TEMA: Q3-regnskaber – Danske Bank-mål for 2023 stadig intakte

Q3-regnskaber: Efter Q2-regnskabet skrev Økonomisk Ugebrev, at Danske Bank sikkert ville kunne levere på 2023-målsætningen, hvis ECB fortsatte med at sætte de korte renter op. Det er nu realiseret. Helårseffekten af den seneste renteforhøjelse er næste år en merindtægt på 2,4 mia. kr. Bøden på 15,5 mia. kr. hjælper også til at opfylde målet om en egenkapitalforrentning på 8,5-9,0 pct. næste år.

Da Danske Bank torsdag leverede sit regnskab for Q3 sammen med choknyheden om en foreløbig lukning af hvidvasksagen for 15,5 mia. kr., styrtdykkede aktiekursen 5 pct., men kun nogle få minutter. Derefter sprang aktien op med 13 pct. 

Kursreaktionen opad var meget logisk. Ikke kun er der taget en masse risiko ud af aktien, som har placeret den som en af de ringeste performere blandt de danske aktier i flere år. Det har også gjort aktien til en af de billigste målt på kurs/indre værdi.

Aktien er dog stadig billig efter knap 20 pct. kursstigning på to dage med en kurs/indre værdi på ca. 0,6, i forhold til de fleste andre bankaktier på 0,8-1,0 på dette nøgletal. Ret beset kan Danske Bank-aktien stige yderligere 30 pct. på baggrund af denne risk off-begivenhed, ikke mindst fordi mange professionelle investorer alene af denne grund har holdt sig fra aktien. 

Den lave prissætning understreges også af selve Q3-regnskabet: Som vi allerede skrev efter Q2-regnskabet, er der udsigt til et kæmpe løft i bankens nettorenteindtægter i kølvandet på Nationalbankens og ECB’s forhøjelser af den korte rente.  

Alene fra Q2 til Q3 er nettorenteindtægterne øget fra 5,8 mia. kr. til 6,3 mia. kr. altså med 8 pct., og det er før, den fulde effekt af de tidligere renteforhøjelser er slået igennem på top- og bundlinjen. Ovenikøbet er der kommet en yderligere renteforhøjelse på 0,75 procentpoint forleden.

Ved Q2-regnskabet oplyste Danske Banks ledelse, at helårseffekten af de forhøjede korte renter er plus 800 mio. kr. for hvert kvarte procents forhøjelse. Groft skønnet modsvarer det indtil nu et plus på 4,8 mia. kr. ekstra i nettorenteindtægter. 

Analytikerne ser også overskuddet hoppe fra ca. 9-10 mia. kr. i år (ekskl. hvidvaskbøden) til 14 mia. kr. næste år og 15 mia. kr. efter skat. Allerede for i år synes analytikernes konsensusestimater for nettorenteindtægterne at være alt for lave. 

Ledelsen skriver da også, noget afdæmpet, i Q3-regnskabet, at ”we continue to expect income from core banking activities to be higher in 2022, as higher net interest income driven by good economic activity and higher interest rates will more than offset lower capital market and investment-related fee income.”

På de øvrige poster leverede banken i Q3 stort set, som analytikerne havde forventet. Handelsindtægterne blev betydeligt højere end forventet, og administrationsomkostningerne blev lidt højere end forventet., ekskl. hvidvaskbøden. På basisresultatet før tabshensættelserne ramte analytikerne meget tæt på det realiserede resultat. Når resultat før skat blev markant bedre end ventet, skyldes det lavere tabshensættelser end forventet. 

De landede på minus 368 mio. kr. mod forventet 791 mio.kr. Og i de 368 mio. kr. er oveni købet indregnet 650 mio. kr. til afdækning af gældsinddrivelsessagerne, som banken har kæmpet med nogle år. Til gengæld er den samlede hensættelseskonto også den laveste i flere år på 1,8 mia. kr. mod 19,8 mia. kr. i foregående kvartal. 

Hvis Danske Bank næste år leverer den mere normale indtjening fra trading på ca. 4 mia. kr., synes ledelsens målsætning om en forrentning af egenkapitalen på 8,5-9,0 pct. at være indenfor rækkevidde. Det svarer til et efter skat-overskud på ca. 15-16 mia. kr. næste år – mod forventet 10-12 mia. kr. i år. Med en normaliseret handelsindtjening og lidt lavere omkostninger i andet halvår ser vi et overskud på op mod 12 mia. kr. i år. 

Morten W. Langer

Læs også de øvrige artikler i dette tema om Q3-regnskaber:

Topdanmark afvejer vækstudsigt med høj lønsomhed

Flere Tryg-synergier på over en halv mia. kr. forude

Udlånshensættelser kryber opad, men skjult i regnskaber

Nordea Q3: Stigende udlånstab i Danmark varsler nedtur