Veloxis: uændret 2019-guidance efter 1. kvartal. Kursmål op

Veloxis offentliggjorde 1.kvartalsregnskab mandag. Selskabet fastholdt guidance for 2019, med en omsætning på 58-68 mio. USD og et resultat af primær drift på 4-10 mio. USD. Estimaterne fastholdes med en indtægt på 64 mio. USD og EBIT på 7 mio. USD.

Envarsus’ markedsandel i USA steg fra 1,9% i første kvartal 2018 til 3,6% i 1. kvartal i år. Det er fortsat konvertering af patienter fra generisk tacrolimus, som står for det største vækstbidrag. 78,9% af konverteringspatienterne i 1. kvartal var tidligere på generisk tacrolimus.

Transplantationspatienter med CYP3A5*1 genotype, som nedbryder tacrolimus hurtigere end hos andre nyretransplanterede patienter og derfor kræver en højere dosis tacrolimus bidrager væsentligt til omsætningsvæksten. Denne patientgruppe udgør 30% af de ca. 200.000 tidligere nyretransplanterede patienter i USA.

Der er foretaget mindre justeringer i værdiansættelsesmodellen. I basisscenariet er DCF per aktie hævet fra 2 kr. pr. aktie til 2,3 pr. aktie. I de positive og negative scenarier er fair DCF value per aktie henholdsvis 4,2 kr. (før 3,8 kr.). og 0,9 kr. (før 0,8 kr.). Indtjeningsestimaterne er uændrede og årsagen til opjusteringerne er en justering af diskonteringsfaktoren (beta).

Estimatet for Envarsus’ peaksalg i basisscenariet er på 368 mio. USD (2.458 mio. kr.) svarende til en peakmarkedsandel i segmentet nytransplanterede

(de novo) patienter på 32% og en peak markedsandel i segmentet tidligere transplanterede patienter på 15%. Markedsværdien på 4 mia. kr. afspejler betydelige forventninger til væksten i indtjeningen i de kommende år. En markedsværdi/peaksalg ratio på 1,6 (i basisscenariet) virker dog ikke udfordrende og sammenholdt med DCF værdiansættelsen i basisscenariet på 2,3 kr. pr aktie må den nuværende aktiekurs vurderes som værende tæt på fair value. Målkursen hæves fra 2 kr. til 2,3 kr.

Kurs på anbefalingstidspunkt: 2,22 DKK Kursmål: 2,30 (12 mdr.)