Glunz & Jensen (GJ) har været på en lang vandring, hvor det store spørgsmål efterhånden var, om selskabet i det hele taget havde en fremtid. Men i november 2021 blev der tændt et lys for enden af tunnellen, da GJ aflagde det første halvårsregnskab i fire år med overskud på det primære driftsresultat. Nu er GJ’s regnskabsår 2021/22 slut, og det gode halvårsregnskab var ikke en enlig svale.
Omsætningen steg således for første gang i 10 år, og korrigeret for særlige poster var driftsresultatet (EBIT) det bedste i fire år. Disse to forhold er vigtige, da de viser, at fremgangen ikke skyldes et kunstigt lavt sammenligningsgrundlag i form af et Covid-19 ramt regnskabsår i fjor.
Samtidig trækkes årsresultatet ikke ned af ekstraordinære poster, som tidligere har reduceret indtjeningen betydeligt.
GJ har de seneste år arbejdet på at overføre produktionsaktiviteter fra Danmark til Slovakiet, og den proces er nu afsluttet.
Et andet positivt punkt er GJ’s positive frie pengestrøm på 19,1 mio. kr. (2020/21: 15,8 mio. kr.). Der er i sig selv ikke noget nyt i, at GJ har et likviditetsmæssigt overskud på drift kontra investeringer, men et sådant overskud kan opnåes på to måder, som sender to forskellige signaler.
Den normale og ønskværdige måde er, at det likviditetsmæssige overskud fra driften vokser i takt med – eller gerne hurtigere – end investeringerne, og dermed skaber et likvidt overskud til ejerne.
Men et selskab på vej mod sin egen undergang kan faktisk også have en positiv pengestrøm, hvis man undlader at foretage investeringer i fremtiden. Det behøver ikke være en uansvarlig kortsigtet beslutning, men kan være en konsekvens af et faldende aktivitetsniveau. Den model svarer lidt til at tisse i bukserne for at holde varmen
Men når stigningen i den frie pengestrøm skabes af vækst i omsætning og indtjening er det et ubetinget positivt signal. Det likvide overskud er anvendt til at nedbringe gæld og leasingforpligtelser, og man har endvidere standset salgsprocessen af ejendommen Selandia Park A/S.
Det skal pointeres, at det endnu er for tidligt at erklære GJ for en succesfuld turn-around case. Men signalerne i seneste halvårs- og årsregnskab peger i en interessant retning.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 83,00
Kursmål (6 mdr.): 85,00
