Formue

NKT-opsplitning bør frigøre værdi

Josephine Daniel

søndag 27. august 2017 kl. 10:13

Efter et langt tilløb er der nu sat en endelig dato på, hvornår Nilfisk bliver spaltet fra NKT og bliver et selvstændigt noteret selskab på børsen. Trods en pæn kursudvikling det seneste år siden planerne blev offentliggjort, forventer vi stadig, at der ligger en kursgevinst forude.

Til oktober vil NKT endelig gennemføre den forventede spaltning i NKT (Cables + NKT Photonics) og Nilfisk. Det forventes at første handelsdag som to forskellige aktier vil blive den 12. oktober, men inden da følger en vigtig kapitalmarkedsdag den 19. september. Her vil samtlige forretninger blive indgående præsenteret overfor analytikere og investorer. Fokus vil nok især ligge på den store kabeldivisions muligheder og kortsigtede udfordringer, mens Nilfisks fremtid ser relativt stabil ud.

Kabeldivisionen har en lidt mere volatil natur, som følge af timingen af de store højspændingsordrer offshore. Opkøbet af ABB’s kabelforretning sidste år har dog gjort forretningen større og – må-ske vigtigere – lidt mere diversificeret. Det blev meddelt, at integrationen og sammenlægningen af de to forretninger indtil videre forløber efter planen. Det betyder også, at man er på vej til at realisere synergierne på 30 mio. EUR årligt i 2018. Alle betalinger relateret til transaktionen er nu på plads, og NKT står ultimo 2. kvartal med en nettorentebærende gæld på 742 mio. EUR. Gældsniveauet har nu nået topppen efter opkøbet, og vi forventer at se en faldende gæld fremover.

Regnskabet for 1. halvår viste, at den organiske vækst i kabeldivisionen kom fra ABB’s forretning med 8% og ikke fra den ”gamle” NKT-forretning, der viste en lille tilbagegang på 1%. Det er en proforma-opgørelse, da ABB først indgik i regnskabet fra 1. marts.

Den mindre højteknologiske forretning Photonics vil blive i den fortsættende NKT-aktie, og her er udviklingen som hidtil: pæn vækst, men stadig ikke nok til at den betyder noget i den samlede forretning. Omsætningen i halvåret voksede med 4% til 18,7 mio. EUR, og her var især 2. kvartal drivende med en vækst på 26% til 11,2 mio. EUR. Der er netop i juli opkøbt en schweizisk forretning, som vil give en bedre adgang til nye forretningsområder indenfor ultrafast lasers.

Dyr Nilfisk-konkurrent i problemer Nilfisks regnskab gav indtryk af, at der er kommet styr på forretningen igen efter sidste års udfordringer. Den organiske vækst i 2. kvartal var med 1,7% lidt lavere end i 1. kvartal, men dog høj nok til at 1. halvår udviste en pæn organisk vækst på 3%. Vigtigt var det også, at indtjeningsmarginen for halvåret igen var på et tilfredsstillende niveau på 12,9%, og 11,7% hvis man korrigerer for ”special items på 6,9 mio. EUR, der primært dækker over omstruktureringer og sekundært omkostninger relateret til opsplitningen. Nilfisk ser altså umiddelbart ud til at være i fin form forud for sin selvstændige børsnotering.

Derimod leverede Nilfisk-konkurrenten Tennant Company et skuffende kvartalsregnskab for nyligt, hvor den organiske vækst over en bred kam var negativ, og årets indtjeningsforventninger måtte nedjusteres. Ledelsen henviste til midlertidige forhold omkring timingen af produktlanceringer, og det nylige større opkøb af konkurrenten IPC.

Tennants aktie blev straffet med kursfald på over 15%, og den nu er tilbage på kursniveaut for 12 mdr. siden. Trods kursfaldet handler aktien til en høj P/E på 21 for 2018. En så høj P/E levner plads til en rimelig upside i værdiansættelsen af Nilfisk, når vi ser på NKT-koncernens samlede værdiansættelse.

Det kraftige fald ovenpå halvårsregnskabet fra NKT overrasker os lidt, men det kommer naturligvis også ovenpå en stærk periode for aktien, som konkurrentgrafen på denne side også tydeligt viser. Vi ser stadig, at værdien af de to enkelte selskaber på helt kort sigt vil være større end den nuværende markedsværdi af den samlede koncern. Der bør ligge en gevinst på 10% eller mere fra det nuværende kursniveau. Et yderligere tilbagefald til omkring 500 over de næste par uger vil være et ganske attraktivt købsniveau i vores øjne forud for de to store kurstriggere: primært opsplitningen, sekundært kapitalmarkedsdagen.

Vi fastholder vort seneste kursmål uændret på 550-600, omend vi stiler efter den høje ende efter opsplitningen. De nye selskaber fremlægger regnskab for 3. kvartal den 15. november.

Børskurs på analysetidspunktet: 524

AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 550-600

Steen Albrechtsen

Del på facebook
Del på twitter
Del på linkedin
Del på email
Del på print

[postviewcount]

