisk rammer hårdest, har omlægningen til klimabenchmark flyttet flere investeringer ud af energisektoren end vores eksklusionskriterier. Det forklarer også, hvorfor vores nye eksklusioner af olie- og gasselskaber havde beskedne konsekvenser for vores aktieportefølje,” siger Peter Rasmussen.
Lægernes Pensions aktieportefølje tager udgangspunkt i MSCI ACWI Climate Change Index. Det har i syv ud af de seneste ni år givet et bedre afkast end dets moderbenchmark, MSCI ACWI. Men sidste år så det anderledes ud, da klimabenchmarket præsterede betydeligt dårligere end moderbenchmarket.
Ifølge Peter Rasmussen skyldtes sidste års dårlige resultat energiselskabernes høje indtjening grundet kraftigt stigende oliepriser: ”Energisektoren er den sektor, der bliver nedvægtet allermest i MSCI’s klimaindeks. Derfor er det ikke overraskende, at klimaindekset klarer sig dårligere end moderindekset i et år, hvor de store energigiganter har haft ekstraordinære høje indtjeningsrater. Men hvis vi skal lykkes med den grønne omstilling, så øges risiciene ved at være investeret i fossile selskaber, og det vil påvirke deres værdi negativt over tid – medmindre selskaberne lykkes med at omstille deres forretning.”
Reduktionskravet på 7 pct., der indgår i klimabenchmarket, betyder, at virksomheder, der ikke formår at reducere deres CO2-aftryk tilstrækkeligt hurtigt, vil blive nedvægtet i indekset – og vil til sidst helt forsvinde ud af investeringsporteføljen. Derved risikerer porteføljen også at blive mindre mangfoldig end traditionelle markedsindeks.
”Hvis verden ikke omstiller sig, vil det have en markant effekt på vores investeringsunivers. Bekymringen er, at reduktionskravene ender med at indsnævre vores investeringsmuligheder for meget og koncentrere investeringerne i sektorer med et lavt klimaaftryk. Det kan på sigt skade vores risikojusterede afkast, hvilket vi er meget opmærksomme på. Det er risikoen, når man knytter Paris-aftalens mål direkte til investeringsstrategien. Derfor er der også en risiko for, at vi om fem år må justere vores mål og ændre investeringsstrategi,” siger Peter Rasmussen.
EU’s lovpakke om bæredygtig finansiering indeholder et selvstændigt afsnit om minimumsstandarder for EU-benchmarks for klimaovergangen og Paris-tilpassede EU-benchmarks. De to typer klimabenchmarks (henholdsvis klimaovergangen og Paris-tilpassede) skal begge leve op til en række kriterier, herunder årlige reduktioner på mindst 7 pct. samt udelukkelse af virksomheder, der vurderes at krænke OECD’s retningslinjer for multinationale virksomheder, eller som er involveret i aktiviteter med tilknytning til kontroversielle våben eller tobaksproduktion.
Claus Strue Frederiksen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
