Konglomerater som UIE er ikke længere på mode, og på trods af en lav værdiansættelse, holder det kursen nede i en tid, hvor aktiens kvaliteter i form af risikospredning bliver stadigt mere attraktive.
Der var engang, hvor konglomerater var på mode, men den tid er forbi. Et af de bedst kendte var ØK, som ikke findes længere, og et andet er børsnoterede Schouw. Og så UIE plc., tidligere United International Enterprises.
Det børsnoterede selskab betegner i årsregnskabet 2023 sig selv som et “holding company investing in the agro-industry as well as industrial and technology sectors”. Med andre ord spreder man sine investeringer over et stort område uden nævneværdige synergieffekter.
UIE’s selskaber er i øjeblikket disse tre selskaber:
- United Plantations Berhad (UP), som producerer palmeolie i Malaysia
- Schörling AB, som er et investeringsselskab
- Greenbridge Sàrl, som også er et investeringsselskab.
Hvor stor, spredningen er, fremgår tydeligt, hvis vi kigger nærmere på de to investeringsselskaber, hvor Schörling AB bl.a. har investeringer i Securitas (sikkerhed) og Anticimex (skadedyrsbekæmpelse), mens Greenbridge Sàrl i april 2023 investerede 15 mio. USD i Divergent Technology (3D printing).
Der er altså virkelig tale om en blandet landhandel i holdingselskabet UIE’s portefølje. Det skal dog siges, at UP udgør den klart vigtigste del af UIE’s portefølje både mht. indtjening og mht. ejerandel, som er 48,4 pct. mod 1,8 pct. i Schörling og 9,6 pct. i Greenbridge. UP er altså reelt det bagvedliggende selskab i UIE, og det er også herfra, hovedparten af overskuddet på 121 mio. USD i 2023 kommer.
Det er et imponerende overskud, og ikke mindst når det sættes i forhold til den investerede kapital. UIE’s ROCE (Return On Capital Employed) var således 36,7 pct. i 2023 efter næsten en tredobling fra 13,3 pct. i 2019.
Alligevel handles aktien til fordelagtige nøgletal med en Price/Earnings 2023 på 7,41 mod branchemedianen 11,59 og Kurs/Indre værdi på 0,89 mod en branchemedian i intervallet 1,10-1,45 de seneste fem år.
Man kunne udlægge dette som en konsekvens af, at markedet overser UIE, men det er ikke korrekt. Aktien er ganske vist ikke en af de mest likvide på børsen, men de seneste tolv måneder er UIE gennemsnitligt handlet for 1,1 mio. kr. om dagen spredt ud over 30 handler.
Så hvad er forklaringen på de lave nøgletal for en aktie, som i kraft af den store risikospredning netop burde være attraktiv i et usikkert marked?
Vores bud er investorernes modvilje mod konglomeratstrukturen, som er ude af trit med tidsånden. Det kommer ikke til at ændre sig, så der er næppe udsigt til et markant kurshop i UIE.
Men aktien bør alligevel overvejes som en rimeligt sikker investering i usikre tider. I vores seneste analyse i ØU Formue 13/2023 var kursen 184, og vi satte et tolv måneders kursmål til 210. Der er kursen omtrent i dag, og vi hæver kursmålet en smule til dagskursen.
Konklusion
Aktuel kurs 221
Kortsigtet (< 3 mdr.) Hold
Langsigtet (12 mdr.) Kursmål 220
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
