Formue

Q4-regnskab: Pandora-ledelse overforsigtig i 2021-udmelding

Morten W. Langer

tirsdag 09. februar 2021 kl. 16:08

I Pandoras årsregnskab udmelder ledelsen en forventning om organisk salgsvækst på 2 pct. fra 2019 til 2021. Men ledelsen erkender, at det er meget i den lave ende. Ledelsen ser nu en ende på turn around-planen, som antageligt kan afløses af ny markedsekspansion og vækst.

Pandoras topledelse, bestående af CEO Alexander Lacik og CFO Anders Boyer, blev alvorligt udfordret på investormøde, efter aflæggelse af regnskabet for 2020. Det forunderlige var, at det hele lige netop ikke kom til at handle om året 2020, hvor selskabet i december allerede har fortalt om et stærkt salg, hvor især onlinesalget har præsteret bedre end forventet.

I realiteten blev 2020-tallene et non-event, fordi sidste år var et corona-år, som groft sagt bliver hevet ud af kalenderen, da det ikke kan bruges som sammenligningsgrundlag hverken bagud eller frem i tiden. Investorpræsentationen omfattede derfor en sammenligning af normalåret 2019 med 2021, renset for negative corona-effekter og fortsat mange butikslukninger i første halvår af 2021.

Skeptiske analytikere
På side 23 i investorpræsentationen fremgår det således, at ledelsen forventer en organisk omsætningsvækst på 2 pct. fra 2019 til 2021, før negative corona-effekter. Denne vækst ses at bestå af minus 1 procentpoint fra onlinesalg og plus 3 procentpoint fra fysiske forretninger.

Hertil kommer en ledelsesforventning om, at butikslukningerne i første halvår af 2021 vil koste 5 procentpoint i salgsvæksten på årsplan, hvorved den samlede årsforventning lander på minus 3 pct. i salgsvækst.

Men dette regnestykke var der flere analytikere, som ikke købte under den efterfølgende Q&A, hvor analytikerne stillede skarpe spørgsmål til ledelsen. Ifølge dette transcript fra investormødet fremgår det flere steder, at CFO Anders Boyer måtte erkende, at ledelsens udmeldte forventning om en omsætningsvækst på 2 pct. fra 2019 til 2021 ligger i den meget lave ende af et forventningsinterval. Og hvor ledelsen kun har angivet den lave forventning i de formelle forventningsudmeldinger.

Særligt aktieanalytiker Lars Topholm fra Carnegie borede meget i ledelsens udmeldte forventning. Ledelsen forventer et fald i onlinesalget på 1 pct. fra 2019 til 2021, selvom Pandora har haft stor succes med at ændre en stor del af salget til netop online i 2020.

Det ses også at gælde, selvom man renser for corona-effekter, der har givet et kunstigt skifte fra fysiske forretninger til online.

Flere spørgsmål
Lars Topholm stillede bl.a. dette spørgsmål: “With all respect, your revenue guidance bridge, I don’t completely understand it because I understand you’re assuming sell-out will grow by at least 3%. But isn’t it fair to assume that if your own online strategy works, you will capture more of that sellout value in 2021 than you did in 2019?”

Med andre ord sætter han spørgsmålstegn ved, om onlinevæksten ikke også vil blive påvirket positivt af den underliggende positive udvikling i forretningen i 2020 og vil få større effekt i 2021.

Anders Boyer svarede efter lidt frem og tilbage sådan: ”I think there’s no doubt that the online share of business is going to be higher in 2021 than in 2019. But was it 13%, 14% in 2019? But how much higher?” Også aktieanalytiker Christian Ryom fra Nordea tog denne problemstilling op: “When we look back over the last two, three quarters, the period where you were arguably less or least impacted by COVID-19 was sort of early autumn, where you delivered the organic growth rates roughly of 6% to 8% relative to 2019 levels. So my question is why are you only assuming organic growth of above 2% versus 2019 levels in this sort of excluding COVID scenario? The assumption, I would imagine, would be that you continue to see improvement in the brand momentum?”

Hertil svarede Anders Boyer: “We are making an open-ended guidance, which is, I know that it’s usually easier to work with a range on a number (…) how much that would be above the 2%, with the 2% being the low end of the guidance – openended guidance range, we will see. We are still turning around. We are getting closer to say that we are – can put Programme NOW behind us.”

Morten W. Langer

Aktuel kurs 627,00

Kursmål (6 måneder) 637,00

Læs tidligere analyser af Pandora her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her.

Vær et skridt foran

Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.

Første måned

1 kr.

