Genmabs teknologiplatform kan stå overfor et snarligt gennembrud og bekræfte, at de senere års store og stigende milliardinvesteringer i R&D bærer frugt og udgør en potentiel betydelig immateriel værdi.
Genmab-partneren Johnson og Johnson har offentliggjort Darzalex-salget for 3. kvartal, og det var med et nettosalg på 2052 mio. USD på linje med vores forventninger, som i øvrigt også ligger tæt på konsensus.
Kun sjældent rammer biotekselskaber så godt plet, som Genmab har gjort med Darzalex, som har været den byggesten, der har muliggjort, at forretningsomfanget er vokset radikalt. En vækst, der skræmmer mange investorer med bekymringer over, hvordan arven fra Darzalex skal løftes.
Her maner vi til besindighed, idet vi minder om, at cirka halvdelen af værdien i vores værdiansættelse trods alt stadig kommer fra andre projekter end Darzalex, og at Genmab efter vores opfattelse har en helt særlig forretningsmodel, der muliggør bred og kontinuerlig succes.
Genmab er aktuelt Europas næstmest værdifulde biotekselskab, kun overgået af partneren BioNTech. En stor del af Genmabs succes kommer fra evnen til at fokusere vedvarende på specifikke sygdomsområder. Gennem koncentration opnås en stor ekspertise, som leder til klare konkurrencefordele, og samtidig betyder fordybelsen også, at der opnås en nærmest symbiotisk tilgang til partnerskabsudvælgelse. Netop udvælgelsen af de helt rigtige partnerskaber faciliterer og understøtter Genmab i ambitionen om at udvikle klokkeklare ”first in class / best in class”-antistoffer.
En stor del af succesen kommer fra brugen af en sofistikeret, strømlinet og fuldt automatiseret proces til at generere, udvælge, producere samt evaluere potentielle prækliniske kandidater. Med en stærk forankring i forskningsmiljøet og en bred international tilstedeværelse har Genmab allerede på et tidligt stadie formået at presse automatiseringsevnerne over på en række stærke teknologiplatforme.
DuoBody-platformen, der bruges til udviklingen af bispecifikke antistoffer, står for alvor på tærsklen til et stort gennembrud. Den helt store gamechanger er DuoBody-programmet for Epcoritamab (CD3/CD20), der udvikles i et storstilet og ligeværdigt (50/50) samarbejde med partneren AbbVie, og som efterhånden er snublende tæt på markedet. Udover at indeholde et væld af udlicenserede produktkandidater med stort potentiale har senstadie DuoBody-pipelinen også et par perspektivrige og spændende næste-generations kliniske udviklingsprojekter, blandet andet fra samarbejdet med BioNTech, hvor Genmab har bibeholdt 50 pct. ejerskab.
Med mange mulige skud på mål og den træfsikkerhed, Genmab indtil videre har været garant for, vil DuoBody-platformen i vores optik utvivlsomt formå at cementere sig i rollen som en verdensklasseproduktplatform til udvikling af bispecifikke antistoffer. Der er i den nuværende værdiansættelse af Genmab slet ikke taget højde for, hvor meget immateriel værdi, det kan skabe på lang sigt. Med en arbitrær værdiforøgelse for Darzalex på 100 kr. er støbeskeen for et højere kursmål allerede lagt i kakkelovnen. Vi bygger videre herpå og øger samtidig den overordnede værdi af teknologiplatformene med 124 kr., således at vores nye kursmål rammer 3400.
David Mygind
Aktuel kurs 3170,00
Kursmål (6 mdr.) 3400,00
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
