Tryg-ledelsen beskrev investor call efter Q1 2026 som et stærkt kvartal, hvor resultatet især blev forklaret med solid præmievækst i privatforretningen, forbedret underliggende skadesudvikling, et stærkt combined ratio og en robust investeringsprofil midt i markedsuro. CEO Johan Brammer indledte meget positivt: “This is a good day” og fremhævede, at Tryg leverede præmievækst på 3,5 pct., primært drevet af Private-segmentet særligt i Norge. Commercial-segmentet havde derimod lavere vækst efter en vanskelig fornyelsesrunde 1. januar. Analytikerne spotter en senere opjustering af ledelsens årsforventning, skriver chefredaktør Morten W. Langer
En bedre underliggende skadesprocent på 40 basispoint blev forklaret med, at lønsomhedstiltagene i Norge nu slår igennem. Brammer sagde: “The group underlying claims ratio improved by 40 bps, showing an improvement compared to recent trends. This is primarily driven by profitability initiatives in Norway.”
Fremgang i private-segmentet blev forklaret af solid vækst, bedre underliggende performance og højere run-off, som delvist blev modsvaret af flere store skader og vejrligsskader end i Q1 2025. Commercial-segmentet havde lavere forsikringsteknisk resultat, hvilket ledelsen forklarede med svagere toplinjevækst, flere store og vejrligsskader samt lavere run-off-resultat.
Et vigtigt element var Norge. Brammer lagde vægt på, at Q1 normalt er det sværeste kvartal i Norge på grund af vintervejret, men at Q1 2026 var det bedste første kvartal i otte år: “Q1 2026 was the best Q1 in the last 8 years, continuing the improvements seen in the last 18 months or so.” Combined ratio i Norge var 93,7 pct., hvilket blev præsenteret som et tydeligt tegn på fremgang.
Investeringsresultatet var kun DKK 2 mio. positivt, men ledelsen så det som tilfredsstillende, fordi kvartalet var præget af kraftig markedsvolatilitet som følge af spændinger i Mellemøsten. Brammer understregede Trygs meget defensive aktivsammensætning: “We have no equities. I repeat, we have no equities in the mix. And hence, we did well in the midst of the storm.” Gianandrea Roberti gentog senere, at det konservative mix gav downside-beskyttelse i et volatilt marked.
Hvad sagde ledelsen om resten af 2026 og fremtiden? Ledelsen fastholdt de finansielle mål mod 2027 og signalerede, at resten af 2026 forventes at blive præget af gradvis forbedring i vækstprofilen, men også af fortsat årvågenhed over for inflation og geopolitisk uro.
Om toplinjen sagde Brammer, at Tryg forventer, at koncernens vækst gradvist forbedres i andet halvår 2026 og derefter. Han formulerede det sådan: “We do expect the group top line development to improve slightly and gradually in the second half of 2026 and onwards, both in absolute terms, but also with a more sustainable composition.” Det vigtige var, at væksten skal blive mindre afhængig af prisstigninger og mere drevet af volumen, mersalg, krydssalg og kommercielle initiativer.
Tiltag får nu effekt
Ledelsen var dog tydelig om, at Mellemøsten-konflikten kan påvirke inflationen og dermed claims cost, især inden for motor og ejendom. Brammer sagde, at Tryg følger situationen tæt, og at eksponeringen især ligger i reservedele, byggematerialer, energi og transport. Han forklarede: “The areas in our book where we see the most impact would be on motor spare parts and building materials.” Samtidig sagde han, at Tryg vil prisfastsætte derefter, hvis inflationen ændrer sig: “If inflation outlook changes for us, we will price accordingly.”
For den underliggende skadesratio fastholdt CFO Mikael Karrsten den tidligere forventning om stabil til let forbedret udvikling frem mod 2027: “We do expect that the underlying claims ratio to remain broadly stable to slightly improving towards 2027. And this remains unchanged today.” Han understregede, at de 40 basispoint forbedring i Q1 især kom fra privatforretningen i Norge, hvor tidligere lønsomhedstiltag nu får effekt.
Ledelsen fastholdt også 2027-målene. Brammer sagde, at Tryg stadig sigter mod et forsikringsteknisk resultat på DKK 8,0-8,4 mia. med midpoint DKK 8,2 mia., en combined ratio omkring 81 pct. Han sagde: “All targets are completely unchanged, and we work relentlessly to deliver on these.”