Herefter 299 kr. om måneden

Allerede abonnent? Log ind her

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Jobannoncer

Kreditmedarbejder til bankens hovedkontor i Ringkøbing
Ringkøbing
30-04-2021
Totalbanken A/S søger en Pensionsspecialist
Aarup
30-04-2021
Dansk Sygeplejeråd søger en erfaren økonomimedarbejder
København
18-04-2021
Forretningsudvikler med erfaring indenfor fonds- og investeringsområdet
Ringkøbing
30-04-2021
Frøs Sparekasse søger en ny skarp hvidvaskansvarlig
Syd- og Sønderjylland
30-04-2021
Finans

Mystik om Nationalbankens aktieafkast: Uklarhed om investeringer, strategi og mandat

Nationalbanken har fået en hård medfart på de 11 mia. samfundskroner, den har investeret i store europæiske og amerikanske aktier. Det er nemlig lykkedes Nationalbanken at komme bagud på…
Finans
Survey med 700 svar: Nykredit bedst til realkredit, Jyske Realkredit dumper
Samfundsansvar
GF: GN Store Nords ledelse blev nedstemt om skattepolitik
Finans
Q1-regnskaber: Bankerne foran rekordfremgang i førstekvartalsregnskaber
Samfundsansvar
Danske investorer skal stemme om systemisk racisme i USA
Formue
Teknisk analyse af C25: Demant nærmer sig højeste kurs i 2½ år
Finans
Efter rivegilde: Pensionssektoren enig om regler for værdiansættelse af alternativer, offentliggøres om få dage
Formue
ØU Trader: Sådan investerer vi 50 mio. kr. Følg investeringsfondens handler på SMS realtime
Finans
Den danske solidariske realkredit-model ved at krakelere
Formue
Langers Skarpe: Nu kommer 1. kvartalsregnskaberne, og de bliver gode
Finans
Survey med 700 svar: Massivt ønske om elektroniske valg hos Forenet Kredit
Kultur
Boganmeldelse: Tag opgøret med den ufattelige rigdom til én procent
Kultur
Medieanmeldelse: Coronaen og de moderne mose-ofringer
Samfundsansvar
Finanssektoren gør samlet status over bidrag til grøn omstilling
Finans
Nationalbankens enegang: Alle andre gør det. Pres for at støtte danske papirer i kriseperioder

Seneste nyt

Samfundsansvar
ESG-krav fra investorer giver analytikere mere arbejde
Ledelse
Analyse. Scandinavian Tobacco vil være modigere: Det er der brug for
Formue
Langers Skarpe. Aktierne boomer: For godt til at være sandt?
Samfundsansvar
Stor krise i ekspert gruppe om taksonomi (Sustainable Finance)
Samfundsansvar

Fremme af erhvervsdemokratiske virksomheder er en skelsættende beslutning

Regeringen og dens støttepartier har aftalt at nedsætte udvalg om fremme af erhvervsdemokratiske virksomheder. Der en skelsættende beslutning, der kan medvirke til at styrke dansk økonomi, fordi medarbejdernes deltagelse…

Aktuel artikelserie

Den Danske Pensionssektor

Hvad er danskernes pensionsopsparing egentlig værd? Når danskerne sparer op til pension gennem en aftale i ansættelsen eller

Andre artikelserier

Den Danske Pensionssektor
Dansk Forsikringsmafia?
ESG & A.P. Møller-Mærsk
ESG investeringer og analyser
KlimaBarometer for Dansk Økonomi
Sustainable Finance
Finans
Eksperter: Pensionssektorens unoterede aktier virker oppustede, hvad er danskernes pensionsopsparing egentlig værd?
Life Science
Analyse: En kindhest fra FDA; men også en mulig opjustering til Novo Nordisk
Finans
Polacks direktørstol i PFA varmere end nogensinde før jubilæum
Finans
Topholm: Grønt industrieventyr kan blive ufatteligt stort
Formue
Langers Skarpe: Så er der dømt aktierally
Formue
Stor analyse: Overvurderes Bavarian Nordics vaccinepotentiale?
Ledelse
CEO-skifte i Top 100 2021: Overraskende mange CEO-skift i turbulent coronaår, se oversigten
Ledelse
Her er Ugens overskrifter i ØU Ledelse Kasketforvirring: Formandens og CEO’ens roller flyder sammen
Samfundsansvar
Udkast til Taksonomi lækket – læs gennemgang her (Sustainable Finance)
Formue
Lav-vækst Rockwool værdiansættes som høj vækst
Formue
Investeringsfonden AktieUgebrevet Invest gav et afkast på 32% i 2020, i plus for 2021
Finans
Rating: Danske Bank generobrer position som bedst til Private Banking
Ledelse
Analyse Hartmann: Nu skal transformationen til vækstvirksomhed lykkes
Finans
Saxo Bank bider Nordnet i haserne – vil være størst i Danmark

Seneste nyt

Samfundsansvar
Akademikere fastholder milliardinvestering i oliesektoren
Finans
Pensionssektorens ESG-produkter bunder, investorer utålmodige

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Medhold i familieoverdragelse til offentlig ejendomsvurdering +/- 15%
Denmark will establish two energy islands and windfarms
Onlinekursus: Offentligt ansat A-Z
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15
Salgschef: Sidsel Bogh

Skriv til os på: kontakt@ugebrev.dk.
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Forbindelsesvej 12, 2. tv
2100 København Ø

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]