Toplederinterview: I pensionsbranchen er det den gængse opfattelse, at volumen under forvaltning er afgørende for at opnå stordriftsfordele i administrationsomkostninger og investeringsforvaltning. Narrativet passer dog ikke så godt med, at det er lykkedes en af de mindste pensionskasser vedvarende at slå giganter som PFA, Danica og Velliv på begge parametre. Faktum er, at PBU – Pædagogernes Pensionskasse – ligger foran alle andre i sektoren på afkast og lave omkostninger. Fagredaktør Carsten Vitoft har talt med den adm. direktør om rejsen fra underperformer til overperformer.
Derfor er det egentlig også besynderligt, at vi ikke har hørt mere til ham: Sune Schackenfeldt fra PBU er en af de yngste. Kun to pensionschefer i landet har siddet længere på deres poster end ham. Og så har han gennem ti år skabt de bedste afkast og sikret de laveste omkostninger. Sune Schackenfeldt er ikke en, der er meget fremme i offentligheden og i medierne, når debatten om fremtidens pension raser.
I sidste måned havde han tiårsjubilæum i PBU som adm. direktør og kunne gøre status: Ti års afkast lød på 8,91 pct. i årligt gennemsnit. Det modsvarer en suveræn førsteplads med Nordea Pension på andenpladsen med et årligt afkast på 8,46 pct. De største, PFA (7,56 pct.) og Danica (6,90 pct.), findes på ranglisten over tiårs afkast som nummer syv og nummer 11.
Betyder de umiddelbart små afkastforskelle noget? Svaret er ja: En mio. kr. investeret over ti år ville være vokset til 2,35 mio. kr. i PBU. Bare 2,1 mio. i PFA og 1,9 mio. kr. i Danica. Det kommer til at lune endnu mere i pædagogernes lommer, når de rammer pensionsalderen.
ØU: PBU har historisk langt fra præsteret gode investeringsafkast. I gamle dage – før din tid – betragtede pensionskassen det at eje aktier som en form for negativ kapitalisme. Tilbage i tiden blev der også tabt store penge på enkelte projekter. Har det været svært at gennemføre den omstilling af investeringsstrategi og kultur i PBU?
”PBU har 50 år på bagen og har derfor også en historik med både gode og mindre gode historier. Da jeg blev ansat, havde bestyrelsen et ønske om forandring. Det var i hvert fald årsagen til, at jeg kom til for ti år siden. Jeg blev ansat ud fra et ønske om forandring. Hvad er der så sket? Jeg tror, vi har været gode til at være analysebaserede og flyve efter instrumenterne. At tage risiko på de rigtige tidspunkter. Vi er stort set kun modelbaserede i dag. Og det hjælper også på nattesøvnen, når markederne falder.”
ØU: Hvad er de vigtigste forskelle mellem jer og de andre?
”Vi har et meget stærkt sammenhold og er gode til at eksekvere. Der har været talt meget om outsourcing, når man investerer. Vi er gået den modsatte vej og tager mange af tingene hjem. Vi er tæt på at have hjemtaget likvide aktier for 76 mia. kr. Vi har konstateret, at de globale aktieforvaltere ikke formår at slå markedet, som de ellers siger, de kan. Så vi bliver stadig flere i vores egen investeringsafdeling, mens andre bliver færre. Til gengæld har vi de klart laveste totalomkostninger (ÅOP) i branchen. Og det vil vi have i en lang periode. Nu investerer vi benchmarknært mod MSCI World-indekset minus det, vi ikke kan lide, fordi vi er pædagogernes pensionsselskab, for eksempel våben.
De højeste afkast
ØU: Når der er ting, I ikke kan lide, er der så også ting, I godt kan lide ekstra meget f.eks. det grønne?
”Vi er ikke mere grønne end andre i vores branche. Men vi er meget optagede af det sociale område grundet vores bagland. Det er sådan, vi kan gøre en forskel som en mindre aktør mod de større aktører. Vi kan til eksempel godt lide at stå bag lån til fattige mennesker i ulande som mikrolån. Vi har et særligt fokus på fattige kvinder, hvor vi så også automatisk hjælper børnene. Derfor investerer vi mere i f.eks. Asien med tryk på Indien og i de banker, der yder den slags lån.
ØU: I disse år er der en tendens til, at de store pensionsselskaber skruer op for investeringsrisikoen for at skabe højere afkast. De skruer også ned for omkostningerne. Har PBU på den måde været frontløber? Eller hvordan ser du på udviklingen?
”Uanset hvad vi siger, så ser alle jo på afkastanalyserne, og det gør vi også selv. Det er klart, at man spørger sig selv, hvad der skaber de højeste afkast. Mit bud er, at vi er på vej mod en sektor, der er ved at nå en erkendelse af, at man ikke kan slå aktiemarkedet over tid. Og også, at det er for dyrt bare at prøve. Så de fleste er på vej mod at få flere aktier i porteføljen med den samme indeksnære tilgang som os og dermed øge risikoen i de aldersgrupper, der kan tåle de udsving, aktiemarkedet også har.
Til tendensen vil jeg også sige, at man skal passe på med ikke at lade sig beruse af højere afkast på aktier, som vi har set. Vi har hele tiden holdt fast i vores strategier og modellerne, selv når markederne har været meget urolige. Vi justerer kun en smule inden for det risikobånd, bestyrelsen har lagt. Det er faktisk min første opgave hver morgen, når jeg vågner. Så ligger der allerede en dugfrisk rapport klar om markedsbevægelsernes betydning for, hvordan vi optimalt set skal være placeret inden for vores risikotolerance inden for alle aldersgrupper.
ØU: Pensionsdirektører med succes får ofte mange tilbud, og der er også sket mange topchefrokader i sektoren de seneste år. Hvor tror du, du er om fem år?
”Det kan jeg sige ret sikkert: jeg er fortsat i PBU. Også i de næste ti år. Der er sket meget i markedet, men det, der betyder mest for mig, er formål, og det har PBU på en helt særlig måde. Jeg har eksempelvis aldrig mødt en pædagog, jeg ikke kunne lide – hverken privat som far til fem børn eller, selvfølgelig, i PBU. Jeg har svært ved at se et stærkere formål end at kunne gøre den forskel, at de hårdtarbejdende pædagoger i Danmark får højere pensioner samtidigt med, at vi i PBU gør verden til et lidt bedre sted.
Carsten Vitoft
2 md. adgang for
2 x 49 kr.
Få straks adgang til denne artikel og derefter 2 måneder til alle artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
Tilbuddet gælder til 31. juni 2026. Abonnement fortsætter til normalpris på 249 kr. efter bindingsperiode på to måneder. Opsig når du vil - til udgang af den anden måned. Tilbud gælder kun, hvis du ikke har haft abonnement på ØU udgivelser de seneste tre måneder
Allerede abonnent? Log ind her
