En uge før, Gabriels årsregnskab 2023/24 skulle præsenteres, traf ledelsen den usædvanlige beslutning at aflyse offentliggørelsen. Forklaringen var ”udfordringer med regnskabsaflæggelsen” i koncernens mexicanske datterselskab Grupo RYL, hvor afsløring af potentielt kriminelle forhold fik væsentlig indflydelse på koncernregnskabet, som nu er offentliggjort med to måneders forsinkelse.
Det er bestemt ikke almindeligt, at et børsnoteret selskab aflyser årsregnskabet en uge før den planlagte offentliggørelse. Men det gjorde Gabriel for to måneder siden, da man konstaterede ”udfordringer med regnskabsaflæggelsen” i koncernens mexicanske datterselskab Grupo RYL.
Gabriel købte Grupo RYL for fem år siden for at understøtte koncernens vækst i Nordamerika, samt reducere produktionsomkostningerne. Af årsregnskabet 2022/23 fremgår det, at Grupo RYL har været underskudsgivende, men har et skatteaktiv på 16,7 mio. kr., som man forventer at udnytte i løbet af de kommende 4-5 år.
Men stemningen ændrede sig i 4. kvartal af 2023/24, hvor ledelsen af det mexicanske datterselskab pludselig forlod selskabet kort før slutningen på regnskabsåret.
Som konsekvens heraf var man nødt til at iværksætte en tidskrævende analyse for at kunne levere pålidelige regnskabstal til Gabriels koncernregnskab. Det udløste aflysningen af Gabriels årsregnskab 2023/24.
Men det blev værre endnu, da der under det ekstraordinære analysearbejde blev skabt tvivl om de eksisterende regnskabstal, herunder værdien af varelagrene.
Det er i sig selv alvorligt, men konsekvenserne af denne usikkerhed blev større end normalt, da Grupo RYL er en del af Gabriels FurnMaster-division, som man i august 2024 besluttede at skille sig af med. Regnskabsmæssigt indgår FurnMaster-divisionen i koncernregnskabet som Discontinued Operations, og i en salgsproces er usikkerhed om troværdigheden i regnskabstallene det sidste, man har brug for.
Gabriel iværksatte derfor en detaljeret efterprøvning af den historiske finansielle rapportering, hvor både interne medarbejdere, revisorer, eksterne eksperter og professionelle rådgivere var involveret, og resultatet var afsløring af væsentlige fejl i både det aktuelle regnskab og tidligere regnskaber.
Driftsresultatet (EBIT) i 4. kvartal 2023/24 måtte reduceres med 7,9 mio. kr. svarende til 28 pct. og egenkapitalen reduceres med 39,2 mio. kr. i år og yderligere 11,6 mio. kr. i foregående regnskabsår. I alt 50,8 mio. kr. svarende til 16 pct. Næsten en sjettedel af Gabriels egenkapital viste sig altså at være baseret på fejlagtig regnskabsaflæggelse.
Årets resultat i 2023/24 ender med et underskud på 15,7 mio. kr., og selvom det er bedre end underskuddet på 44,1 mio. kr. i fjor, er det stadig et meget ringe resultat.
Stort underskud på ophørende aktiviteter
Det er imidlertid værd at bemærke, hvordan underskuddet fordeler sig mellem fortsættende og ophørende aktiviteter. Fortsættende aktiviteter har de seneste to år haft et samlet underskud efter skat på 2,9 mio. kr., mens ophørte aktiviteter står for et underskud på i alt 56,9 mio. kr.
Man planlægger altså at skille sig af med de urentable dele af koncernen, og salget af FurnMas-
ter-divisionen forventes gennemført i 2024/25. Her forventes en stigning i omsætningen på 0-10 pct. samt et EBIT på 20-30 mio. kr. mod 19,7 mio. kr. i 2023/24.
For fire år siden skulle man næsten betale 1000 kr. for en aktie i Gabriel, men siden har det været en lang kursmæssig nedtur. Alene de seneste to måneder er selskabets markedsværdi reduceret med 36 pct.
Gør det aktien til et godt køb? Ikke på kort sigt, hvor den forventede Price/Earnings i 2025 på 10,9 er stort set på linje med branchemedianen 11,1. Men i 2026 er Gabriels forventede P/E faldet til 6,39 mod branchemedianen 9,62, og i 2027 lyder estimaterne på 4,87 mod 9,92. Det gør Gabriel til en god investering med en tidshorisont på 2-3 år. Men på kort sigt kan turbulensen presse kursen yderligere.
Konklusion
Aktuel kurs 178
Kortsigtet anbefaling (< 3 mdr.) Sælg
Langsigtet kursmål (12 mdr.) 150
Bruno Japp
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser.
Hvem er Gabriel?
Gabriel skal være den foretrukne udviklingspartner og leverandør til udvalgte førende internationale producenter og større brugere af polstermøbler, sæder og polstrede overflader.
Innovation og værdiskabende partnerskaber er grundlæggende værdier i Gabriels virksomhedsgrundlag.
Gabriel er en nichevirksomhed, som i hele værdikæden fra koncept til møbelbruger udvikler, producerer og sælger møbelstoffer, komponenter, polstrede overflader og relaterede produkter og services. Gabriel udvikler sine ydelser til brug inden for anvendelsesområder, hvor produktegenskaber, design og logistik skal opfylde ufravigelige krav, og hvor kvalitets- og miljøledelse skal dokumenteres. (oversat)
Kilde: https://www.gabriel.dk/about/
Ledelse
Chair of the Board Jørgen Kjær Jacobsen
CEO Anders Hedegaard Petersen
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
