Log ind
Log ind
Formue

Københavns Lufthavne overlever Covid-19 krisen

Bruno Japp

tirsdag 24. august 2021 kl. 11:56

Covid-19 restriktionerne er så småt på vej ud, men for nogle selskaber er der stadig lang vej til normal drift. Det gælder bl.a. for Københavns Lufthavne (KBHL), som kom ud af 1. halvår med et underskud før skat på 851 mio. kr.

Underskuddet skal ses i forhold til et overskud på 361 mio. kr. i 1. halvår 2019, før Covid-19 trak tæppet væk under KBHL. Forringelsen af bundlinjeresultatet på 1,2 mia. kr. skyldes en dramatisk tilbagegang i passagerantallet, hvor man i 1. halvår kun betjente 1,4 mio. passagerer mod 14,4 mio. passagerer i 1. halvår 2019.

Der er ikke mange selskaber, som ville overleve at miste mere end 90 procent af deres kunder, og hvis KBHL var et ”almindeligt” selskab, ville lufthavnens dage da også være talte. Ikke blot pga. underskuddet på det officielle regnskab, men i endnu højere grad pga. nogle tal, som de færreste regnskabslæsere kigger nærmere på. Nemlig KBHL’s pengestrøm. Også kaldet Cash Flow.

Mens tallene i resultatopgørelsen til en vis grad kan styres af ledelsen, er selskabets pengestrømsanalyse bogstaveligt talt mere kontant. For KBHL fortæller den om en negativ pengestrøm fra driften i 1. halvår på 484 mio. kr. Vigtigheden af dette tal illustreres af denne sætning i halvårsregnskabet: ”In times of crisis, liquidity is critical”.

Men hvis KBHL groft sagt skal hente penge i sit eget kasseapparat for at holde åbent, hvorfor lukker man så ikke lufthavnen, indtil der igen er mulighed for at drive den som en profitabel forretning? Svaret er, at KBHL er en del af den danske infrastruktur, så den mulighed findes ikke. Det formulerer man selv sådan: ”CPH has an obligation to the Danish society to keep Denmark open for freight and passengers.”

KBHL’s betydning for landets infrastruktur ses også af, at den danske stat ejer 39,2 procent af aktierne. Selvom den samfundsmæssige forpligtelse økonomisk set kan være en møllesten om halsen på KBHL på kort sigt, medfører den dog også fordele. Ejerne har ubegrænset adgang til kapital og tid til at vente på, at samfundet fungerer normalt igen.

Derfor overlever KBHL et negativt Cash Flow fra driften på en halv mia. kr. komberet med en nettorentebærende gæld på over 10 mia. kr., (mere end tre gange egenkapitalen). Og dermed forbliver KBHL en langsigtet investeringsmulighed.

Aktien stadig dyr trods kursfald på 11 procent
På kort sigt har investorerne dog ikke reageret positivt på halvårsregnskabets budskab om, at man i juni fyldte 60 procent af flysæderne mod kun 33 procent for halvåret som helhed.

Forklaringen er muligvis, at der allerede fra november 2020 og frem til april 2021 i høj grad blev taget forskud på glæderne med en kursstigning på 66 procent.

Det bragte efter vores opfattelse kursen op på et niveau, hvor den mistede kontakten med virkeligheden. Den 19. juni satte vi i ØU Formue 22/2021 kursmålet for de næste seks måneder til 6000, og det ændrer halvårsregnskabet ikke på.

Med kursfaldet fra 7600 til 6560 de seneste to måneder er kursen på vej mod et mere ædrueligt niveau, og med en stigende aktivitet hos KBHL begynder aktien igen at blive en mulig langsigtet investering. Men kursen skal stadig lidt længere ned, før vi ser prisen som attraktiv.

Bruno Japp

Aktuel kurs:                      6.560,00
Kursmål (6 mdr.)            6000,00

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Følg virksomhederne fra denne artikel
Skriv dig op her, og modtag en mail direkte i din indbakke, så snart vi skriver om virksomhederne, du følger.

Jobannoncer

Porteføljemanager til alternative investeringer
Finansielle business partnere til budgettering og opfølgning i styrelsens fagområder
Business Controller til DLF Beet Seed
Nyt job
Synes du også at udvikling af samfundsøkonomiske analyser og strukturelle beregninger er det sjoveste i verden?
Vi søger endnu en medarbejder til bekæmpelse af hvidvask og operationel risiko
Ringkjøbing Landbobank søger Privatrådgiver til København
Økonom til overvågning af dansk økonomi og prognose
Plesner søger økonom til Team EU & Competition
Egmont søger M&A advisor
Energinet A/S søger afdelingsleder for forretningsstøtte & udvikling
Nysgerrig og relationsskabende økonom til Danmarks største el-projekter
Ringkjøbing Landbobank søger erhvervsrådgiver til Viborg
To Controllere til Nature Energy
Investeringsspecialist til Investeringsafdeling i Sparekassen Sjælland-Fyn
ROCKWOOL Fondens forskningsenhed søger metodestærk økonom
Moalem Weitemeyer søger Økonomimedarbejder/ Bogholder
Energinet søger forretningsudvikler med fokus på innovationsprocesser
Nationalbanken søger Økonom til Finansiel Statistik
Executive Assistant til Nationalbankens vicedirektør

Mere fra ØU Formue

Seneste nyt

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Salg: salg@ugebrev.dk
Redaktion: redaktion@ugebrev.dk
Annonce materialer: annonce-mat@ugebrev.dk
Bogholderi: bogholderi@ugebrev.dk

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Jeg giver samtykke til, at I sender mig mails med de seneste historier fra Økonomisk Ugebrev. Lejlighedsvis må I gerne sende mig gode tilbud og information om events. Samtidig accepterer jeg ØU’s Privatlivspolitik.

Du kan til enhver tid afmelde dig med et enkelt klik.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]