Finans

Ekspertforslag: Sådan undgås skæve værdier på pensionssektorens alternativer

Arbejdet med at skabe fælles rammer for værdiansættelse af pensionsbranchens milliardstore alternative investeringer er gået helt i stå. Derfor står flere investeringseksperter nu frem med en løsningsmodel, der én…
Formue
ØU Trader: Porteføljen spurter forbi dansk aktieindeks, + 33,6% i 2020
Finans
Hvornår løber Waturus pengekasse tom?
Samfundsansvar
Regeringens udspil til Grøn Skatterefom
Finans
Parken høster stort skjult sommerhus-guldæg næste år
Samfundsansvar
Podcast fra P4: ØU-redaktør om ny database for kontroversielle investeringer
Formue
Langers Skarpe Aktietips: Nu skal man tænke både kortsigtet og langsigtet
Samfundsansvar
Nasdaq køber firma til afsløring af finansiel kriminalitet og hvidvask
Finans
Slemme røde tal i Vækstfondens ventureportefølje
Samfundsansvar
EU-strategi for vedvarende offshoreenergi
Ledelse
Andelen af kvindelige ledere vokser, men ikke i topledelsen
Samfundsansvar
Kun et dansk selskab på nyt Dow Jones Sustainability Index
Ledelse
Kapitalismen skal tæmmes, ikke slås ihjel
Formue
Børshandel startet i Huscompagniet: Emissionsbanker holder hånden under aktien
Samfundsansvar
Analyse: ESG ratings forvirrer investorer om reel bæredygtighed

Seneste nyt

Formue
Aktieanalyse: Spirende optimisme hos Novo Nordisk
Finans
Qudos: Aarhusianske finansfolk stod bag kæmpe forsikringskonkurs med milliardtab
Samfundsansvar
Investeringsdirektør i PFA: Med Joe Bidens valgsejr i USA vil den grønne transformation tage fart
Finans
HusCompagniet klemmer citronen med slap vækststrategi
Finans

Dansk venture i historisk investeringsræs

De seneste opgørelser over danske ventureinvesteringer viser, at vækstvirksomhederne  i overraskende grad er i stand til at tiltrække venture-penge på trods af coronakrisen. Antal selskaber, der senest har fået…

Aktuel artikelserie

Trænger First North vækstbørsen til en opstramning?

Chefredaktør Morten W. Langer har i en artikelserie påpeget en stribe huller i NasdaqOMX’s arbejde med at skabe en dansk vækstbørs, investorerne kan have tillid til. Selskaber som Conferize og NPinvestor har fra start været baseret på ekstremt svage forretningsmodeller og overvurderede værdiansættelser. Aktuelt viser sagen om Waturu, at institutionen med Certified Advisors ikke fungerer godt nok, når det gælder sikring af fyldestgørende information til investorerne. Baggrunden for ØU’s fokus på First North er, at en velfungerende dansk vækstbørs er samfundsmæssig vigtig som formidler af risikovillig kapital til små vækstvirksomheder.

Andre artikelserier

Dilemmaer i det aktive ejerskab
Finansiering af den grønne omstilling
Sustainable Finance: Nye spilleregler for den finansielle sektor
Nye krav til bestyrelsen i kølvandet på Coronakrisen
Hvilke strategier sikrer den bedre performance under coronakrisen?
Den danske banksektors lange vej mod konsolidering?
Finans
Optræk til stærkt comeback til SAS, efter mere corona
Formue
S&P Future: Så kom startsignalet til det næste aktierally
Samfundsansvar
ATP kræver mere specifikke skattepolitikker af virksomheder
Formue
MSCI: Europæiske aktier har givet minus 5% i afkast i år, Danmark +30%
Samfundsansvar
Investorer opfordrer europæiske virksomheder til at vise ‘manglende’ klimaomkostninger
Samfundsansvar
Læger uden Grænser: Aftaler om vacciner skal lægges frem for offentligheden
Ledelse
En verden til forskel: 20 år med god selskabsledelse
Formue
Finanshus går mod uberbullish udsigt: “Reopning Rotation Story is bearish”
Formue
S&P Future står foran megastærkt aktierally – eller en flad udvikling med rotation
Samfundsansvar
Nordea overvejer JP/Politikens sexannonce-forretning
Samfundsansvar
ATP skærper investeringsstrategi overfor kulindustri
Samfundsansvar
Moraløkonomien stærkt på vej i dansk erhvervsliv
Samfundsansvar
Private fondsinvestorer sender 30% af midlerne til ”bæredygtige” eller ”grønne” fonde
Formue
SAS: En af fondsbørsens mest perpektivrige aktier lige nu

Seneste nyt

Ledelse
COVID-19: Sverige har nu dobbelt så mange smittede som Danmark, per million
Finans
Ny CEO udstikker ny vej: Her er ISS’ nye strategiske retning

Mest læste

Få dit daglige nyhedsoverblik i din indbakke

Seneste rapporter fra eksterne rådgivere

Defensive foranstaltninger på vej mod landene på EU’s sortliste
Lægemiddelstyrelsen åbner nyt dataanalysecenter
Konsekvenser efter aflivning af minkbesætninger
Dybdegående og original 
journalistik siden 1994

Økonomisk Ugebrev har i mere end 25 år leveret indsigtsfuld og dagsordensættende journalistik og analyser til læserne og den brede offentlighed. 

Vi tager ansvar for vores indhold og er tilmeldt:

KONTAKT

Telefonisk henvendelse: 70 23 40 10
Telefonerne er åbne alle hverdage fra: 10-15

Skriv til os på: [email protected]
Vi bestræber os på at besvare henvendelser indenfor 24 timer.

Økonomisk Ugebrev A/S
CVR-nr.: 31760623
Sundkaj 125, 3. sal
Nordhavn 2150

Log ind

Har du ikke allerede en bruger? Opret dig her.

Analyse af og prognoser for Fixed Income (statsrenter)

Direkte adgang til opdaterede analyser fra toneangivende finanshuse:

Goldman Sachs

Fidelity

Danske Bank

Morgan Stanley

ABN Amro

Jyske Bank

UBS

SEB

Natixis

Handelsbanken

Merril Lynch 

Analyse og prognoser for kort rente, samt for centralbankernes politikker

Links:

RBC

Capital Economics

Yardeni – Central Bank Balance Sheet 

Investing.com: FED Watch Monitor Tool

Nordea

Scotiabank

 

Log ind

[iteras-paywall-login paywallid="qwerty123"]
X