På spørgsmålet om, hvorvidt målene burde hæves, var Brammer afventende. Han anerkendte, at 2025 var stærkt, og at 2026 er startet stærkt, men sagde: “It is still too early to conclude on 2027 at this stage.” Han vil lige nu hverken op- eller nedjustere: “We will stick to our 2027 targets, and I don’t see any reason why we should change them either going up or going down at this point.”
Et centralt fremtidstema var skiftet fra prisdrevet vækst til mere organisk vækst. Brammer sagde, at Tryg har lanceret mere end 20 kommercielle initiativer, bl.a. i Sverige, Danmark og Norge. I Sverige nævnte han mere end ti motorpartnerskaber, som ventes at øge motorsalget med mere end SEK 130 mio. i år.
Han understregede dog, at organisk vækst tager længere tid end prisdrevet vækst: “Organic growth does take a bit longer to materialize than price-driven growth and we are not in a hurry to grow.”
Ledelsen fremhævede også partnerskabet med Carbucks som en del af strategien for skadesbehandling. Brammer sagde, at Carbucks kan reparere buler, ridser og revner hurtigt og effektivt, ofte på cirka to timer, og at partnerskabet skal give højere kundetilfredshed, billigere skadebehandling og mere bæredygtige løsninger.
Inflationspres fra Mellemøsten
Samlet var budskabet om resten af 2026: Fortsat stærk indtjening, men ingen opjustering endnu; mere bæredygtig vækst gradvist gennem året; fortsat fokus på lønsomhed; og beredskab til at hæve priserne, hvis inflationen stiger.
Hvilke forhold stillede analytikerne særligt spørgsmål om?
Om højesteretsdommen vedr. arbejdsskade sagde Brammer, at hvis sagen ender negativt for sektoren (og det gjorde den jo), så forventer Tryg en pragmatisk løsning med den danske stat. Og i et meget usandsynligt tilfælde, hvor sagen rammer Trygs reserver, afviste han en væsentlig solvenseffekt: “We do not see it significantly affecting our solvency position.”
Det andet store spørgsmål var, om Trygs 2027-mål er for konservative eller i risiko pga. Mellemøsten-konflikten og inflation. Nordeas analytiker spurgte, om Tryg overhovedet kunne ende i den lave ende af guidance-intervallet, når konsensus lå over toppen af intervallet. Han spurgte også, om Tryg allerede så tegn på forsyningskædeforstyrrelser eller inflationspres fra Mellemøsten.
Brammer svarede, at det stadig er for tidligt at konkludere på 2027, og at geopolitisk uro sænker sigtbarheden: “Geopolitical tensions are rising. There are disturbances in the Middle East, and there are early signs of some rising inflation, for instance, within oil, which lowers our visibility.”
Samtidig afviste han, at 2027-målene er truet i de scenarier, Tryg ser: “In no scenario we see, we see our 2027 targets becoming under jeopardy.”
Han forklarede også den konkrete eksponering: Mellemøsten kan påvirke Tryg via aktivmarkederne, rejsekrav og især inflation i motorreservedele og byggematerialer. Men Tryg har faste indkøbsaftaler, der forsinker effekten, og selskabet vil prisfastsætte, hvis inflationen tager til.
Det tredje store spørgsmål var den underliggende skadesudvikling og kvaliteten af væksten, især balancen mellem prisstigninger, volumen, mersalg og kommercielle initiativer. Goldman Sachs spurgte, om forbedringen i den underliggende skadesratio kan fortsætte i samme tempo, eller om effekten fra prisstigninger vil aftage.
Analytikeren spurgte også, hvordan Trygs vækst kan være i tråd med ambitionen om en tredeling mellem pris, volumen og krydssalg/mersalg, når den aktuelle vækst på 3,5 pct. umiddelbart ligner inflationsdrevet vækst. Brammer svarede, at Tryg internt ser en bedre balance, selv om det endnu ikke er fuldt synligt udefra:
“We are starting to see a better balance with growth being less driven by price than in the past. That’s not obvious to everybody externally, but internally, we are seeing that movement.”
JP Morgan fulgte op med spørgsmål om pricing versus inflation på tværs af Danmark, Sverige og Norge. Karrsten forklarede, at Norge stadig har de højeste prisstigninger og den højeste inflation, mens Danmark og Sverige ligger tættere på inflation: “Sweden and Denmark is a bit more balanced… but we are pricing also in these countries pretty much on inflation or just a tad above.”
Morten W. Langer
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
