Lyngennemgang af Jyske Bank Q2 regnskab:
Jyske Banks Q2-regnskab landede samlet set klart over analytikernes forventninger. Resultatet før skat blev 1.831 mio. kr. mod konsensus på 1.661 mio. kr., svarende til et beat på 170 mio. kr. eller godt 10%. Nettoresultatet blev 1.353 mio. kr. mod ventet 1.235 mio. kr., altså 118 mio. kr. eller knap 10% bedre end ventet. Konsensus er baseret på estimater fra syv eksterne analytikere pr. 10. august 2026.
Det væsentligste for vurderingen af regnskabskvaliteten er imidlertid, at omkring 80% af overraskelsen på resultatet før skat kan henføres til højere kursreguleringer end ventet. De mere underliggende indtægter var samlet set en smule under forventningerne. Til gengæld overraskede både omkostninger og nedskrivninger positivt.
| DKK mio. | Q2 2026 faktisk | Konsensus | Afvigelse | Afvigelse |
|---|---|---|---|---|
| Nettorenteindtægter | 2.177 | 2.185 | -8 | -0,4% |
| Nettogebyrindtægter | 697 | 688 | +9 | +1,3% |
| Kursreguleringer mv. | 499 | 363 | +136 | +37,5% |
| Øvrige indtægter | 16 | 33 | -17 | -51,5% |
| Operationel leasing, netto | 18 | 26 | -8 | -30,8% |
| Kerneindtægter | 3.407 | 3.294 | +113 | +3,4% |
| Kerneomkostninger | 1.593 | 1.624 | -31 | -1,9% |
| Resultat før nedskrivninger | 1.814 | 1.671 | +143 | +8,6% |
| Nedskrivninger på udlån | 11 | 37 | -26 | -70,3% |
| Kerneindtjening | 1.803 | 1.634 | +169 | +10,3% |
| Investeringsportefølje | 28 | 27 | +1 | +3,7% |
| Resultat før skat | 1.831 | 1.661 | +170 | +10,2% |
| Skat | 478 | 426 | +52 | +12,2% |
| Nettoresultat | 1.353 | 1.235 | +118 | +9,6% |
De faktiske Q2-tal fremgår af Jyske Banks resultatopgørelse, hvor banken samtidig rapporterer et Q2-resultat pr. aktie på 22,5 kr.
Kursreguleringer skabte hovedparten af resultatbeatet
Den klart største positive afvigelse var kursreguleringer og udbytter på 499 mio. kr. mod forventede 363 mio. kr. Det giver isoleret set et beat på 136 mio. kr. – svarende til 80% af den samlede positive afvigelse på resultatet før skat.
Jyske Bank forklarer på side 15 i regnskabet, at kursreguleringerne steg markant fra blot 25 mio. kr. i Q1. Fremgangen skyldtes især indsnævring af kreditspændene på danske realkreditobligationer samt generelt forbedrede finansielle markedsforhold efter et Q1 præget af betydelig geopolitisk usikkerhed.
Det er derfor vigtigt ikke at læse hele resultatbeatet som et tilsvarende løft i den underliggende bankforretning. Renser man kerneindtægterne for kursreguleringer, lå de øvrige indtægter samlet på cirka 2.908 mio. kr. mod konsensus på cirka 2.932 mio. kr. – altså omkring 24 mio. kr. under forventningerne.
Nettorenter stort set som ventet
Nettorenteindtægterne på 2.177 mio. kr. var blot 8 mio. kr. – eller 0,4% – under konsensus. Afvigelsen er dermed beskeden.
Udviklingen var samtidig positiv i forhold til Q1, hvor nettorenteindtægterne var 2.139 mio. kr. Jyske Bank angiver tre årsager til fremgangen: højere korte renter efter Nationalbankens renteforhøjelse i juni, større forretningsvolumener samt flere rentedage i kvartalet.
Udlånsvæksten understøtter forklaringen. Udlån eksklusive repo steg fra 518,8 mia. kr. ved udgangen af Q1 til 526,1 mia. kr. ved udgangen af Q2. De nominelle realkreditudlån steg 1%, mens bankudlånet steg 2%, især drevet af erhvervskunder.
Det marginale miss på nettorenterne tyder således snarere på, at analytikerne havde indregnet en anelse mere medvind fra renter og volumen, end banken faktisk realiserede, end på nogen egentlig svaghed i posten.
Gebyrer lidt bedre end ventet trods sæsonmæssig modvind
Nettogebyrindtægterne blev 697 mio. kr. mod ventet 688 mio. kr., et beskedent positivt bidrag på 9 mio. kr.
