I sidste uge sluttede grundspillet i Superligaen, og med en 4. plads kvalificerede AGF sig til Mesterskabsslutspillet, som afvikles over 10 kampe. Dermed har AGF opfyldt den ene af sine permanente målsætninger, som er en placering i Top 6 hvert år.
Den anden overordnede målsætning er at skabe en lønsom forretning, og for en fodboldklub hænger den målsætning nøje sammen med de sportslige resultater. Herunder klubbens deltagelse i internationale turneringer.
Med henholdsvis 8 og 7 point op til FC Nordsjælland og FC København på de to første pladser er det tvivlsomt, om AGF kommer med i den økonomisk attraktive Champions League. Men muligheden for deltagelse i enten Europa League eller Europa Conference League er i høj grad til stede.
Det får ingen betydning for AGF’s aktuelle regnskabsår 2022/23, som afsluttes den 30. juni, men det kan få stor betydning for indtjeningen i det næste regnskabsår. Og dermed også betydning for den aktuelle værdiansættelse af selskabet.
Hvis vi holder os til det aktuelle regnskabsår, så viser sammenligningen med tilsvarende periode i fjor betydelige afvigelser på flere poster.
Dette er ganske almindeligt for fodboldregnskaber, hvor indtægter og udgifter knyttet til sportslige forhold kan være særdeles ustabile.
For AGF’s vedkommende er en sådan post overskuddet på 25,2 mio. kr. fra transferaktiviteter. I 1. halvår 2021/22 var denne post på beskedne 1,8 mio. kr., men til gengæld fik man i 2021/22 sidste portion af de offentlige tilskud i forbindelse med Covid-hjælpepakkerne. Den var på 26,4 mio. kr., og den mistede ekstraindtægt i 2022/23 går altså stort set lige op med transferindtægten.
De to poster udligner hinanden matematisk, men har i virkelighedens verden omtrent samme sammenhæng som antallet af storke i Danmark og antal nyfødte. Med andre ord er det et eksempel på, at man skal være ekstra opmærksom på indholdet i de enkelte regnskabslinjer i fodboldregnskaber.
Målt på det traditionelle driftsresultat noterer AGF en mindre tilbagegang i 1. halvår, og det bliver bl.a. begrundet med tilbagegang i omsætningen som følge af manglende europæisk deltagelse. Altså netop det, som med stor sandsynlighed bliver bedre i det kommende regnskabsår.
Til gengæld er der ingen garanti for, at transferaktiviteterne også næste år giver et tocifret millionoverskud. Men eftersom AGF har leveret tocifrede millionoverskud før skat de seneste fire år i træk, som følge af bl.a. spillersalg, så anser vi det for forsvarligt at betragte denne indtægtsform som en integreret del af selskabets forretningsmodel. Vi ser derfor positivt på AGF’s indtjening det næste 1½ år, og det afspejler sig i kursmålet.
Bruno Japp
Aktuel kurs 0,57
Kursmål (6 mdr.) 0,67
Disclaimer: Læs her om ØU’s aktieanalyser
