NKT’s udmeldinger for 2018 skuffede markedet stort, da det siden 3. kvartalsregnskabet ikke er lykkedes NKT at fylde den ledige kapacitet på den svenske fabrik i sidste halvdel af 2018. For 2019 og 2020 ser det stadig ganske godt ud.
Omsætningsforventningen for 2018 skuffede med en omsætning på 1,0-1,1 mia. EUR i standard metalpriser med et forventet EBITDA-resultat på 90-110 mio. EUR. Det skal ses i forhold til omsætningen for 2017 på 1.058 mio. EUR med et EBITDA-resultat på 138,3 mio. EUR.
Umiddelbart en anseelig nedgang i resultatet på trods af en uændret omsætning, men man skal her være opmærksom på, at den opkøbte ABB-forretning kun indgår i 2017-regnskabet med 10 måneder. Derfor er reelt tale om et større omsætningsfald end tallene umiddelbart indikerer.
En stor delforklaring på selve indtjeningsnedgangen ligger i, at det med NKT’s egne ord er dyrt at have ledig kapacitet på den svenske fabrik. En ledig kapacitet der især er opstået, fordi NKT siden 3. kvartalsrapporten har set 2-3 store kabelprojektudbud blive enten udskudt eller annulleret.
Endvidere var 2017 på mange måder et ganske godt år mht. omsætning og indtjening – især indenfor de mere profitable højspændingsprojekter.
Læs også: NKT-spaltning gennemført
NKT varslede endvidere, at en stor del af de 30 mio. EUR synergier i ABB-opkøbet først kan realiseres, når man kører med en god kapacitetsudnyttelse på fabrikkerne, og man vil derfor umiddelbart næppe se mange synergier realiseret i år. Det lægger et pres på indtjeningen i år, men fortæller også om potentialet i 2019 og 2020, hvor udsigterne er noget bedre.
Det positive indslag var budskabet om, at der p.t. er meget travlt i tilbudsafdelingen, som stadig kan resultere i ordrer til at fylde den ledige kapacitet i 2. halvår på den overtagne ABB-fabrik i Karlskrona. Kapacitetsudnyttelsen på NKT’s fabrik i Köln er fortsat god, men der er endnu ikke fuld kompatabilitet mellem de to fabrikker.
Stort insidersalg
Kort før nytår, hvor man må antage, at NKT’s overordnede budget og udsigter for 2018 har været på plads, solgte NKT’s CEO Michael H. Lyng aktier for 25 mio. kr. til kurs 282,26 (88.538 stk). Et salg der med den seneste kursudvikling og ovenstående forhold ikke ser voldsomt godt ud. Især ikke når NKT på tirsdagens telefonkonferencen indikerede at de godt vidste, at meldingen for 2018 nok er skuffende. Der blev spurgt lidt ind til aktiesalget på telefonkonferencen, men uden at der kom voldsomt meget mere information ud af det. CEO påpegede at han qua sin resterende beholdning (100.000 aktier jvf. årsrapporten) og sine optioner stadig er meget eksponeret mod udviklingen i aktiekursen.
NKT oplyste endvidere på telefonkonferencen, at de har kigget næmere på konkurrenten General Cable. Her lagde NKT’s store italienske konkurrent Prysmian et købstilbud i december, efter at General Cabel tidligere på året satte sig selv til salg. Afhængig af hvor langt NKT har været med i købsprocessen, kan det have betydet, at NKT ledelsen har set sig som insidere i nov/dec umiddelbart efter 3. kvartalsrapporten, hvor insidervinduet åbnede.
Læs også: Tvivl om NKT-chefens vækstplan lige før aktiesplit
Langsigtet potentiale intakt
Vi ser fortsat aktien som en interessant langsigtet investering i forventning om en kraftig forbedring af resultaterne i 2019 og 2020. Det vil umiddelbart betyde, at NKT ser attraktiv ud på værdiansættelsen, hvis man kigger længere end indeværende år. Vi noterer, at short-interessen i aktien fortsat er betydelig. Det indikerer, at aktien fortsat kan have svære tider foran sig på kort sigt, og det kan meget vel betyde, at der vil komme en mere attraktiv købsmulighed senere i år.
Læs også: NKT formand: Proxyrådgivere hæmmer selskaber
Vi angav i vores omtale i oktober, at vi ville se et yderligere pres ned mod kurs 200-225 som en udmærket købsmulighed. Det er principielt det område vi er i nu, så den lidt mere risikovillige investor kan begynde at opbygge en position på dette niveau. Men det er vigtigt at have lidt mere tålmodighed, for der synes lige nu langt til 2019 – især med en fortsat betydelig shortinteresse.
NKT aflægger rapport for 1. kvartal den 15. maj, og der vil fokus være på ordreindgangen i forhold til at fylde dele af den ledige fabrikskapacitet i 2. halvår 2018. Sideløbende vil det være oplagt at følge shortinteressernes udvikling henover de næste par måneder.
Børskurs på analysetidspunktet: 208,00
AktieUgebrevets kursmål (6 mdr): 180-220
Vær et skridt foran
Få unik indsigt i de vigtigste erhvervsbegivenheder og dybdegående analyser, så du som investor, rådgiver og topleder kan handle proaktivt og kapitalisere på ændringer.
- Vi filtrerer støjen fra den daglige nyhedscyklus og analyserer de mest betydningsfulde tendenser.
- Du får dybdegående og faktatjekket journalistik om vigtige erhvervsbegivenheder lige nu.
- Adgang til alle artikler på ugebrev.dk.
399,-
pr. måned
Allerede abonnent? Log ind her