Det er bemærkelsesværdigt, fordi gebyrindtægterne faktisk faldt 8% fra Q1. Banken forklarer faldet med sæsonmæssigt lavere indtægter fra pensionsdistribution og refinansiering af realkreditlån. Modvægten var en stigning på 9% i kapital under forvaltning.
Assets under management steg således fra 303 mia. kr. til 331 mia. kr. i kvartalet, understøttet både af stigende globale aktiemarkeder og positive nettosalg til privat- og institutionskunder.
Leasing og øvrige indtægter var de svage poster
Modsat kursreguleringerne skuffede de mindre indtægtsposter. Øvrige indtægter blev 16 mio. kr. mod forventede 33 mio. kr., mens nettoindtægter fra operationel leasing blev 18 mio. kr. mod ventet 26 mio. kr.
Jyske Bank oplyser, at øvrige indtægter faldt fra 25 mio. kr. i Q1, hovedsageligt relateret til leasingaktiviteter. For den operationelle leasing specifikt skyldtes faldet fra 33 mio. kr. i Q1 til 18 mio. kr. i Q2 lavere gevinster ved salg af tilbageleverede leasingaktiver.
De to poster gav tilsammen et negativt konsensusbidrag på 25 mio. kr., men det blev rigeligt opvejet af de stærke kursreguleringer.
Omkostningerne var bedre end frygtet
Kerneomkostningerne blev 1.593 mio. kr., 31 mio. kr. lavere end konsensus på 1.624 mio. kr. Det er en positiv overraskelse, selv om omkostningerne steg 4% fra Q1.
Kvartalsstigningen skyldtes ifølge banken blandt andet bidraget til den danske afviklingsfond samt højere medarbejder- og IT-omkostninger i forbindelse med det høje aktivitetsniveau.
Set over hele første halvår faldt kerneomkostningerne samtidig 2% til 3.128 mio. kr. Banken fremhæver, at lønstigninger og inflation er blevet modsvaret af effektiviseringer, og det er med til at forklare, hvorfor Q2-omkostningerne trods den sekventielle stigning kom under analytikernes forventninger. Regnskabet viser desuden 3.819 fuldtidsansatte ved udgangen af Q2 mod 3.850 et år tidligere.
Det er en kvalitativt stærkere del af regnskabet end kursreguleringsgevinsten, fordi det understøtter billedet af fortsat omkostningsdisciplin.
Kreditkvaliteten gav yderligere et markant beat
Nedskrivninger på udlån blev blot 11 mio. kr. mod ventet 37 mio. kr. Dermed var kreditomkostningerne 26 mio. kr. bedre end konsensus.
Jyske Bank beskriver kreditkvaliteten som fortsat solid. Nedskrivningerne faldt fra 29 mio. kr. i Q1, mens de ledelsesmæssige post-model-justeringer blev reduceret med 9 mio. kr. til 1,83 mia. kr. i løbet af Q2.
Samtidig er balancen fortsat konservativ: Ved halvåret var 96,3% af udlån, forskud og garantier placeret i stage 1, mens stage 3-andelen var faldet til 0,7%. Det understøtter, at den lave nedskrivningspost ikke blot skyldes en enkeltstående tilbageførsel, men også en fortsat stærk faktisk kreditkvalitet.
Samlet vurdering
Q2-regnskabet er klart bedre end konsensus på bundlinjen, men kvaliteten af overraskelsen er mere nuanceret end overskriften på et resultatbeat på knap 10%.
Det stærkeste positive element var de 136 mio. kr. højere kursreguleringer, som alene forklarede omkring fire femtedele af overraskelsen på resultatet før skat. Denne indtjening er i sagens natur markedsafhængig og mindre reproducerbar. Omvendt var der også positive overraskelser af højere kvalitet: omkostningerne var 31 mio. kr. lavere end ventet og nedskrivningerne 26 mio. kr. lavere, mens gebyrindtægterne lå lidt over konsensus.
Det mere blandede punkt er toplinjen. Ser man bort fra kursreguleringerne, kom de øvrige kerneindtægter samlet lidt under konsensus. Nettorenterne var stort set på forventet niveau, mens højere gebyrer ikke fuldt ud kunne opveje svagere øvrige indtægter og leasing.
For helåret ligger analytikernes konsensus på et nettoresultat på 4.915 mio. kr. Jyske Bank angiver i H1-regnskabet et forventet nettoresultat på 4,3-5,1 mia. kr. og en EPS på 71-85 kr. Efter et H1-resultat på 2.402 mio. kr. betyder konsensus dermed, at analytikerne fortsat regner med cirka 2,5 mia. kr. i nettoresultat i andet halvår. Q2-overraskelsen giver isoleret set positiv medvind til dette estimat, men fordi en stor del af beatet kom fra kursreguleringer, er gennemslaget til de mere langsigtede indtjeningsestimater mindre entydigt.
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
