Alm. Brands ledelse beskrev første kvartal 2026 som et meget tilfredsstillende kvartal, især på grund af en stærk underliggende forbedring i skadeprocenten. Den nye CEO, Andreas Ruben Madsen, indledte med at sige, at han var tilfreds med den samlede finansielle performance. Analytikerne stillede dog kritiske spørgsmål til, om forbedringen var ”held” eller strukturel, skriver chefredaktør Morten W. Langer i denne gennemgang af investor call.
Alm. Brands forsikringstekniske resultat blev øget til 496 mio. kr. mod 337 mio. kr. i Q1 året før. Ledelsen forklarede på investor call forbedringen med tre hovedfaktorer: bedre underliggende skadesudvikling, lavere vejrligsskader end normalt for et første kvartal og højere afløbsgevinster.
På toplinjen voksede insurance revenue til over 2,9 mia. kr., men væksten aftog til 2,5 pct. fra 4,6 pct. i det foregående kvartal. Ifølge ledelsen er forklaringen, at effekten af sidste års store prisforhøjelser er ved at flade ud, samt at markedet for arbejdsskadeforsikring var blevet mere blødt.
I forretningen for private var billedet meget positivt med en høj vækst på 6,4 pct. år-til-år, og ledelsen mente, at Alm. Brand fortsat tager markedsandele. Dog var væksten lavere end i Q4 2025, fordi effekten af sidste års prisforhøjelser var aftagende. CEO’en sagde: “Growth of over 6 pct. during Q1 in private line, does indicate that we are continuing to take market shares in this market.”
Personal Lines leverede et insurance service result på 246 mio. kr., op fra 55 mio. kr. fra året før. Forbedringen blev forklaret med underliggende forbedringer, lavere vejrligsskader og store skader samt fortsat vækst. Combined ratio i Personal Lines forbedredes til 84,5 fra 87,1 året før.
I Commercial Lines var toplinjen negativ, men ledelsen præsenterede det som en bevidst konsekvens af porteføljestyring. Præmierne faldt 1,8 pct., især fordi Alm. Brand fravalgte eller mistede forretning inden for arbejdsskade og industrikunder, hvor lønsomheden og volatiliteten ikke var attraktiv. Justeret for arbejdsskade og industri-kunder voksede Commercial-porteføljen dog 2 pct., blev det oplyst.
Commercial Lines leverede et insurance service result på 250 mio. kr. mod 146 mio. kr. året før. Combined ratio faldt markant til 81,3 fra 89,3 i Q1 2025. Det blev især forklaret med højere afløbsgevinster, forbedret underliggende skadesprocent og lavere omkostningsprocent. Ledelsen fremhævede, at afløbsgevinsterne i Commercial Lines var omkring 600 basispoint højere år-til-år og især kom fra cargo- og property-relaterede skader.
Skadeprocenten var et centralt element i ledelsens forklaring. Den samlede claims ratio faldt 480 basispoint år-til-år. Den underliggende claims ratio forbedredes 160 basispoint, eller 170 basispoint på undiscounted basis. Madsen forklarede: “The underlying claims ratio was 160 basis points lower year-on-year, driven by profitability initiatives, 170 basis points on an undiscounted basis.”
Andre indtægter og omkostninger var dog væsentligt lavere end året før, primært fordi integrationsomkostningerne efter Codan-integrationen ikke længere belastede resultatet. Samlet forklarede ledelsen altså Q1-resultatet som et kvartal med stærk teknisk indtjening, væsentlig forbedring i skadeudviklingen, bevidst porteføljeoprydning i Commercial Lines, lavere vejrligsskader, højere afløbsgevinster og et negativt investeringsresultat på grund af markedsuro.
Væksten på privatkunder
Hvad sagde ledelsen om resten af 2026 og fremtiden?
Ledelsen har for nylig opjusteret guidance for 2026, men gjorde samtidig klart, at en del af opjusteringen kom fra forhold i Q1, som ikke nødvendigvis kan gentages fuldt ud resten af året. Alm. Brand hævede guidance for insurance service result i 2026 med 150 mio. kr. til 1,8-2,0 mia. kr., eksklusive afløbsgevinster for Q2-Q4.
Opjusteringen blev forklaret med den stærke underliggende udvikling i Q1 og et højt niveau af afløbsgevinster. Samtidig fastholdt ledelsen forventningen om cirka to pct. i afløbsgevinster fremadrettet. Omkostningsprocenten ventes fortsat at ligge omkring 17 pct. i 2026. Combined ratio, eksklusive afløbsresultatet i Q2-Q4, ventes nu at ligge på 83,5-85,5, hvilket ledelsen beskrev som en forbedring på 100 basispoint.
På væksten på privatkunder signalerede ledelsen, at Q1-væksten på 6,4 pct. godt nok var stærk, men at væksten kan aftage noget gennem året, efterhånden som repricing-effekten forsvinder. Madsen indikerede, at en årsprofil kunne være omkring to pct. fra indeksation og yderligere to til tre procentpoint fra markedsandele. Han forklarede, at omkring halvdelen af Q1-væksten, cirka tre procentpoint, kom fra nye kunder, især via bankpartnerskaber.
På Commercial Lines gjorde ledelsen klart, at porteføljeoprydningen i arbejdsskade og visse industrikunder vil påvirke væksten gennem hele året. Madsen sagde, at initiativerne inden for arbejdsskade og industrikunder stod for cirka 3,5 pct. reduktion i præmierne, og at denne effekt vil fortsætte.
Ledelsen understregede, at fravalget af arbejdsskadeforretning er lønsomhedsdrevet. Madsen sagde, at visse konkurrenter tilsyneladende var villige til at tegne arbejdsskade på niveauer, Alm. Brand ikke anså for rentable: “We have certain players being willing to underwrite workers’ compensation at levels that we would see as not profitable. And we have not been willing to do so.”
Om inflation sagde ledelsen, at man følger situationen nøje, især udviklingen i energi- og materialpriser efter krigen i Mellemøsten. Men på tidspunktet for call’et så ledelsen ikke behov for større prisjusteringer. Madsen sagde: “We do not see this as something that puts us in a position where we need to do repricing on any meaningful large scale.” Han tilføjede dog, at hvis situationen bliver langvarig, må Alm. Brand løbende revurdere prisbehovet.
Selskabet har som bekendt lanceret en kundedividende/loyalitetsordning, som ifølge Madsen havde fået positiv feedback fra kunderne. Han sagde, at ordningen især skal gavne loyale kunder med flere produkter hos Alm. Brand. Han forventer fortsat markedsandelsvækst i Personal Lines, men negativ påvirkning fra bevidst fravalg i Commercial Lines.
Analytikerne spurgte særligt ind til, om den stærke forbedring i underliggende skadesprocent er strukturel, og hvor meget der skyldtes held eller midlertidige forhold. En analytiker spurgte direkte til, hvordan man skulle forstå den underliggende forbedring på 170 basispoint, når selskabet tidligere havde kommunikeret, at forbedringerne ville være mere back-end loaded i året. Han spurgte også, hvor meget af guidance-opjusteringen der var “low quality” drevet af vejrlig og afløb.
Madsen bekræftede, at en stor del af opjusteringen kom fra vejrlig og runoff: “Most of our upgrade comes from weather and runoffs this time around.” Men han sagde også, at noget af den underliggende forbedring var reel og strukturel. Hans vurdering var dog, at det strukturelle niveau for nu var lidt over et procentpoint: “Something just above 1 percentage point, maybe slightly above that is probably more what I would consider a structural level for now.”
SEB fulgte op og spurgte, hvorfor forbedringerne nu så front-end loaded ud, når de tidligere var omtalt som back-end loaded. Madsen svarede, at en stor del var strukturel, men at der også var kvartalsmæssige udsving og noget stokastisk medvind: “Most of the improvements you’re seeing are definitely structural,” men han tilføjede også: “We also had, to be fair, some stochastic tailwind, on average, which we would not expect to see every quarter from now on.”
De tabte kunder
Analytikerne havde også spørgsmål til Commercial Lines, især faldet i præmieindtægter og udviklingen i arbejdsskadeforsikring. Nordea spurgte ind til lønsomheden for de kunder, som Alm. Brand mistede eller fravalgte inden for workers’ compensation. Madsen forklarede, at arbejdsskade historisk har været et vanskeligt produkt lønsomhedsmæssigt, især stand-alone arbejdsskade.
Han forklarede, at Alm. Brand foretrækker arbejdsskade i kombination med andre produkter, hvor marginen og indtjeningen typisk er bedre. Han var meget tydelig om, at nogle konkurrenter prisfastsætter på niveauer, Alm. Brand ikke finder profitable.
På spørgsmålet om, hvorvidt de tabte kunder havde dårlig combined ratio og dårlig kapitalforrentning, svarede Madsen bekræftende: “That is right. That’s the way we see it.” Han tilføjede: “Also from a capital standpoint, this is not the best segment to be in.”
ABG spurgte, om pruning-processen i Commercial Lines ville fortsætte med at påvirke præmievæksten gennem året. Madsen svarede, at effekten især fra arbejdsskade og visse industrikunder vil fortsætte gennem året og påvirke koncernvæksten.
Morten W. Langer
Læs også disse artikler i temaet om skadesforsikring:
Skadesforsikring Q1: Bedre end analytikernes forventning, Alm. Brand bedst
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
