Udsigten til større udbyttebetalinger og øgede aktietilbagekøb har ikke gjort de danske storbankaktier til ekstra lækkerier for investorerne. De øvrige nordiske storbankaktier har den seneste måned performet bedre end de danske storbankaktier, som i realiteten er sat en del tilbage. Særligt Danske Bank har fortsat store problemer med at hægte sig på den generelle stigende kurstrend for bankaktierne.
Underliggende har de europæiske bankaktier i Stoxx Europe Banks indeks været præget af en positiv tendens, godt understøttet af stigende obligationsrenter og solid økonomisk vækst. Men for de danske storbankaktier har billedet være mere mudret med pil nedad. Især den seneste måned efter aflæggelse af regnskaberne for andet kvartal, har de danske bankaktier udviklet sig negativt. Kun Spar Nord Bank har klaret sig nogenlunde igennem perioden med minus én pct. i afkast.
Økonomisk Ugebrev har tidligere haft fokus på Jyske Banks Q2-regnskab, som på overfladen leverede det, analytikerne havde forventet, men hvor der alligevel var en række bekymrende advarselssignaler om, hvad der kan ligge forude. I en kommentar siger Jyske Banks adm. direktør Anders Dam, at banken nu lægger an til en ny offensiv, efter at have haft fokus på filiallukninger og effektiviseringer. Jyske Bank aktien er den seneste måned dykket hele 18 pct., og ÅTD-afkastet er beskåret til 14 pct. Absolut i underkanten af de nordiske storbankaktier. Jyske Bank aktien handles til kun 58 pct. af den indre værdi.
Danske Bank fortsætter med at være en historie for sig: Efter Q2-regnskabet er aktien faldet otte pct., og ÅTD-udviklingen har været en kursstigning på moderate fire pct. i forhold til gennemsnittet for de nordiske storbanker på 21 pct.. Selvom Danske Bank i Q2-leverede nogenlunde som forventet, er der stor tvivl blandt analytikerne, om bankens ledelse kan levere på den strategiske målsætning for 2023.
Hertil kommer stor usikkerhed om Danske Banks fremtidige praksis for udbyttebetalinger og aktietilbagekøb. Analytikerne forventer en tredobling af aktieudbyttet i år og næste år. Men der er fortsat stor usikkerhed om hvorvidt Finanstilsynet vil godkende aktietilbagekøb, selvom tilbagebetalingspotentialet er op mod 16 mia. kr., som det fremgår af artiklen om bankernes tilbagebetalingspotentiale i denne udgave.
Sydbank og Spar Nord Bank ligger betydeligt mere lunt i svinget, når det handler om analytikernes tro på en langsigtet god lønsomhed. De to jysk-baserede banker handles til henholdsvis 0,92 og 1,06 i forhold til den bogførte egenkapital, og Spar Nord nærmer sig derfor svensk-baserede Handelsbanken, der handles til 1,10 gange indre værdi.
For hele året har Sydbank være en kursmæssig hurtigløber, hvilket langt hen ad vejen kan tilskrives overtagelsen af Alm. Brand Bank, som rummer store synergier. Årets kursstigning på 36 pct. overgås kun af SEB med en kursstigning på 45 pct..
SEB og Danske
Svenske SEB er en historie for sig: Den svenske storbank handles til 1,54 gange indre værdi, altså næsten tre gange mere end Danske Bank. Hvis de to storbanker blev handlet til samme indre værdi på børsen, ville Danske Bank i børsværdi være næsten 50 pct. større end SEB. Realiteten er nu, at SEB har en børsværdi på det dobbelte af Danske Bank.
I den bedste halvdel af de otte nordiske storbanker ligger også Swedbank og Den Norske Bank, der handles til henholdsvis 1,22 og 1,26 gange indre værdi. For udviklingen i næste års overskud ser analytikerne moderate stigninger i EPS-resultaterne med størst fremgang til Den Norske Bank, Handelsbanken og Danske Bank. Fald i overskuddet per aktie forventes i Jyske Bank og Spar Nord Bank.
MWL
