Parken Sport & Entertainment (PSE) forbereder muligvis en opsplitning og frasalg af dele af koncernen, som vil frigive skjulte værdier. Men selv uden en sådan ekstragevinst berettiger selskabets forventede indtjening de kommende år til en kurs, som er 15 pct. højere end i dag.
Ved regnskabsårets start forventede Parken Sport & Entertainment (PSE) en omsætning på 1175-1225 mio. kr. og et resultat før skat på 125-150 mio. kr., men ifølge seneste udmelding lyder forventningerne nu på en omsætning i niveauet 1500-1550 mio. kr. og et resultat før skat på 350-375 mio. kr. Forklaringen på det voldsomme løft ligger i FC København, som er den sportslige del af koncernen. De oprindelige forventninger var baseret på deltagelse i Europa Leagues gruppespil, men siden har FC København kvalificeret sig til gruppespillet i Champions League, hvor pengene er betydeligt større end i Europa League.
Her klarer FC København sig tilmed godt, og hjemmebanesejren på 4-3 over Manchester U betyder, at en kvalifikation til ottendedelsfinalerne må betragtes som en realistisk mulighed.
Men inden begejstringen tager overhånd bliver man som investor nødt til at stille sig selv et vigtigt spørgsmål: Kan den aktuelle økonomiske succes gentages tilstrækkeligt regelmæssigt til, at PSE kan værdiansættes ud fra en forventet gentagelse? Man fristes til straks at sige nej, da aktien ved de senest udmeldte forventninger handles til en Profit før skat margin på 23,8. Det betyder, at næsten en fjerdedel af omsætningen konverteres til overskud, og det er et ekstremt højt tal.
Ganske vist var det tilsvarende tal i 2022 20,4, men de foregående år svingede den nævnte margin omkring 10, hvis vi ser bort fra det ekstreme coronaår 2020.
Parkens strømlining af koncernen ved frasalg af fitness.dk har trukket i positiv retning fremadrettet, og det samme gælder på et mere overordnet plan spekulationerne i en opsplitning af koncernen med et frasalg af enkelte dele. Altså ligesom man for fem år siden gjorde med fitness.dk.
Udskillelsen af fodboldaktiviteterne i FC København i et selvstændigt selskab i februar, og senest udskillelse af kontortårnene og stadion i datterselskabet Parken Ejendomme af 2023 A/S den 19. oktober, indikerer, at frigivelse af koncernværdier ved frasalg er en mulighed, man som investor bør kalkulere med.
Men alligevel er indtjeningen i 2022 og 2023 på et niveau, som vi ikke anser for at være en realistisk målestok fremover. Ikke mindst fordi sportslig succes hen over tiden har en tendens til at blive udfordret af andre hold. Bare spørg Brøndby, FC Midtjylland og AaB.
Når det er sagt, er situationen for FC København (og dermed PSE) dog lidt anderledes, da de har et økonomisk grundlag, som ingen af de nævnte klubber kunne matche. Hvis vi sorterer både de positive og de negative ekstremer fra i PSE’s indtjening de seneste år ender vi med et kursmål på 148 og dermed et kurspotentiale på 15 pct.
Heri indgår ikke en eventuel gevinst ved et helt eller delvist salg af koncernen.
Bruno Japp
Konklusion
Aktuel kurs 129
Kortsigtet (< 3 mdr.) Køb
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 148
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
