Falck fortsat hårdt tynget af gæld og nedskrivninger

Falcks nye ledelse med Jakob Riis i spidsen er ved at øge den underliggende lønsomhed i Assistance og Ambulance, mens Healthcare er udfordret med store nedskrivninger. Stor bankgæld og lav soliditet betyder, at Falcks ledelse må rydde op i et balanceret tempo.

Selvom Falcks ledelse i regnskabet for tredje kvartal udtrykker optimisme omkring oprydning og forbedring af koncernens lønsomhed, er der fortsat et stort, kostbart oprydningsarbejde i gang. Ifølge kvartalsregnskabet endte kvartalet med et underskud på bundlinjen på over en halv mia. kr. efter yderligere nedskrivninger på Falck Safety efter salget til kapitalfonden Polaris og salg af lægehuse i healthcare.

Salgene gav ekstra likviditet i kassen på 587 mio. kr., hvilket også var hårdt tiltrængt på grund af en fortsat stor, snærende rentebærende gæld på 5,24 mia. kr. Det seneste år er den samlede rentebærende gæld reduceret til 4,33 mia. kr., især ved at realisere aktiver ved salg.

FOR OPTIMISTISK VÆRDISAT

Til gengæld har disse salg også næsten systematisk udløst nye nedskrivninger, hvilket kunne indikere, at bogførte aktiver har været værdisat for højt. De massive nedskrivninger har beskåret egenkapitalen med hele 4 mia. kr. – fra 6,5 mia. kr. til 2,5 mia. kr. Og den bogførte goodwill er tilsvarende nedbragt fra 11,2 mia. kt. til 7,2 mia. kr. Så der er altså fortsat bogført rigtigt meget ”luft” i form af rettigheder og goodwill til måske tvivlsomme værdier.

Falcks ledelse signalerer da også, at oprydningen ikke er tilendebragt. I regnskabet skriver den, at der i den resterende del af året kommer flere nedskrivninger.

Set udefra virker det derfor som om, at Falcks ledelse må gå forsigtigt frem og fare med lempe omkring yderligere frasalg og nedskrivninger. Aktuelt er soliditeten kun 20 procent, hvis man ser bort fra 2,2 mia. kr., som ejerne har indskudt som ansvarlig lånekapital, og med den usikre bogførte goodwill kan de reelle værdier være tæt på nul.

”Et år inde i Falcks turnaround ser vi en forbedret lønsomhed, men vores rapporterede resultater blev betydeligt påvirkede af den oprydning, der pågår i alle forretningsområder, og som kommer til at fortsætte ind i de kommende kvartaler. Vi er ved at genvinde vores styrke, men har stadig et stykke vej at gå. På trods af, at vores virksomhed er udfordret, leverer vi stadig service af høj kvalitet,” siger Jacob Riis.

Lav soliditet er naturligvis ikke noget, bankerne ser på med milde øjne, og det er sandsynligvis også grunden til, at aktionærerne er trådt ind med lån til Falck for 2,2 mia. kr., der har styrket Falcks soliditetsgrad til 35 procent. Over det seneste år er bankgælden nedbragt med samme beløb, hvorefter den samlede bankgæld er 3,8 mia. kr. For Jakob Riis handler de kommende års oprydning derfor langt hen ad vejen om at øge lønsomheden yderligere, samt at afvikle ikke-lønsomme forretninger. På den ene side kan frasalg frigøre likviditet, og på den anden side kan det udløse nye nedskrivninger.

En stor del af turn around-processen vil uden tvivl være at nedbringe gælden, der i årets første tre kvartaler har kostet finansieringsomkostninger på 354 mio., mod 226 mio. kr. i samme periode sidste år. Den anstrengte finansielle situation skal også ses i sammenhæng med, at den underliggende lønsomhed er under klar forbedring. Omsætningen i Assistance (primært vejassistance) dykkede i kvartalet fra 736 mio. kr. til 715 mio. kr. Til gengæld blev lønsomheden øget markant.

VANSKELIG CASE

Smertensbarnet er fortsat healthcare-divisionen, der i kvartalet gav et driftsunderskud på 15 mio. kr., og for årets første tre kvartaler er minusset 116 mio. kr., mod plus 21 mio. kr. i samme nimåneders-periode sidste år. I september blev Falcks Lægehuse frasolgt. Hovedfokus er fortsat sundhed, sygdom, fravær og nedslidning på arbejdspladser i Danmark, Sverige og Norge.

Om perspektivet i at udvikle denne forretning og skabe bedre lønsomhed siger Jakob Riis: ”Vores turnaround i Healthcare blev igangsat senere end i de andre forretningsområder og har haft negativ indvirkning på vores finansielle fremgang. Vi har et stort oprydningsarbejde foran os, men har i dag gode planer for vores hovedforretning og har senest ansat en ny direktør for vores samlede nordiske forretning. Det er en vanskelig case, men vi ser optimistisk på, at vi genskabe lønsomheden i vores healthcare-forretning.”