NKT’s afkast på svulmende ordreindgang skal op

NKT har hentet en rekordstor ordre på 2 mia. euro hjem og vil ifølge markedskilder kunne hente ordrer på i alt 5-7 mia. euro i 1. halvår 2023. En stor udvidelse af produktionskapaciteten forestår med en tilhørende stor kapitalforhøjelse.

NKT har modtaget den første af en forventet række rekordstore ordrer i 2023, og NKT har fået en usædvanlig anerkendelse af sin kompetence og knowhow fra en af Taiwans største metalvirksomheder. Udsigten til en stærk forøgelse af aktiviteten betyder imidlertid også en alvorlig udfordring, idet NKT sikkert skal udbygge sin kapacitet betydeligt udover den udvidelse, der allerede er planlagt på koncernens Karlskrona-fabrik.

Derfor har virksomheden allerede varslet, at aktiekapitalen kan blive udvidet med op til 50 pct. ved en nyemission. Dermed kan NKT sikre sig et provenu på op til 8 mia. kr. oveni det provenu på 1,5 mia. kr., der kommer fra salget af datterselskabet NKT Photonics.

Udsigt til rekordstor ordreindgang
NKT har en stigende andel af det voksende globale marked for high voltage kabler. Det er et marked, der understøttes af de store investeringer i grøn energi og elektrificering, der er planlagt for de kommende år.

En stor ordre fra netselskabet Tennet vedrørende tre projekter på tilsammen 2 mia. euro kan blot være en forsmag på de ordrer, der vil rulle ind hos NKT i de kommende måneder. NKT ligger godt placeret til at udnytte de kommende års store investeringer i mere grøn og klimavenlig energi, og markedskilder vurderer, at ordreindgangen i NKT i årets første halvdel kan nå op på 5-7 mia. euro. Det vil i givet fald blive en voldsom forøgelse af ordrebogen, der ultimo 2021 var på 4,7 mia. euro og et år tidligere var på 2,9 mia. euro.

De mange nye store ordrer betyder ikke blot, at NKT skal have kapital til nyinvesteringer. Koncernen skal også afgive betydelige garantier i forbindelse med de nye store ordrer.

Ved udgangen af 2022 var der ifølge årsrapporten allerede afgivet garantier for 4 mia. euro.

Det beløb vil stige i de kommende år, og det vil i sig selv kræve, at kapitalgrundlaget bliver styrket.

Betydelige risici
Der er historisk store muligheder for NKT. Men det betyder også, at koncernen skal tage betydelige risici. NKT’s ledelse skal styre en massiv ordreindgang, skabe kapacitet til at håndtere den, og forvandle den til tilfredsstillende indtjening. Netop indtjeningen på de store ordrer kommer desuden først om et par år.

NKT’s kapitalafkast er foreløbig ikke imponerende. Return on Capital Employed (ROCE) var 6,6 pct. i 2022 og dermed stærkt forbedret i forhold til de foregående år. Men altså ikke overvældende for en virksomhed, der vil investere i stor stil. NKT har dog en ambition om at nå et ROCE over 12 pct. At forventningen til kraftig ekspansion er forstærket i de seneste måneder, er da heller ikke slået igennem i aktiekursen, der nok over det seneste år er steget 34 pct., men siden årsskiftet er faldet 8 pct. Bl.a. med udsigt til en stor kapitalforhøjelse. NKT-aktien handles til 21 gange det forventede overskud næste år, hvor nøgletallet dog ikke tager hensyn til den forventede kapitaludvidelse.

Morten A. Sørensen

Aktuel kurs 354,20

Kursmål (6 mdr.) 301,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser