Kære læser
Det er ikke kun InstallatørGruppens aktionærer, der har fået en alvorlig bet i forbindelse med selskabets børsnotering. Også de fire finanshuse, der stod bag IPO’en for knap tre måneder siden, har et forklaringsproblem.
ABG Sundal Collier, DNB Carnegie, Nordea og SEB var alle med til at sælge InstallatørGruppen til investorerne ved en introduktionskurs på 15 kr. ABG og DNB Carnegie havde de ledende roller som Joint Global Coordinators, mens Nordea og SEB var Joint Bookrunners.
I dag handles aktien lige over 10 kr. Investorer, der købte aktier ved børsnoteringen, har dermed på under tre måneder mistet mere end 30 pct. af deres investering.
Det er slemt nok. Men historien bliver endnu mere problematisk af, hvad der skete umiddelbart efter børsnoteringen.
De eneste fire finanshuse, der ifølge InstallatørGruppen følger aktien med analysedækning, er nemlig præcis de samme fire banker, som stod bag børsnoteringen. Og deres analytikere stillede sig efter IPO’en på stribe særdeles positivt over for den aktie, deres egne finanshuse kort forinden havde været med til at sælge til investorerne.
Nordea satte et kursmål på 20 kr., DNB Carnegie på 19 kr. og SEB på 17 kr. Tilgængelige konsensusdata peger samtidig på, at ABG lå på 21 kr. Gennemsnittet af de fire kursmål var dermed godt 19 kr.
Det er markant over introduktionskursen på 15 kr. – og næsten det dobbelte af den aktuelle børskurs.
Formelt er analyseafdelinger og corporate finance naturligvis adskilt, og der er ingen dokumentation for, at analytikerne har fået besked på at understøtte den kurs, bankernes corporate finance-afdelinger kort forinden havde solgt aktien til.
Men set udefra er billedet mildest talt uheldigt.
Det er svært at komme uden om spørgsmålet, om de meget optimistiske analyser i praksis har været med til at holde hånden under en børsnotering, som allerede kort efter introduktionen begyndte at se stadig mere problematisk ud. Læs også analysen af selskabets Q2-regnskab i fredagens udgave af ØU Ledelse.
For når samtlige analytikere er ansat i de banker, der netop har gennemført IPO’en, er der ingen uafhængig analytikerrøst til at udfordre historien. Og når kursmålene samtidig ligger mellem 17 og 21 kr., mens markedet efter få måneder sender aktien ned, omkring 10 kr., bliver afstanden mellem bankernes analyser og investorernes virkelighed opsigtsvækkende.
Det afgørende spørgsmål er derfor ikke alene, om analytikerne efter det seneste regnskab sænker deres kursmål.
Spørgsmålet er også, hvordan bankerne kunne ramme så langt ved siden af så kort tid efter, at de selv havde haft adgang til selskabet, ledelsen og det omfattende materiale bag børsnoteringen.
En IPO-bank har naturligvis ikke pligt til at sikre investorerne kursgevinster. Aktiekurser kan falde, og selskaber kan skuffe. Men investorerne må med rimelighed forvente, at de banker, der prissætter og markedsfører en børsnotering, har foretaget en særdeles grundig vurdering af selskabets indtjening, risici og værdi.
Når aktien mindre end tre måneder senere ligger mere end 30 pct. under introduktionskursen, og bankernes egne efterfølgende kursmål samtidig ser helt afsporede ud, bliver troværdigheden sat på prøve.
Det kan blive dyrt på længere sigt.
For næste gang, ABG Sundal Collier, DNB Carnegie, Nordea eller SEB banker på hos deres investorkunder med endnu en ”attraktiv” børsnotering, vil nogle kunder med god grund huske InstallatørGruppen.
De blev tilbudt aktien til 15 kr. Derefter fortalte de samme fire finanshuse dem i praksis, at aktien var væsentligt mere værd. Nu siger markedet omkring 10 kr.
Den regning står investorerne med. Men tillidsregningen risikerer bankerne at komme til at betale.
God læselyst
Morten W. Langer
Chefredaktør
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
