Silkeborg starter efteråret med opjustering

Vi nåede kun tre dage ind i årets første efterårsmåned, før Silkeborg IF Invest (SIF) opjusterede forventningerne for tredje gang i år. Investorerne anerkender udviklingen ved at hæve aktiekursen 28 procent siden marts.

Af årets tre opjusteringer vedrørte den første regnskabsåret 2020, men både juni og oktober har man opjusteret forventningerne til 2021. Og den nyeste melding er specielt interessant.

Ganske vist er der tale om en forholdsvis beskeden opjustering på 5 mio. kr., så man ikke længere kalkulerer med et nulresultat +/- 5 mio. kr., men et overskud på 5 mio. kr. +/- 5 mio. kr.

Men baggrunden for opjusteringen er interessant. Mens juni-opjusteringen var direkte knyttet til salget af Magnus E. Mattson, er oktober-opjusteringen nemlig mere generel.

Det pointeres, at særligt de sportslige resultater efter de første elleve runder af Superligasæsonen 2021/22 ligger bag opjusteringen. Efter de første 11 runder ligger Silkeborg nr. 5, og halvvejs gennem grundspillet står SIF dermed til en plads i mesterskabsslutspillet. Klubben har 4 point og en forskel på +9 mål mere end nr. 7, som ikke kommer med i slutspillet.

Det er en imponerende præstation for en oprykker og ganske givet overraskende for mange. Silkeborg har i årevis været kendt som et elevatorhold mellem Superligaen og 1. division, og for blot to år siden rykkede Silkeborg i sæsonen 2019/20 ud af Superligaen efter kun at have vundet 3 gange i det daværende grundspil på 26 kampe.

De gode sportslige resultater er ingen overraskelse, da de kan aflæses i fodboldtabellerne. Men vi hæfter os også ved formuleringen i børsmeddelelsens første linje, hvor man taler om den forretningsmæssige udvikling i selskabets segmenter (Fodbold, Ejendomme samt Hotel & Konference). Altså segmenter i flertal.

Sammen med de gode sportslige resultater nævnes også ophøret af Covid-19 restriktionerne som en medvirkende forklaring på opjusteringen. Det er vanskeligt at tjene penge på konferenceaktiviteter i et samfund, hvor sammenkomster af stort set enhver slags er forbudt, men nu ser det ud til, at den tid er overstået.

Det er derfor oplagt, at SIF’s indtægter fra de ikke-fodboldrelaterede aktiviteter står foran en markant fremgang i forhold til det seneste 1-1½ år. Her må man stille spørgsmålet om en markant fremgang sportsligt (og dermed også økonomisk) for fodboldsegmentet i SIF kombineret med åbning af dørene til hotel- og konferenceaktiviteter virkelig kun resulterer i en forbedring af koncernresultatet på 5 mio. kr.?

Eller vælger man en forsigtig tilgang til resten af regnskabsåret, hvor Silkeborgs sportslige succes trods alt kun er nået halvvejs i mål? Og hvor det endnu er uklart, hvor hurtigt aktivitetsniveauet i SIF’s øvrige segmenter kommer tilbage på niveauet fra før Covid-19.

Årets fjerde opjustering er sandsynlig
I så fald vil en fjerde opjustering ikke være nogen overraskelse, og at dømme efter aktiekursens udvikling er det lige netop, hvad markedet forventer. SIF’s aktiekurs er steget 28 procent siden marts, og den ligger på samme niveau som i januar 2019, før Covid-19 sænkede aktiekurserne.

Usikkerheden om rækkevidden af Covid-19 er indeholdt i den nye resultatforventning, og selvom de enkelte ansøgninger til statens hjælpepakker endnu ikke er færdigbehandlet af Erhvervsstyrelsen adskiller SIF sig ikke fra en række andre børsnoterede selskaber på dette punkt.

Vi deler markedets forventning om endnu en opjustering inden offentliggørelsen af årsregnskabet 2021. Men den vil langt hen ad vejen afhænge af, om Silkeborg kan fastholde sin sportslige succes i anden halvdel af grundspillet, og den er allerede indregnet i den aktuelle kurs, som vi betragter som rimelig.

Bruno Japp

Aktuel kurs:                   15,30
Kursmål (3 mdr.):        15,40