Fredag så vi på det amerikanske aktiemarked noget, der lignende et mini-krak eller oplægget til en større nedtur. Det vigtige Nasdaq 100 indeks endte nede med 3,5 pct. efter at have væreta nede 4,5 pct. med en test af det lange vigtige 200 dages glidende gennemsnit. Vores holdning er, at dette kan have været en foreløbig bund, hvor køberne igen kommer tilbage, ligesom det er set så mange gange tidligere, hvor ”buy-the-dip” har virket.
Er vi så overbeviste om, at det også sker denne gang?
Slet ikke. Vi har to tech-papirer i ØUs Forsigtige Portefølje, og Nvidias fald på 4 pct. fredag sendte kursen under vores stop loss på 210. Ved brud ned gennem 200 dages glidende gennemsnit for Nasdaq 100 bliver den solgt. Den anden post, Tesla, holder fint stand med et lille kursfald på under 1 pct. fredag. Den holder vi indtil videre.
Er man som investor tungt vægtet i tech, er det en rigtig god ide at holde øje med det lange glidende gennemsnit. Falder det på en daglukkekurs er helvede løs i Laksegade, og det kan meget vel være oplæg til et selvforstærkende udsalg, hvor der virkelig blive kø ved udgangen.
Risikoen er, at investorerne vil køre et generelt risk off på alle aktier, blot for at reducere deres samlede risiko, og for at forebygge eventuelle kurstab på ikke-tech.
Vi ser aktuelt 70 pct. sandsynlighed for, at techaktierne endnu ikke er færdige med at korrigere ned. Stemningen omkring tech virker meget negativ, også selvom fredag sluttede med 1 pct. op for techaktierne. Vi vil over weekenden følge techaktierne i lørdags- og søndagshandel.
Nedturen i tech har dog udløst en kolossal sektorrotation, hvor de professionelle trækker deres kapital over i sikre stabile aktier og i obligationer.
Det gav fredag en rigtig god dag på det danske aktiemarked, som jo er præget af mange defensive papirer, især inden for health care. Der var solide plusser fredag til Novo, Genmab, Carlsberg, Coloplast, Ambu og Royal Unibrew. Altså alle stabile defensive papirer, som nu betragtes som en mere sikker havn end tech.
I Økonomisk Ugebrevs Forsigtige Portefølje er årsafkastet aktuelt 19,3 pct., selv efter minusser fredag til FLS, Vestas, NKT og Nvidia. Vi vil de næste uger særligt følge disse aktier, hvis de fortsætter med skride.
Vi ser dem dog fortsat som solide stærke cases, som alene sættes ned på grund af investorernes generelle risk-off. Ved små korrektioner forventer vi hurtige comebacks til disse aktier, som vi derfor vil være tilbageholdende med at sælge ud af. De fleste øvrige poster i porteføljen er defensive, eksempelvis Novo, Coloplast og ALK.
Vi har 80 pct. af kapitalen i arbejde, og det giver også mulighed for at gå på indkøb, så snart vi ser gode købsmuligheder.
Aktuelt ser vi dog så mange fundamentale risici under overfladen, at vi vil tænke os om en ekstra gang, før vi køber nyt ind. Markedet har de seneste måneder ignoreret de mange risici, som er bygget op: højere renter og oliepriser, stigende inflation, øgede kreditspænd og en vigende makroøkonomi.
Hvis investorerne nu pludselig tager skyklapperne af, kan det komme til at gå meget galt. Og det kan let blive som kejserens nye klæder: Han har jo slet ikke noget tøj på. Så vi kan let stå foran de vigtigste uger i år omkring vigtige investeringsbeslutninger.
Morten W. Langer
