Formue

Netcompanys vækstplatform er på plads

Steen Albrechtsen

lørdag 22. februar 2020 kl. 16:47

Selvom Netcompanys regnskab for 2019 var marginalt under den seneste forventning, så har investorerne taget vel imod 2020-forventninger, som peger i retning af status quo på vækstfronten. Men vel at mærke på et højt niveau, som ser ud til at kunne fortsætte i mange år.

For 2020 forventer Netcompany en vækst på 18-20%, og det er måske lidt til den lave side i forhold til, hvad man oprindeligt forventede for 2019 (20-25%). Og måske særligt med tanke på nedjusteringerne sidste år, som primært blev begrundet i de forsinkelser som folketingsvalget medførte i projekter og udbud. I det lys burde der måske have været lidt ekstra på omsætningen fra projekter, der blev forsinket fra 2019 til 2020.

På den anden side er det utroligt svært at argumentere imod en organisk vækst på 17,7% og 19,5% rapporteret vækst for 2019 og en vækstforventning på 18-20% for 2020. Hertil kommer en effekt på ca. 1% fra det hollandske opkøb i maj sidste år. Dermed en forventning om en rapporteret vækst på 19-21% i 2020.

Det er en flot organisk vækst, og årsregnskabet bekræftede, at Netcompanys særlige projekt-/leveringsmodel er ved at være indfaset i Norge og England, og på vej ind i det seneste opkøb i Holland. Hovedforretningen er stadig Danmark, som leverer den højeste vækst, og dermed også naturligt bidrager til den største udvidelse af forretningen. Vigtigere for investorerne var det nok, at Netcompany gav en klar indikation af, at det nu handler om at vokse de forretninger man har. Fokus er således ikke på nye opkøb.

Stor vækstmulighed på nuværende markeder
Med Netcompanys omsætning på 2,5-3,0 mia. kr. er der fortsat store og mangeårige vækstmuligheder på de nuværende markeder, førend man når en størrelse, hvor væksten bliver sværere og de store konkurrenter begynder at mærke det. Selv i Danmark, hvor man opgør sin markedsandel til 8,7% for 2019, er der stadig plads til vækst. I England har man en ganske beskeden markedsandel på 0,3%. På medarbejderfronten, som jo er selskabets kerne og produktionsenhed, var der igen en massiv vækst med 210 nyansættelser alene i 4. kvartal. Væksten er helt naturlig og følger væksten i omsætningen.

På medarbejderfronten er der et særligt forhold, som skaber lidt usikkerhed om 2020-væksten. Nemlig en ny lov i England (IR 35), som i praksis sætter en stopper for freelancere (selvstændige med i praksis kun én arbejdsgiver). Historisk har der været en stor andel i Netcompanys engelske selskab, og det kan give lidt uro i månederne efter 1. april, hvor den nye lov træder i kraft. Der er 141 ”medarbejdere” på disse vilkår, som man er ved at finde en løsning for. Nogle bliver ansat permanent, men der vil også være nogle som stopper, mens en gruppe ikke bliver ramt af de nye regler.

Udbytte på vej
Et andet tegn på at Netcompany er ved at have sin platform på plads og nå en hvis modenhed – også i børsmæssig sammenhæng efter kapitalfondsejerskabet – er at man nu begynder at tale om muligheden for udbytte fremadrettet.

Skridtet kommer efter at man forventeligt vil nedbringe den rentebærende gæld på 826 mio. kr. betydeligt i løbet af 2020 og nå komfortabelt indenfor gældsmålsætningen på 0,5-1,0 for nettogæld i forhold til justeret EBITDA.

Vort seneste kursmål på 280 er nu mere end indfriet, og selvom vi ser positivt på casen, finder vi det svært på nuværende tidspunkt at sætte et kursmål højere end den nuværende kurs, som modsvarer en P/E på 28,8 for de næste 12 måneder.

Det er i den høje ende, men med tanke på den vækst, der stadig præsteres, er det bestemt ikke et ublu niveau på længere sigt.

Vi ser egentligt en god sandsynlighed for, at aktien skal flirte med en ny kursrekord, dvs. kurser mellem 370 og 400, men på den anden side kan vi naturligvis ikke undgå også at skele til den kraftige optur ovenpå regnskabet, og de usikkerheder der er forbundet med 2020-forventninger. Derfor indtager vi en afventende holdning, hvor vi finder aktien attraktiv i niveauet 300-325 med de nuværende forretningsudsigter.

Til slut vil vi tilføje, at Netcompany ikke forventer nogen påvirkning fra corona, medmindre det udvikler sig i retning af en global recession.

Børskurs på analysetidspunktet: 354,00 AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 350,00

Læs tidligere analyser af Netcompany her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .

0f4587d2f965c931719eB82f89818ab503cbbecd

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

Genetablerede KPMG kan snart være tilbage i dansk Big Four

Selvom de store revisionshuses basale revisionsforretning de seneste år har udviklet sig fladt, formår selskaberne at fastholde en solid vækst i den samlede aktivitet. En stadig større andel af…
Finans
Store revisionshuse får flere kunder, trods øget fravalg af revision
Finans
Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel

Seneste nyt

Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed
Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Finans

Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning

Jacob Aarup-Andersen vil fastholde ISS’ rolle som en udbyder af et bredt spektrum af serviceydelser til store internationale kunder. Men han vil sandsynligvis satse hårdt på strammere styring af…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Jens F. Kofoed
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv

Seneste nyt

Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

EU-Domstolen: TV2 skal betale ulovligheds­renter for statsstøtte
Har du styr på din prismarkedsføring til Black Friday?
Aftale på plads: Lagerbeskatning af løbende avancer for ejendomsselskaber indføres
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X