Carlsbergs køb af Britvic standser aktietilbagekøb

DSV og Carlsberg standsede begge aktietilbagekøbsprogrammer i juli. Mens DSV hurtigt startede et nyt program, benytter Carlsberg i stedet sin kapital til opkøb af Britvic plc.

På trods af sommerferien startede DSV som det eneste selskab et nyt aktietilbagekøbsprogram i juli. Det var dog blot en fortsættelse af et overordnet tilbagekøbsprogram, og blev iværksat dagen efter afslutningen på den seneste del af programmet.

Hvis vi ser bort fra DSV’s afsluttede aktietilbagekøbsprogram, var der kun en enkelt afslutning i løbet af juli, og den var til gengæld meget interessant.

Den anden afslutning kom fra Carlsberg, som ved indgangen til juli var i gang med tilbagekøb af egne aktier for 1 mia. kr. Programmet skulle efter planen slutte den 8. august, men nøjagtig en måned tidligere udsendte Carlsberg den 8. juli en børsmeddelelse, hvori de standsede opkøbet af egne aktier. Forklaringen ligger i Carlsbergs opkøb af britiske Britvic plc, som ifølge en børsmeddelelse samme dag ”will be paid for in cash and is fully debt-financed”.

En forøgelse af Carlsbergs gæld med et tocifret milliardbeløb hænger dårligt sammen med at sende 1 mia. kr. tilbage til aktionærerne, så man valgte at afslutte aktietilbagekøbet i utide.

Bruno Japp

Sådan læses tabellen: Tilbagekøb af egne aktier er en måde at sende en del af selskabets overskud tilbage til aktionærerne. Altså en form for indirekte udbytte. Bestyrelsen bemyndiges traditionelt på generalforsamlingen til at iværksætte tilbagekøb af egne aktier på op til 10 pct. af aktiekapitalen.

Teoretisk set har aktietilbagekøb ikke nogen praktisk betydning for aktionærernes samlede afkast af deres investering, da der blot flyttes kapital mellem to kasser, som aktionærerne begge ejer. Nemlig selskabet og aktionærens bankkonto. Men i praksis kan virkeligheden være anderledes. Specielt når der er tale om store tilbagekøb af egne aktier kan det påvirke aktiekursen positivt, da det sender et positivt signal til aktiemarkedet.

Budskabet om, at et selskab producerer så meget fri kapital, at det kan undvære en væsentlig del heraf, medvirker til at gøre selskabet – og dermed aktien – attraktiv for investorerne. Konsekvensen vil ofte være, at kursen ikke falder så meget, som den teoretisk set burde gøre.

I ovenstående tabel er linjerne sorteret efter, hvor stor en procentdel af den daglige omsætning i aktien selskabet selv står for, hvis den finansielle ramme for det aktuelle aktietilbagekøbsprogram skal udfyldes indenfor programmets tidsfrist. Det fortæller hvilken del af efterspørgslen efter aktien, som er kunstigt skabt, og som derfor forsvinder, når aktietilbagekøbsprogrammet udløber.