Solar åbnede regnskabsåret 2022 med en opjustering to uger inden 1. kvartalsregnskabet. Samtidig har man udbetalt et ekstraordinært udbytte svarende til et direkte afkast på 6,5 %. Vi forventer, at den turbulente kursudvikling omkring månedskiftet vil ende med en stigning forbi kurs 800.
I ØU Formue 36/2021 satte vi Solars kursmål til 800, og på det tidspunkt indebar det en forventet kursstigning på 10 %. Men markedet var på kort sigt ikke helt enig i den vurdering. Det følgende halve år holdt Solars kurs sig således i intervallet 590-710.
Årsregnskabet 2021 ændrede ikke på dette med en forventet organisk vækst på 3 %. Men det burde det måske have gjort. Den forholdsvis beskedne vækst skyldtes nemlig delvist en bevidst beslutning om at optimere omsætningen.
I årsregnskabet 2021 oplyses således, at dette forventes at koste ca. 200 mio. kr. i omsætning i forhold til 2020. Korrigeret herfor var den forventede vækst derfor 5 %.
Men to uger før Solars 1. kvartalsregnskab skulle offentliggøres i starten af maj, tog selskabet markedet på sengen med en betydelig opjustering. Efter en organisk vækst på 13,6 % i 1. kvartal hævede man vækstforventningen til helårsomsætningen, så den nu lød på 7,2 %. Konsekvensen blev en eksplosiv kursstigning på 18,6 % i løbet af blot to dage.
Men de følgende to uger faldt kursen tilbage igen. Hvorfor nu det?
Kortsigtet fejlfortolkning af forventningerne
En væsentlig del af forklaringen kan ligge i, at investorerne på kort sigt fejlfortolkede udmeldingen som værende overdrevent konservativ.
En organisk vækst på 13,6 % i 1. kvartal lægger op til, at den oprindelige forventning på 3 % var helt forfejlet, og at den nye forventning på 7,2 % også er for lav.
Så enkelt er det imidlertid ikke. Hvis vi går tilbage til de oprindelige 2022-forventninger, stod der nemlig i årsregnskabet 2021 følgende: ”Due to substantial price increases during the last eight months of 2021 the majority of growth is expected in the first four months of 2022.”
Man kan derfor ikke fremskrive det fremragende resultat i 1. kvartal til resten af året, og erkendelsen heraf fik gassen til at gå af ballonen.
Men det burde den ikke have gjort. Selvom den tocifrede vækst ikke kan forventes at fortsætte resten af året, har Solar altså stadig opjusteret allerede i 1. kvartalsregnskabet. Samtidig udbetalte man et ekstraordinært udbytte på 45 kr/aktie, svarende til et direkte afkast på 6,5 %.
Aktien handles nu til en forventet Price/Earnings på 8,64, hvilket er mindre end på tidspunktet for vores kursmål på 800. Dengang var Solars forventede P/E 10,77.
Vi fastholder derfor vores positive vurdering af Solar fra ØU Formue 36/2021 og løfter 6 måneders kursmålet 5 % til 843.
Bruno Japp
Aktuel kurs: 688,00
Kursmål (6 mdr.): 843,00
