Nærmest symbolsk for FLS’ udvikling de senere år blev årsregnskabet præsenteret med en ny CEO i front og væk fra det historiske hovedkontor i Valby, som er solgt og fraflyttet. Efter den omfattende oprydning og cementfrasalget kigger FLS nu mere intensivt efter opkøb, der kan skalere og supplere den eksisterende forretning.
Længe har det virket som et spørgsmål om tid, førend de store mineselskaber ville sætte gang i en række investeringsprojekter, der potentielt kan udløse et mindre boom i FLS’ projektforretning.
Investorerne har ventet længe, og selvom der ifølge FLS stadig er godt gang i det forberedende ingeniørarbejde, tøver selskaberne med at trykke på knappen. End ikke den seneste tids boom i råvarepriserne har fået selskaberne på andre og mere offensive tanker endnu. Undtagelsen er mindre guldmineprojekter, hvor FLS ser en mulighed for, at disse realiseres på kort til mellemlang sigt.
Lidt populært sagt er FLS nu blevet en pæn forretning for investorerne. Det har frasalget af cement og oprydningen i den eksisterende forretning og ordrebog gjort sit til.
Efter det vi godt kan kalde en omfattende – men intern – optimeringsøvelse, har FLS nu brug for mere medvind fra selve markedet, hvis man fra det nuværende niveau skal gå fra at være en pæn forretning til at blive en rigtig god forretning for investorerne.
Medvinden vil nemlig give det omsætningsløft, der skal til, for at man for alvor kan realisere de skalafordele, der ligger i den nuværende og tilskårne forretning.
Den faste omkostningsbase kan nemlig godt håndtere et større aktivitetsniveau end det nuværende.
Ved en aktiekurs omkring 550 er de nemme og lavthængende frugter givetvis ved at være plukket. Et stort og transformerende opkøb synes heller ikke at ligge i kortene lige nu, og derfor ser det ud til, at det kun er markedsmedvind og yderligere interne forbedringer, der kan give ny luft til investeringscasen og løfte aktien videre.
En forholdsvis beskeden organisk vækstforventning på minus 1 til plus 4 pct. bekræfter, at 2026 bliver et overgangsår, hvor et spændende opkøb eller ambitiøse udmeldinger kan sende aktien videre op.
Spørgsmålet er dog, hvor mange investorer, der har mod og tålmodighed til at vente op mod et år mere, førend man begynder at kunne ane den stigende aktivitet hos mineselskaberne, hvis FLS’ prognose om et aktivitetsløft i 4. kvartal 2027 holder vand.
Vi anser det aktuelle kursniveau på 550-600 som ganske fair, uden at det på nogen måde skal ses som en underkendelse af det flotte marginløft, FLS har præsteret på det seneste.
Et hurtigt kig på kursgrafen viser en ganske volatil aktie, og vi skal ikke længere tilbage end til november for at se en aktiekurs under 400. Efter et flot kursforløb finder vi det derfor mest oplagt at se tiden an fra sidelinjen det næste stykke tid, da vi ser en lidt større risiko for en moderat nedtur end for fortsat optur.
Konklusion
Aktuel kurs 546,00
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 550,00
Steen Albrechtsen
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
