Atlas Global Macro er røget ind store problemer med de russiske investeringer, som formelt nu er nedskrevet til nul, og fondens nuværende investorer kritiserer, at nye investorer kan købe andele til en kunstig lav favørpris. ’Vi kommer til at betale til nye investorer, så luk for udstedelse af nye andele, der udvander os,’ siger kritisk investor.
Investorerne i Lars Tvedes fond, Atlas Global Macro, modtog forleden den månedlige investorrapportering, hvor det blev oplyst, at fondens investeringer i russiske aktier nu er nedskrevet til nul kroner. Efter det oplyste har fonden to dage før Ruslands invasion af Ukraine haft 15 pct. af formuen placeret i russiske aktiver.
Det er ikke Lars Tvede selv som investeringsrådgiver, der har besluttet nedskrivningen. I investorrapporten oplyses det, at beslutningen er taget af fondens eksterne administrator.
Har værdi trods krigen
Fondens administrator, som i sidste ende er Credit Suisse, har for alle fonde, finanshuset administrerer, altså valgt at nedskrive værdien af russiske aktiver til nul kroner. Tvede oplyser, at det kan skyldes, at russiske aktiver i nogle tilfælde anvendes som sikkerhedsstillelse, og at det ikke aktuelt er muligt, da handel med russiske aktier (typisk via ETF) er suspenderet.
Han oplyser videre, at konsekvensen heraf er en nedskrivning af NAV (net asset value) med 6 procentpoint, og af rapporten fremgår det, at det er 7,5 procentpoint.
I investorrapporten oplyses også, at NAV ville stige med 17 procentpoint, såfremt fondens russiske aktiver kunne prissættes til værdien 26. februar, to dage efter invasionen af Ukraine. Det viser med al tydelighed, at de aktiver, der nu er prissat til nul, potentielt kan have en væsentlig værdi.
Økonomisk Ugebrev er bekendt med, at en af fondens investorer nu har gjort Lars Tvede opmærksom på, at nye investorer vil blive markant favoriseret – på bekostning af de eksisterende investorer. Det skyldes, at det én gang månedligt omkring den første er muligt at købe eller sælge andele i Atlas Global Macro til indre bogført værdi.
Investoren har skrevet til fonden med sin kritik. Investoren siger til Økonomisk Ugebrev, at ”jeg finder det især problematisk at nye investorer kan købe sig ind i fonden med en rabat på måske 5-10-15 procentpoint. En rabat, der vel af mærke betales af de eksisterende investorer. Jeg finder det mindre problematisk i forhold til de investorer, der ønsker at sælge, da de kender præmissen og ved, at de sælger med en discount i forhold til NAV.”
Værdiansættelsen er aktuelt højst usikker, og der kan spekuleres i denne usikkerhed. Normalt lukkes for handlen i danske investeringsforeninger ved den slags usikkerheder.
Investoren har skrevet til fonden den 8. april via dennes hjemmeside, men har endnu ikke fået svar. Investoren anbefaler fonden at lukke for nytegning, indtil der er en afklaring på værdien af de russiske aktiver.
Indtil videre ser det ikke ud til, at der vil blive lukket for køb og salg med fondens andele. På hjemmesiden fremgår at ”næste cut-off for indbetaling af midler er 29. april kl. 15:00.”
Administrators beslutninger
Økonomisk Ugebrev har forelagt Lars Tvede kritikken. Han skriver bl.a., at der på seneste handelsdag stort set ikke skete nogen nyemission, da køb og salg modsvarende hinanden.
”Efter beslutning fra Multiconcept Fund Management S.A.’s (CS’ administrationsselskab, der forvalter Atlas, red.) blev de investorer, der havde placeret en salgsordre, tilbudt at annullere deres ordre. De fik rimelig svartid og blev tillige kontaktet direkte pr. mail og telefon. I sidste ende var netto-flowet for emissionen stort set neutralt, hvorved der ikke skete nogen udvanding af beholdningen af russiske aktiver for de oprindelige investorer,” skriver Lars Tvede.
Om fremgangsmåden på næste emissionsdag skriver han: ”Straks efter håndteringen af april-emissionen – som ultimativt er administratorens ansvar – initierede vi dialog med administratoren (og Fundmarket) omkring problemstillingen vedr. de russiske aktiver ved fremtidige emissioner. Der har været påske, hvilket har trukket processen en smule ud, men administratoren arbejder på det, herunder vurdering af forskellige modeller, juridiske aspekter mv. Det er vores forventning, at administratoren træffer en afgørelse inden for de næste få arbejdsdage – og i hvert fald inden næste emission. Indtil det er sket, kan vi ikke melde noget ud derom. Et midlertidigt ”soft close”, hvor der temporært lukkes for nye kunder, kan være et muligt udfald.”
MWL
