ATP og PFA Pension har i al stilhed i år tilsammen øget deres investeringer til mindst syv mia. kr. i, hvad de har anset for ”undervurderede” Novo Nordisk-aktier. Her kun tre måneder efter halvåret står de efter alt at dømme med et milliardtab. Spørgsmålet er, om de to pensionsselskaber har lært af de milliardstore investeringstab på NAC, Northvolt, TDC og Københavns Lufthavne, som efterfølgende har udløst stor kritik for alt for stor risikotagning, spørger fagredaktør Carsten Vitoft i denne kommentar.
Alene PFA ser aktuelt ud til at stå med et kurstab på en milliard. ATP lidt mindre, men tabene kan ikke opgøres præcist. Skønnet er baseret på selskabernes aktielister, der viser, at de har købt massivt op i Novo i første halvdel af 2026.
Men klart står det, at de i ATP og PFA åbenbart fortsat mener, at deres kunder er interesserede i at tage milliardstore risici, selvom det er gået galt den ene gang efter den anden. Måske bunder satsningen i, at de to institutioners investeringsfolk fortsat mener, at de er klogere end ”markedet”.
Investeringsfolkene er muligvis blevet betagede af, at Novo efter første kvartal kom med en mindre opjustering af årsforventningen, og at det måtte være signal om, at Novo var på vej tilbage som vækstselskab. PFA’s Novo-beholdning gik fra at have en markedsværdi på 3,4 mia. kr. til 5,1 mia. kr. ATP gik fra seks mio. aktier til 8,2 mio. aktier, svarende til en markedsværdi ved halvåret på 2,4 mia. kr.
Det svarer til en vækst i eksponeringen mod Novo på 49 pct. i PFA og 36 pct. i ATP. På mindre end seks måneder. Og efter første halvår så det hele stadig godt ud. Men her tre måneder senere er kursen på Novo-aktier faldet 22 pct. Alt andet lige et tab til PFA på en milliard og godt 450 mio. kr. til ATP. Man fristes til at spørge, om de store pengekasser i Danmark intet har lært af historien – og særligt deres egen historie.
For det er ikke første gang, de sammen kaster sig ud i vilde satsninger. TDC og Northvolt er friske i hukommelsen. For ATP kan nævnes investeringen i Københavns Lufthavne og for PFA investeringen i NAC
Derfor kan man næsten ikke forestille sig, hvor stort presset allerede nu er i toppen af både ATP og PFA. Fortsætter nedturen i Novo, vil det sikkert afspejles i det samlede afkast, når året er gået.
Medmindre presset på ledelse og investeringsfolk efter den nye Novo-satsning internt i ATP og PFA allerede nu er så stort, at de to institutioner allerede solgte ud efter forrige uges investorpræsentation. Efter kapitalmarkedsdagen faldt aktiekursen godt syv pct. mere.
Men har de beholdt alle Novo-aktierne, vil presset kun vokse mere og mere her i efteråret i takt med, at vi nærmer os årsskiftet, og ansvaret for tabene skal placeres. Så er der næppe tvivl om, at overskrifterne igen vil indeholde ”milliardtab”. Hvor meget mere kan ledelserne holde til, fristes man til at spørge.
Er det kultur?
For det er set før. Tilbage i 2017 overlevede Danske Bank med nød og næppe en kæmpe sag om hvidvask. Investorerne flygtede, men i ATP og PFA begyndte man i al stilhed at købe massivt op i Danske Bank. PFA investerede 4,5 mia. kr. i Danske Bank. Og i medierne rejstes en voldsom kritik, da aktien viste sig ikke at være ”undervurderet”.
”PFA har investeret et større milliardbeløb i Danske Bank-aktien, som har klaret sig dårligere end aktiemarkedet generelt de seneste år. Aktiekursen har dog i den forbindelse ikke udviklet sig som ønsket på kort sigt,” lød det dengang fra PFA.
I ATP har Jesper Berg netop fremlagt en rapport med massiv kritik af en række større investeringer i unoterede aktier. ATP var stor investor i Danske Bank, allerede da hvidvasksagen i Estland blev et problem. Men på Danske Banks generalforsamling den 15. marts 2018 sagde ATP direkte, at Estland-hvidvasksagen var den sag, der overskyggede bankens gode 2017-resultat.
Alligevel fortsatte ATP med at købe massivt op. Danske Bank-aktien faldt 47 pct. i 2018.
I PFA kan det ikke lade sig gøre at følge aktielisterne fra dengang, da de ikke længere er på hjemmesiden. Og PFA var ikke i stand til at fremskaffe dem i denne uge.
Overordnet begynder det ikke bare at ligne et usundt mønster i toppen af den danske pensionssektor. Det begynder også at ligne overmod og en tro på egne evner, som er helt ude af trit med virkeligheden.
PFA’s voldsomme satsning på Danske Bank endte med at koste tidligere topchef Allan Polack sin stilling. Til gengæld fik han bagefter en fast plads i Danske Banks bestyrelse.
Carsten Vitoft
Pr. mdr.
349 kr.
Få straks adgang til denne artikel og alle andre artikler på ugebrev.dk
- Alle artikler på ugebrev.dk
- Om investering, finans, ledelse, samfundsansvar, life science og Bestyrelsesguiden.dk
- Daglige nyhedsmails med nyheder og analyser
