Torm er den seneste uge faldet 16 pct., og to procentpoint mindre, når man korrigerer for det fragåede udbytte på 4,50 kr. Det indikerer, at en våbenhvile er på vej, da shippingaktierne synes at være blevet en proxy på Iran-krigen og dens mulige afslutning eller midlertidige fred. En sandsynlighed, der næsten svinger på daglig basis afhængig af officielle og uofficielle meddelelser og rygter.
Men ligesom vi så med konflikten i det røde hav er det bestemt ikke et faktum, at alt vender tilbage til normalen, når konflikten er slut.
For det første er olierelateret infrastruktur ødelagt i flere golfstater i en sådan grad, at det kan tage år at komme tilbage på produktions- og raffinaderiniveauet fra før krigshandlingerne begyndte.
For det andet er der højst sandsynligt opstået det vi kan kalde en mere permanent og langvarig skade på de tidligere handelsstrukturer og -mønstre, fordi risikoopfattelsen har ændret sig.
Hvilket land eller raffinaderi tør eksempelvis i fremtiden basere sig 100 pct. på råolie eller raffinaderioutput fra Mellemøsten? Der bliver tænkt i alternativer, og det skaber nye – og alt andet lige – længere sejlruter, inkl. længere sejltid med tomme tanke.
Når Hormuz strædet, åbner vil der givetvis blive en ketchupeffekt, hvor en masse olie, produkter og skibe skal flyttes rundt i verden, men situationen er meget kompleks og mange faktorer trækker i hver sin retning.
200 tankskibe spærret ind i Den persiske Golf
Over 200 tankskibe er fortsat spærret inde i Den persiske Golf, hvilket mindsker udbuddet af skibe.
Omvendt er næsten al eksport stoppet, og det frigiver en række skibe, som nu kan sejle andre steder, samtidig med at der generelt er mindre olie at sejle rundt med på verdensplan, når Mellemøsten halter. Der bliver også tæret på reservelagrene rundt omkring, hvilket mindsker efterspørgslen.
Shipping er en cyklisk industri, hvor der er meget stor forskel på resultaterne i toppen og bunden af industriens cyklus. Det betyder, at man ikke skal lægge stor vægt på indtjeningsmultipler som Price/Earnings, fordi de nærmest fungerer omvendt.
En lav P/E samtidig med høj indtjening er ikke nødvendigvis billig, og medmindre vi som i 00’ernes Kina-boom står overfor en mangeårig supercyklus, så er en høj indtjening og lav P/E indikatorer på, at vi er ved at være ved toppen.
Torms storaktionær kapitalfonden Oaktree har over de senere år nedbragt sin ejerandel betydeligt. Senest har kapitalfonden i marts solgt 2,5 mio. aktier og ejer nu kun 23 pct. af Torm. Dette salg er ikke direkte et tegn på, at aktien er overvurderet, men anderledes ser vi på salget hos Torms CEO, som i sidste uge solgt alle sine ca. 550.000 aktier for 113 mio. kr. Heraf var en tredjedel nyligt indløste aktieaflønningsprogrammer. Et sådant salg kan man i højere grad tage som indikator for, at markedet er et sted omkring toppen. Eller i hvert fald at aktien er fair prissat.
Og dog… For en lignende situation så vi i november 2023, hvor han også solgte hele sin aktiepost på 510.000 aktier. Den gang blev det efterfulgt af et fald den følgende måneds tid, hvorefter de første alvorligere hændelser fra Houthierne i Det røde hav startede en længerevarende optur for aktien frem til august 2024.
Verden er blevet betydeligt mere kompleks de senere år, og det er alt andet lige positivt for verdens skibsredere, herunder aktionærerne i Torm.
Efter indfrielsen af kursmålet på 180 fra januar, løfter vi til kursmålet til 200 som en konsekvens af situationen i Hormuz og ikke mindst de afledte effekter, der tager tid at fjerne.
Konklusionen er, at vi ser et pænt år forude, men også meget volatilt. Lidt fortærsket kan man sige, at der bliver høj søgang, men det er næppe noget nyt for Torms aktionærer.
Vigtigst er nok, at man har risikoen for øje, og bl.a. skal kunne tåle at se aktien gå ned i f.eks. 130-150 i en kortere periode. Med en P/E, der lige nu ligger omkring 4 for 2026, er det i hvert fald ikke nu, man skal være fuldt eksponeret i Torm.
Steen Albrechtsen
SA og/eller nærtstående ejer aktier i Torm
Konklusion
Aktuel kurs 176,70
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 200,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
