Af Troels Højbjerg, stifter af TradeDesk. TradeDesk er en dansk tjeneste, der siden 2015 har vurderet aktier på pris, kvalitet og momentum. I dag følger vi 1.900 aktier hver dag.
sponsoreret / annoncørbetalt indhold
Når en direktør køber aktier i sin egen virksomhed for egne penge, virker det umiddelbart som et godt tegn. Direktøren kender trods alt virksomheden bedre end de fleste.
Men betyder det også, at du bør købe aktien?
Vi har undersøgt 7.107 aktiekøb foretaget af ledelses- og bestyrelsesmedlemmer i 610 selskaber fra 2018 til 2026. Den type handler kaldes insiderkøb.
Derefter målte vi, hvordan aktierne klarede sig de næste 90 dage sammenlignet med markedet.
Det korte svar er, at du ikke automatisk skal købe aktien, fordi direktøren gør det. Vores undersøgelse viser dog, at den slags køb historisk har været mere interessante i mindre selskaber, hvor aktien allerede var på vej op.
Direktørens køb er ikke et sikkert tegn
I gennemsnit klarede aktierne sig 6,1 procentpoint bedre end markedet i de første 90 dage efter købet.
Det lyder umiddelbart godt.
Men kun omkring halvdelen af købene slog faktisk markedet. Den typiske aktie klarede sig stort set som markedet, mens gennemsnittet blev trukket op af forholdsvis få store vindere.
Hvis du køber med, hver gang en direktør køber aktier i sit eget selskab, er resultatet derfor tæt på et møntkast.
Det interessante spørgsmål er ikke bare, om direktørens køb virker. Det er, hvornår det gør.
Direktørens køb betød mest i mindre selskaber
Vi delte selskaberne op efter deres markedsværdi:
| Selskabets værdi | Antal køb | Bedre end markedet efter 90 dage | Andel, der slog markedet |
| Under 5 mia. kr. | 765 | +23,4 procentpoint | 53,5 % |
| 5–25 mia. kr. | 1.231 | +11,6 procentpoint | 53,5 % |
| 25–100 mia. kr. | 1.132 | +4,8 procentpoint | 54,5 % |
| Over 100 mia. kr. | 3.705 | +1,2 procentpoint | 47,5 % |
Forskellen er markant.
Et køb fra ledelsen havde historisk størst betydning i selskaber med en værdi under 5 mia. kr. I de største selskaber var resultatet derimod tæt på markedets almindelige udvikling.
En mulig forklaring er, at selskaber som Novo Nordisk og Apple bliver fulgt af hundredvis af analytikere. Deres regnskaber, produkter og forventninger bliver analyseret konstant, og meget af den tilgængelige information er derfor allerede afspejlet i aktiekursen.
I mindre selskaber er der færre øjne på virksomheden. Derfor kan et køb fra en direktør eller et bestyrelsesmedlem indeholde mere information.
Tallene for de mindste selskaber ser dog lidt for pæne ud. Selskaber, der er gået ned eller forsvundet fra børsen, er ikke med i vores data. Derfor skal resultaterne læses med det forbehold.
Direktørens køb kan ikke redde en aktie i frit fald
Det er muligvis undersøgelsens vigtigste resultat for private investorer.
Mange ser et køb fra direktøren i en aktie, der er faldet kraftigt, og tænker:
Direktøren tror stadig på virksomheden, så jeg beholder aktien.
Nogle vælger endda at købe mere.
Men vores data viser, at et direktørkøb ikke i sig selv stopper et kursfald.
Hvis aktien var i nedtrend på købsdagen, klarede den sig efterfølgende 4,5 procentpoint bedre end markedet. Hvis aktien allerede var i optrend, var resultatet 7,8 procentpoint bedre end markedet.
Vi kalder en aktie i optrend, når dens gennemsnitskurs for de seneste 50 dage ligger over gennemsnittet for de seneste 200 dage.
Et køb fra direktøren var altså et bedre tegn, når markedet allerede var positivt stemt over for aktien.
Den bedste kombination var mindre selskaber i optrend
Når vi kombinerer selskabets størrelse med aktiens kursudvikling, bliver billedet tydeligere:
Selskabet er mindre end 100 mia. kr. værd, og aktien er i optrend.
