Smykkeselskabet Pandora har været gennem en svær tid med amerikansk told, tårnhøje sølvpriser, vigende amerikansk forbrugertillid og omstilling af produktsortimentet. Q2-regnskabet understøttede starten på en succesfuld turn around med et aktieplus på over 60 pct. siden foråret. Men CEO Berta de Pablos-Barbier fastslog på Q2-investor call, at der fortsat er arbejde forude efter nulvækst i Like-for-Like salget i forretningerne. Chefredaktør Morten W. Langer har analyseret Q2-regnskabet.
Pandora leverede i Q2 organisk vækst på 3 pct., ét procentpoint bedre end analytikernes konsensus på 2 pct., mens Like-for-Like på 1 pct. også var ét procentpoint bedre end forventet. Den organiske vækst bestod af plus fire procentpoint fra udvidelse af butiknettet, minus to procentpoint fra sell-in til grossister og partnere.
Bag Like-for-Like salget i eksisterende forretninger var den positive overraskelse meget ujævn: Sortimentet Core var fortsat på minus en pct., mens Fuel with More voksede seks pct., især drevet af Timeless og nye designs.
Geografisk var der tilbagegang på hovedmarkederne med minus to pct. i EMEA (Europa og mellemøsten) og minus én pct. i Nordamerika. Til gengæld voksede nye markeder i Latinamerika 18 pct. og Asia-Pacific 10 pct.
Formelt fik lønsomhed et solidt løft og overgik analytikernes forventninger. En stor del af overraskelsen kom dog fra en engangsindtægt fra tilbagebetaling af tidligere betalte amerikanske IEEPA-tariffer.
I Q2 indregnede Pandora 180 mio. kr. i engangsindtægt fra tarifrefunderingen. Effekten var meget stor på marginerne: EBIT-margin: +250 bp fra samme engangsforhold. Den rapporterede EBIT-margin blev 20,3 pct. Uden tariffrefunderingen ville den have været 17,8 pct. i forhold til analytikerforventningen på 15,3 pct., hvor forbedringen især skyldes hurtigere nyåbning af butikker på nye markeder med et godt startsalg, samt lavere marketingomkostninger.
Underliggende er hovedbilledet fortsat svaghed på hovedmarkederne i USA og i Europa, kombineret med en flad udvikling i hovedsortimentet Core. Det var også baggrunden for, at den nye CEO ikke erklærede fuld sejr og genstart af det tidligere stærke vækstspor.
“Vi ser opmuntrende beviser. Der er stadig mere at gøre for konsekvent at omsætte disse beviser til en stærkere Like-for-Like (LFL) vækst”, sagde CEO Berta de Pablos-Barbier. Om de modne markeder sagde hun: “Det, vi skal gøre, er at begynde at forbedre performance af de eksisterende Core-kollektioner (og) karakteristiske nyheder skal genopfriske Core-kollektionerne.”
Men det bliver først med mærkbar positiv effekt fra næste år, hvad der også kan forklare aktiemarkedets lunkne modtagelse af Q2-regnskabet: “Når vi ser på den tid, det tager os at udvikle kollektionen, vil den største effekt begynde i 2027.”
Strukturel forbedring først for alvor i 2027
Det indikerer, at den vigtigste strukturelle forbedring på svagheden i Core og modne markeder først for alvor skal forventes i 2027. Under investor call spurgte Citi, om forbedringen allerede nu kunne ses i trafik, conversion og indkøbskurven, mens Danske Bank mere direkte spurgte, hvorfor LFL ikke skulle accelerere kraftigt i H2, når sammenligningstallene bliver væsentligt lettere.
Berta de Pablos-Barbier sagde, at den amerikanske forbrugertillid fortsat er svag. Pandora ligger lidt efter markedet på trafik, men ser klart bedre købskonvertering og i den gennemsnitlige indkøbskurv. Brandet Timeless vokser, og ledelsen ser tegn på, at den nye produkt-/marketingmodel virker, blev det oplyst.
Men hun understregede også, at Core stadig har negativ LFL, ekstra kampagnedage bliver fjernet, og væksten i det amerikanske smykkemarked drives især af højindkomstforbrugere, mens indkøbet fra den store mellemgruppe, fortsat falder. Derfor vil hun ikke “declare victory”.
Ledelsen oplyste dog også, at Q3 var startet rigtig godt, og derfor var analytikerne kritiske overfor en fortsat afdæmpet forventning til andet halvår. Det blev tolket på den måde, at ledelsen ikke tror på en strukturel varig fremgang i LFL-salget allerede i år.
Det blev oplyst, at Pandora er kommet et væsentligt skridt videre i arbejdet med at reducere afhængigheden af sølv ved at introducere platinbelagte smykker. Ledelsen beskriver selv skiftet som et centralt strukturelt greb til at reducere råvareeksponeringen.
Morten W. Langer
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
