Børsnotering af BioMar tegner til succes på kort sigt

BioMar er efter lang tids tilløb på vej til at bryde børstørken på Københavns Fondsbørs, hvor seneste nye selskab var Gubra i foråret 2023. Det handler ikke om at rejse kapital til selskabet, men kun til de nuværende ejere, Schouw, der dog fortsætter som majoritetsejere.

BioMars børsnotering er en delvis exit-mulighed for konglomeratet Schouw & Co, som dog i modsætning til de mere gængse kapitalfondsexits via børsen fortsætter som majoritetsejer. De vil i de første 360 dage være afskåret fra at sælge yderligere.

Det langsigtede spørgsmål om, hvorvidt BioMar for alvor bliver sat fri, er dog indtil videre uafklaret.

Risiko for manglende handel i aktien

Det ender sandsynligvis med et 71-75 pct. ejerskab til Schouw & Co efter børsnoteringen, hvilket umiddelbart synes at give et for lavt antal aktier i fri handel til, at aktien bliver så stor og interessant, som det givetvis har været planen.

Blandt utallige risikofaktorer i prospektet advares om, at majoritetsaktionærens interesser og investeringshorisont kan adskille sig fra minoritetsaktionærnes. Derudover advares også om risikoen for, at der ikke udvikler sig et aktivt og likvidt marked for aktien.

I det udbudte prisinterval på kurs 100-108 får BioMar en markedsværdi på 10-11 mia. kr., og det er noget lavere end de 15 mia.kr., der tidligere har været oppe på rygteplanet.

Forventningen til driftsoverskuddet (EBIT) for i år ligger på 1,1-1,2 mia. kr., hvilket bør aflejre 700 mio. kr. eller mere på bundlinjen. EBIT forventes at vokse med 8-10 pct. årligt frem mod 2030, og det bør nå helt ned på bundlinjen.

BioMar er solid og ikke mindst marginførende nr. 3 på de vigtige opdrætsmarkeder for laks og rejer, som udgør langt den største del af forretningen.

Kundekoncentrationen er til gengæld høj med Top 10 kunder, der står for 41 pct. af koncernomsætningen. Råvarepriserne kan svinge og påvirke toplinjen, men i langt de fleste kontrakter har man justeringsmekanismer, så indtjening ikke påvirkes.

Som nr. 3 på markedet er BioMars strategi og fokus mere på forædling og ”premiumisation” af produkter, som sikrer en stærkere pricing power og højere adgangsbarrerier.

Investeringer i udvikling af fiskefoder har f.eks. krydset 100 mio. kr. årligt, og indikerer klart at effektivisering og optimeringer på foder, tilvækst, sundhed, egenskaber, proteinindhold, vækst, etc. er vigtige og betydende for kundeforholdet.

Stabil og sikker forretning

Det er overordnet set en forholdsvis stabil og sikker forretning, der nu er udset til at bryde børstørken, fremfor en usikker højvækstforretning baseret på fremtidige drømme.

Målt på Price/Earnings bliver det således en værdiansættelse i den lave tocifrede ende, men med en forholdsvis pæn vækstprofil på mindst 8-10 pct. årligt.

Fremtiden for BioMar-aktien er utydelig, og afhænger af om debuten (eller comebacket) til børsen bliver en succes.

Efter tre år uden nye aktier på børsen er der formentlig rigtig mange aktører i og omkring børsmarkedet, som har brug for at BioMar-noteringen bliver en succes.

Alene qua sin størrelse, men også fordi den bryder den lange tørkeperiode, vil den uvægerligt være retningsgivende for de efterfølgende børsnoteringer, som vi ved, der er mange af i kulissen.

Vi ser med andre ord en god sandsynlighed for en mindre stigning fra IPO-kursen.

For ejeren Schouw & Co betyder børsnoteringen og udbuddet af aktier et kapitalinflow på 2,5-3,0 mia. kr. fra selve aktiesalget og derudover 3,2 mia. kr. fra indfrielse af lån.

Principielt er det altså op til 6 friske mia. kr., der flyder ind i Schouws kasse, og som man allerede nu har sat sig på, forstået på den måde at der ikke er planer om at sende kapital ekstraordinært retur til aktionærerne.

Steen Albrechtsen

Konklusion

Aktuel kurs      N/A

Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.)         Køb

Langsigtet kursmål (12 mdr.)  120,00

Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.