SKAKO udskyder omsætning, men øger overskuddet

SKAKO’s halvårsregnskab fortæller om et fald i omsætningen på 21% i det seneste kvartal, men samtidig er resultatet før skat mere end fordoblet. Det er en usædvanlig kombination.

Der ligger ofte en enkelt ekstraordinær post bag så-dan et misforhold mellem udviklingen i omsætning og indtjening, men det er ikke tilfældet hos SKAKO.

Tilbagegangen i omsætning skyldes Covid-19, hvor SKAKO blev ramt af den internationale nedlukning. Det oplyses i halvårsregnskabet, at man i juli og august er begyndt at se en tilbagevenden til et normalt omsætningsniveau i takt med den gradvise genåbning af samfundet. På omsætningssiden står SKAKO altså i samme situation som en lang række andre selskaber.

Sådan er det til gengæld ikke mht. indtjeningen, hvor fremgangen i højere grad skyldes konkrete forhold hos SKAKO. Bl.a. høster Beton-divisionen nu gevinsten af det ”Profit Enhancement Programme”, som man iværksatte i 2019.

Vibration-divisionen bidrager også til koncernens samlede løft i bruttomargin fra 23,1% i fjor til 25,8% i år, men her skyldes det ordrer med en højere bruttomargin end normalt. Det forventes ikke at fortsætte i 2. halvår. Det samme gælder statlige kompensationsordninger i forbindelse med Covid-19.

Til gengæld forventes ”Aftersales” omsætningen at vende tilbage til det normale niveau i årets sidste kvartal, og den del af omsætningen står for den højeste bruttomargin.

Samtidig er gevinsten fra optimeringsprogrammets reduktion af kapacitetsomkostningerne permanent, så her ligger en gevinst, som pga. de meget specielle aktuelle forhold ikke kommer fuldt ud til udtryk i regnskabet endnu.

Det bør også bemærkes, at det markante fald i omsætningen ikke betyder mistet omsætning, men blot en udskydelse af ordrer. Det oplyses eksempelvis, at omsætningen for Beton-divisionens ”plant-orders” i 2. halvår 2020 forventes at blive højere end i samme periode i fjor.

I ØU Formue 14/2020 vurderede vi SKAKO som undervurderet med 52%, men det var med forbehold for, at selskabet på det tidspunkt havde suspenderet forventningerne til 2020. De er nu genoptaget, og er som forventet på et lidt lavere niveau end oprindeligt.

På trods af dette er SKAKO’s kurs steget 14% siden vores seneste analyse, og vi deler den positive vurdering af selskabet. Med de nye oplysninger i halvårsregnskabet hæver vi kursmålet med 4%.

Bruno Japp

Børskurs på analysetidspunktet 43,10

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr) 59,90

Læs tidligere analyser af SKAKO her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .