Målet nået: ALK kan nu accelerere væksten

Allergiselskabet ALK Abelló skovler penge ind, og det kommer aktionærerne til gode efter ni års udbyttepause. Der bliver også investeret i vækstinitiativer på tværs af forretningen. Tabletsalget går fortsat fremad hjulpet af de nye børneindikationer. Interessen samler sig dog især om næsesprayen neffy, der er kommet godt fra land i Europa, mens det går trægere i USA. Rundt om hjørnet venter fase 2 data i satsningen indenfor peanutallergi, skriver redaktør Steen Albrechtsen.

Officielt er der nu sat to streger under, at ALK’s ”25 i 25” målsætning blev indfriet. I det netop offentliggjorte årsregnskab for 2025 præsterede ALK en EBIT-margin på 26,2 pct., og en omsætning, der nåede 6,3 mia. kr. drevet af fortsat vækst i tabletsalget på 17 pct. til 3,3 mia. kr. På patientniveau behandlede man 500.000 flere patienter end året før og nåede i alt ud til 3,1 mio. personer.

Tilbage i 2021 lå ALK’s omsætning på 3,9 mia. kr. med en EBIT-margin på 7,5 pct., svarende til 292 mio. kr. Med andre ord er omsætningen over de seneste fem år løftet med 50 pct., mens EBIT er mere end 5-doblet til 1.654 mio. kr. i perioden. Det giver genklang helt nede på bundlinjen, som nu har krydset den magiske grænse på én mia. kr. med en syvdobling til 1,2 mia. kr. Og for første gang siden foråret 2017 står der et tal i udbyttekolonnen i regnskabets nøgletalsoversigt.

Selv efter udbetaling af 355 mio. kr. i udbytte, svarende til 1,6 kr. per aktie, er ALK fortsat gældfri trods milliardaftalen med ARS Pharma om neffy i 2024. Det markante indtjeningsløft i ALK giver afkast for aktionærerne, men baner også vejen for fortsatte store vækstinvesteringer.

I 2026 kører vækstcasen videre på skinner med en vækst på 11-16 pct., der primært er volumendrevet på tværs af regioner og produkter. Heri ligger også en forventning om tocifret vækst i både salget af tabletter og produkter indenfor anafylaktisk chok, dvs. adrenalinpennen Jext og næsesprayen neffy, der stadig er i sin absolutte vorden salgsmæssigt.

I de kommende år bliver næsesprayen neffy til brug ved anafylaktisk chok en vigtig vækstdriver, og den kommercielle stepvise udrulning er begyndt i juni med Tyskland i front. Her har man allerede ved udgangen af 2025 opnået en markedsandel på 11-12 pct. målt på volumen, men hele 18 pct. målt på værdi, hvilket indikerer, at man med succes har opnået en prispræmie ift. de eksisterende produkter på markedet.

I 2026 fortsætter udrulningen i en lang række andre europæiske lande og Canada samt udvalgte øvrige markeder uden for Europa, hvor ALK har rettighederne. I USA går det lidt mere trægt, idet ALK selv taler om, at ”market access conditions” ikke har levet op til forventningerne for neffy.

På dansk betyder det groft sagt, at priser og tilskudsordninger ikke har været optimale og usmidige, hvilket har været en barriere for patienter og læger, og dermed også for salget. Der skulle være en bedring undervejs ifølge ARS’ seneste udmeldinger.

ALK siger selv, at 2026 nu bliver et ”build-up” år i USA, hvor market access stadig er i fokus, inden den kommercielle udrulning, hvor ALK’s sælgere tager den mere klassiske adrenalinpen Jext med ud.

Hvor ALK i Europa og andre lande selv står for den kommercielle del, ligger hovedansvaret i USA hos ARS Pharma, som har beholdt rettighederne til hjemmemarkedet. Her har ALK og ARS Pharma til gengæld indgået et 4-årigt salgssamarbejde, hvor ALK står for salget til mere end 9.000 specifikke børnelæger på det amerikanske marked.

Økonomisk er der ikke meget i det for ALK. Til gengæld vil der være utrolig meget læring og relationsopbygning for ALK’s kommercielle organisation, som potentielt kan blive guld værd ift. på sigt at udrulle ALK’s egen allergimedicin.

ARS Pharmas aktiekurs er i øvrigt omtrentlig halveret de sidste seks måneder (og siden man indgik milliardaftalen med ALK), hvilket er en tydelig indikation af, at der er udfordringer med den kommercielle del i USA. ARS Pharma er nemlig det, man kan kalde et one-product company, så alt står og falder med neffy.

Et eller andet sted kunne det også ligge i kortene, at ALK på sigt kan overtage hele selskabet, men med en markedsværdi på 1 mia. dollar vil det inkl. en overtagelsespræmie være en meget stor transaktion for ALK.

ALK har fuldt tryk på udviklingen, og det er meget tydeligt, at den løftede indtjening i den grad har givet mod og ressourcer til at investere i forretningen. En markedsværdi på 45-50 mia. kr. indikerer også klart, at der er store forventninger til den fremtidige vækst.

Steen Albrechtsen