Efter op mod 50 nye selskaber på det danske Nasdaq First North de seneste fem år er det vanskeligt at se, at der kommer en eneste Unicorn ud af det: Et selskab, som er på vej mod en markedsværdi på én milliard USD. Økonomisk Ugebrev har gennemgået de mange danske vækstselskabers performance de seneste tre år, og der kommer fem klare vindere ud af det. Men regnskabstallene viser, at flere af ”vinderne”stadig har det svært, at væksten er afdæmpet, og i flere tilfælde kører selskaberne med underskud. Chefredaktør Morten W. Langer gør halvårs-status for First North-selskaberne
41 selskaber er forsvundet fra det danske aktiemarked siden starten af 2022, viser en opgørelse fra Dagbladet Børsen. Heraf kommer 27 af dem fra Nasdaq First North vækstbørs. Nogle af dem er gået konkurs, bl.a. Dedictact, Spark Technology, Seluxit og Odico, og en del andre er blot afnoteret og videreført af tidligere hovedaktionærer eller ledelser efter købstilbud på typisk langt under den initiale børsnoteringskurs.
Ja, for de private investorer har det været et veritabelt blodbad. Det er ikke kun forårsaget af alt for høje IPO-salgspriser og svage forretningsmodeller, ofte baseret på urealistiske drømmerier. Udviklingen er også blevet hjulpet på vej af svære generelle markedsvilkår de eneste år samt vanskeligheder med at skaffe risikovillig kapital.
Men bundlinjen er, at mange private investorer nu sidder tilbage og slikker deres økonomiske sår, og de kommer næppe tilbage til risikofulde investeringer i små vækstselskaber nogensinde. Altså medmindre der sker noget drastisk, som gør det mere økonomisk attraktivt. Se også kommentar i denne udgave omkring en fremtidig vækstbørs i Danmark.
Økonomisk Ugebrev har set nærmere på de resterende First North selskaber for at gøre status på, hvordan billedet nu ser ud. I analysen har vi kortlagt udviklingen i de resterende selskabers aktiekursudvikling, dels på tre års sigt, og dels på ét års sigt.
Som det fremgår af tabellen, er der over de seneste tre år kun syv First North selskaber, som har leveret entydige plusser til aktionærerne. Nemlig Dataproces Group, Danish Aerospace Company. Trophy Games, Hove, Nexcom og Impero.
Andre med afkastplusser på den kortere bane er Green Mobility, Erria, Fastpass Corp og Unlimit Group.
Fordoblet aktiekursen
Sidstnævnte har overtaget børsskallen efter kollapsede Conferize. Unlimit, som ikke har stærke kapitalinteresser bag sig, har endnu ikke afleveret selvstændigt regnskab for den nye aktivitet. Det sker den 30. september med et halvårsregnskab. Børsværdien af selskabet på 117 mio. kr. er antageligt baseret på en aftale om ubemandede butikker med et selskab, der hedder ’købmanden 24/7’, som der ikke kan findes et cvr-nummer på, tilsyneladende ikke har tilknyttet eksisterende butikker, og som har eksisteret siden 2023.
Green Mobility har siden maj i år stort set fordoblet aktiekursen, så den aktuelle børsværdi er 349 mio. kr. Kurshoppet er antageligt udløst af årets to opjusteringer. Budskabet var senest, at en bedre end forventet sommer nu giver forventning om omsætningsvækst for helåret på 13-15 pct. mod tidligere forventet 10-13 pct., og fremgang i EBITDA fra tidligere 25-40 pct. til nu 32-42 pct. Altså et lille løft i topenden af intervallet.
I konkrete tal handler det om en omsætningsvækst fra 130 mio. kr. til 148 mio. kr. som et midtpunkt, og et EBITDA-resultat på 49 mio. kr. I første halvår endte EBITDA-driftsresultatet på 24 mio. kr., mens finans- og leasingomkostninger, ifølge pengestrømsopgørelsen, udgjorde 15 mio. kr.
En gennemgang af tre-års ”vinderne” viser, at der for de fleste fortsat er et stykke vej til en overbevisende stærk vækstrejse.
Spiludviklerne med nye lanceringer og øget markedsføring: Throphy Games kom ud af seneste kvartal med et EBITDA-plus på 3,5 mio. kr., hvilket var under halvdelen af samme kvartal sidste år. Selve driftsresultatet blev i kvartalet et rundt nul efter plus fem mio. kr. samme kvartal sidste år. Omsætningen er dykket knap to mio. kr., mens der er anvendt betydeligt flere ressourcer på marketing, hvilket kunne indikere et vanskeligere marked.
Ledelsen har senest opjusteret årets salgsforventning til 96-108 mio. kr. – i forhold til sidste års 90 mio. kr. EBITDA-forventningen holdes uændret på 16-20 mio. kr. mod sidste års resultat på 25 mio. kr.
Solidt indtægtsgrundlag fra stærk kommune-base: Dataproces Group kom ud af første kvartal med et EBITDA-plus på 2,4 mio. kr. mod 2,9 mio. kr. samme kvartal sidste år. Plusset er bl.a. baseret på indtægtsførsel af ”arbejder for egen regning” på to mio. kr. Efter træk på likviditeten i seneste kvartal på fire mio. kr., er der likvider og trækningsrettigheder i banken på knap tyve mio. kr.
Dataproces er en software- og konsulentvirksomhed med speciale i at hjælpe særligt kommuner med at optimere arbejdsgange og økonomi. Selskabet har gennem årene opbygget et tæt samarbejde med hovedparten af de danske kommuner, hvortil der leveres Saas-baserede abonnementsløsning (Software as a service). Som noget nyt er selskabet begyndt at levere ydelser til tyske kommuner. Ledelsen forventer et EBITDA-driftsoverskud i det igangværende regnskabsår på 16-20 mio. kr. mod 18 mio. kr. sidste regnskabsår.
Medvind fra øgede investeringer i aerospace univers: Danish Aerospace Company kom ud af halvåret med en omsætning på ti mio. kr. og et EBITDA-plus på en lille halv mio. kr. Omsætningen var nogenlunde den samme som første halvår sidste år. Men bundlinjen er i år betydeligt bedre efter omkostningsbesparelser, og det forventes i dette regnskabsår et EBITDA-resultat mellem en og tre mio. kr.
Finansielle udgifter belaster likviditeten i halvåret med en mio. kr., og efter indskud på halvanden mio. kr. fra ejere og ledelse var der ved halvåret 0,4 mio. kr. i kassen. Ordrebogen synes dog solid og stabil med flere nye ordrer. Generelt synes der er være stærk medvind fra optrapningen af den europæiske rum- og militærindustri.
Det oplyses, at DAC har fået en kontrakt fra ESA om udvikling af en prototype af træningsudstyr til Lunar Gateway-rumstationen til at kredse om Månen. Denne prototype vil bygge på E4D og tilføje en ekstra hoppeøvelseskapacitet til den. DAC oplever fortsat øget interesse for forskellige DAC-teknologier, oplyses det.
Morten W. Langer
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
