Helårsregnskabet fra NNIT var imødeset med spænding, fordi markedet tørster efter indsigt i den fremadrettede påvirkning på omsætningen fra storkunden Novo Nordisk. Der var indikationer på at påvirkningen muligvis kun mærkes for alvor i 2017.
Skal man tro udmeldingerne på telefonkonferencen efter årsregnskabet bliver Novo-effekten værst i 2017, selvom man ikke var meget for at præcisere påvirkningen , udover at den forventes at være negativ. Dog ikke mere negativ end at den forventede omsætningsvækst fra de øvrige kunder vil kunne trække NNIT’s samlede vækst i plus, idet 2017-udmeldingen er en organisk vækst i intervallet 1-5%. En række mulige Novo-projekter vil sandsynligvis afgøre, om man lander i toppen eller bunden af intervallet.
Det fremgik også, at der i rimeligt omfang er tale om et niveauskifte fremfor en kontinuerlig nedgang i den absolutte omsætning fra Novo i årene der kommer. I svarene på flere spørgsmål indikerede NNIT-ledelsen en mere eller mindre flad udvikling fra 2017 til 2018 – og luftede sågar muligheden for at 2018 kunne byde på vækst igen (”minor growth”) i Novo-omsætningen.
Det er vigtigt at huske på, at Novo trods krisen ikke er en forretning i tilbagegang, omsætningsvæksten bliver blot svagere end oprindeligt ventet. Novo-omsætningen er fortsat omgærdet af usikkerhed, hvilket især kan tilskrives antallet af projekter, og hvor meget hardware-salg der indgår i de enkelte aftaler.
Vækst i 2016
Ser vi på 2016 faldt omsætningen fra Novo med 7% i 3. kvartal og 16% i 4. kvartal, mens 1. og 2. kvartal var noget pænere, fordi Novo-krisen først satte ind senere på året. Det betyder, at sammenligningstallene bliver svære i 1. og 2. kvartal 2017, hvorfor der også her må forventes et større fald i Novo-omsætningen.
Samlet set blev det til et fald på 6% for hele 2016, hvilket dog blev mere end opvejet af stigningen på 16% fra non-Novo-kunderne. I særdeles kan vi notere, at 3. og 4. kvartal viste en vækst på 20% henholdsvis 33% for denne gruppe. Baggrunden herfor er bl.a., at de mange større kontrakter NNIT indgik tidligere på året (især 2. kvartal) begynder at træde i kraft og slå igennem på omsætningen.
Vigtig kontraktforlængelse
NNIT’s ordrebog udviklede sig pænt, men 2018 og frem ser noget tyndere ud end sidste år. Det skyldes bl.a. at en række aftaler først skal genforhandles og forlænges i det kommende stykke tid. Her gælder især en stor kontrakt med Novo, der udløber med udgangen af 2017. Det kom frem på telekonferencen, at en eventuel udmelding må forventes i løbet af 1. halvår 2017, og sker det ikke, er den gået til en anden. Kontrakten dækker nemlig med NNIT’s egne ord over services som Novo Nordisk ikke kan undvære. Derfor skal fortsættelsen være på plads i 1. halvår.
Sentimentskifte?
Det er åbenlyst, at sentimentet omkring NNIT-aktien er dårlig p.t. Analytikerdækningen er ikke stor, men den seneste opgørelse forud for regnskabet viste 1 hold anbefaling og 3 stærkt sælg.
Efter regnskabet er 2 anbefalinger ændret fra sælg til hold, hvilket vi tager som et tegn på at det negative sentiment er ved at flade ud. Aktiekursen og markedet ser dermed ud til at have affundet sig med et nyt kursinterval omkring 180-200. Det niveau passer med vores seneste udmelding kort før jul, og vi gentager på baggrund af de nye oplysninger vores positive holdning til aktien på dette kursniveau. Med udsigt til fornyet vækst fra 2018 og frem ser prisfastsættelsen fornuftig ud, omend aktien fortsat ikke kan siges at være voldsom billig. På baggrund af Novo-udmeldingerne mener vi, at de næste par måneder vil repræsentere et godt købstidspunkt – man skal dog være opmærksom på de bølgeskvulp det kan give på kursen, når de sandsynligvis svage kvartalstal for 1. og 2. kvartal fremlægges.
NNIT udbetaler 2,20 kr. i restudbytte for regnskabsåret 2016 i forbindelse med generalforsamlingen den 8. marts. Sammen med halvårsudbyttet på 2 kr. svarer det til et direkte afkast på 2,3% ved dagens kurs på 182 og en moderat payout-ratio på 47% i forhold til indtjeningen per aktie på 8,89 kr.
Steen Albrechtsen
Børskurs på analysetidspunktet: 182 AktieUgebrevets kursmål (9 mdr): 200-220
Læs tidligere analyser af NNIT her. Password er abonnent email, og adgangskode kan hentes her .
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