Vi fandt først denne sammenhæng i data fra 2023 til 2026. For at undersøge, om resultatet bare var et tilfælde, testede vi derefter reglen på perioden 2018 til 2022, som vi ikke havde brugt til at finde den.
I denne periode fandt vi 451 køb, der opfyldte begge krav.
Omkring 6 ud af 10 slog markedet, og aktierne klarede sig i gennemsnit 19,8 procentpoint bedre over de efterfølgende 90 dage.
Til sammenligning slog alle insiderkøb i samme periode markedet i 55,6 procent af tilfældene og leverede et gennemsnitligt merafkast på 8,4 procentpoint.
Et typisk eksempel: Den 14. december 2022 købte to personer tæt på ledelsen i United Airlines aktier for 7,4 mio. kr. Aktien var allerede i optrend. I løbet af de næste 90 dage steg den 15,2 procent, mens markedet faldt 1,9 procent. Det er ikke det bedste eksempel i vores data. Det er et almindeligt et.
Har direktøren købt aktier i nogle af de selskaber, du ejer – og er aktierne i op- eller nedtrend?
Se det gratis for dine egne aktier på under et minut.
Tjek mine aktier gratis →
Der er flere vigtige forbehold. Få store vindere trækker gennemsnittet op, og cirka 96 procent af handlerne i undersøgelsen er amerikanske.
Blandt danske aktier har vi kun 110 afsluttede køb. Det er for lidt til at drage en sikker konklusion om danske aktier isoleret set.
Flere direktører, der køber, var ikke nødvendigvis bedre
Vi forventede, at det ville være et stærkere tegn, hvis flere personer fra ledelsen eller bestyrelsen købte aktier i samme selskab inden for kort tid.
Det var det ikke.
Køb fra flere personer gav et gennemsnitligt merafkast på 6,6 procentpoint mod 5,8 procentpoint, når der kun var én køber. Men køb fra flere personer slog samtidig markedet sjældnere.
Vi havde tidligere antallet af købere med som kriterium i vores egen model. Efter analysen fjernede vi det.
Resten af resultaterne passer bedre med den eksisterende forskning. Et kendt amerikansk studie af Lakonishok og Lee fra 2001 fandt også, at ledelsens aktiekøb især indeholder information i mindre selskaber.
Men hverken vores undersøgelse eller forskningen har fundet én regel, der virker hver gang.
Sådan bruger jeg selv direktørens aktiekøb
Jeg begynder aldrig med at lede efter selskaber, hvor direktøren netop har købt aktier.
Jeg starter med selve virksomheden:
- Tjener virksomheden penge?
- Er økonomien solid?
- Betaler jeg en rimelig pris for aktien?
- Er aktiekursen på vej op eller ned?
Hvis de forhold ser fornuftige ud, kan et køb fra direktøren eller bestyrelsen være et ekstra plus.
Et direktørkøb kan gøre en god aktie mere interessant. Det kan ikke redde en dårlig virksomhed, og aktien vender sjældent dagen efter, direktøren har købt.
Tjek dine egne aktier gratis i 14 dage
Kopiér din beholdning fra netbanken, og sæt den ind i TradeDesk. På under et minut får du en samlet gennemgang af din portefølje:
- Et klart svar på hver aktie: Behold, overvej salg eller vær på vagt.
- Røde flag: Se blandt andet svag økonomi, høj pris, nedtrend eller for stor eksponering mod én aktie eller branche.
- Vurdering af virksomheden: Se, om virksomheden tjener penge, og hvad du betaler for indtjeningen.
- Besked om ledelsens aktiekøb: Få besked, når en direktør køber, og søg blandt alle registrerede insiderhandler.
- Mulige alternativer: Undersøg enhver af de 1.900 aktier efter de samme kriterier, hvis du overvejer at ændre porteføljen.
Det kræver ikke betalingskort, og adgangen stopper automatisk efter 14 dage.
Få din portefølje tjekket og se alle direktørernes aktiekøb gratis i 14 dage →
Undersøgelsen omfatter 7.107 insiderkøb fra 2. januar 2018 til 7. september 2026, målt pr. 7. september 2026. Historiske resultater er ikke en garanti for fremtidige afkast.
